汇通网12月16日讯——自9月份美联储(FED)上一次发布经济预测以来，美国经济已发生很大变化。油价累计下跌逾三分之，美元兑一篮子货币上涨5.3%，且有超过80万的美国人找到了工作。

　　上述形势给美联储带来了多重挑战，摆在美联储主席耶伦(Janet Yellen)和她同事面前的是国内经济基本面的改变以及围绕海外经济的担忧情绪加重。美联储为期两天的政策会议将于周三结束，届时耶伦将举行新闻发布会以阐释美联储对2015年的前景预测以及计划。

　　油价下跌对美国消费者有利，但在同时给美国已处于低位的通胀率带来下行压力，这可能会使美国消费者价格指数(CPI)升幅进一步偏离美联储设定的2%目标。

　　如果耶伦和她的同事更加重视通胀率的下行风险，他们将延后预计将于2015年年中启动的加息计划。而如果他们更加重视美国经济潜在的强劲势头，则他们将维持原计划，或甚至有可能加快行动。

　　迄今为止的迹象表明，美联储将按原计划执行。

　　纽约联储(Fed of New York)主持杜德利(William Dudley)在本月早些时候发表讲话称，能源价格下降有利于美国经济。美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)在近期参加《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的一个活动时称，如果劳动市场持续改善，且通胀率呈现出开始升高的迹象，则美联储自然会上调利率。

　　IHS Global Insight主管金融经济学领域的埃德尔斯坦(Paul Edelstein)预计，如果明年石油均价为每桶60美元/桶(基本和现价相当)，那么美国经济有可能增长2.7%，明年结束之际失业率或在5.5%，位于美联储长期目标的预计区间内。

　　但在这一背景之下，明年通胀率平均水平或略高于零。

　　美联储也曾经历过石油市场的跌宕起伏。2008年和2011年油价曾大幅飙升，推动CPI在2008年上升多达5.6%，2011年上升多达3.9%。但当时美联储对于外界要求其收紧政策以压制价格的呼声置之不理。

　　当前能让美联储改变主意的关键并非今天的通胀率，而是公众预计通胀将来会如何发展。以往美联储的重点放在改变通胀预期上。如果居民和企业认为通胀会大幅度上升或下降，那么当个人和企业管理人士在价格或薪资合同方面采取防范措施时，则会导致通胀预期的“自我实现”。    

　　通胀预期的市场衡量指标目前表现疲软。其中一项指标追踪从当前开始的五年通胀预期，该指标为美联储密切关注，目前已经跌至2%以下，为2008年以来首次。明尼阿波利斯联储(The Federal Reserve Bank of Minneapolis)主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)并不赞成美联储10月份决定结束长期以来的债券购买计划，其理由是通胀预期下行有可能会在居民和企业中引发疑问。

　　不过，最近多数美联储官员似乎准备仔细评估当前的形势，他们指出，对美国家庭开展的调查显示通胀预期依然稳定。

　　全球对油价下跌作何反应对耶伦构成又一大挑战。富国银行(Wells Fargo)全球经济学家布赖森(Jay Bryson)称，全球其他地区，特别是陷入困境的欧元区，可能无法享受到同样的好处，因为相比对欧洲，油价对美国经济更加重要；欧洲的公共交通比美国要发达得多。

　　布赖森说，对全球领先的发达经济体来说，油价下跌显然是一件好事，但这不足以促进欧元区的经济增长。

　　伴随油价下跌的低通胀可能给欧洲央行[微博](ECB)和日本央行(BOJ)带来加大宽松货币政策力度的压力，而美联储正朝着收紧政策的方向努力。不过，货币政策走向分化可能会推动美元走强，从而给美国出口带来新的压力。

　　近期历史上有过相似的情形。上世纪90年代末，俄罗斯、泰国和韩国等新兴市场面临经济压力之际，油价暴跌了一半以上，到1998年底，油价从1997年初的逾26美元跌至11美元以下。当时，美元走强，利率处于低位，美国通胀保持温和。那段时间里，美国劳动力市场回升，失业率自1960年代以来首次跌破了4%。

　　很难想像在经历多年的低增长后美国经济会再现这样的繁荣景象。值得提醒的是，美国上一轮经济繁荣催生了科技和股市泡沫，2001年泡沫破灭后，美国陷入了长达十多年的经济动荡，如今美联储和美国人仍未完全走出这一阴影。