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　　□易信中国区首席交易官 孙宇

　　中国央行[微博]在上周五意外降息之举令市场很多人士感到意外。结合内外部环境来看，人民币存在一定的贬值压力，而允许人民币适度贬值既符合宏观经济形势，也顺应市场规律——毕竟美元对绝大多数货币今年都保持强势。

　　今年6月，欧洲央行开始高举降息大旗，并最终执行负利率政策。此后，欧元兑美元自1.40大幅下挫，至今已经跌至1.24一线。作为美元指数最大的对手盘，欧元的垂直下落直接推升美元走高。与此同时，美元第二大对手盘日元也竞相示“弱”。整个2014年，日元贬值就一直是市场主基调。而在10月末，日本央行意外宣布扩大QE规模之后，短短一个月不到的时间，美元兑日元升值幅度达1000点之多。

　　日元、欧元下跌，导致人民币贬值以增加产品竞争力的压力逐渐增加。除香港外，欧元区和日本分别为中国第一大和第三大贸易伙伴。过去六个月，日元和欧元对美元相继贬值近10%，对人民币更是贬值近12%。自2012年末以来，人民币对日元已经累积升值近逾30%。当前，人民币对日元汇率已创下历史新高，人民币对欧元汇率也创了超过十年的新高。如果人民币继续维持高企，那么出口型企业的压力将更为艰巨。

　　此外，降息可能加速资本流出中国，人民币汇率贬值的市场化动力增强。花旗报告认为，如果资本持续外流，中国当局必须决定是捍卫汇率并收紧货币供给，还是允许人民币汇率适度贬值。收紧货币显然不符合当前经济脆弱的现状，上周五央行降息的举措已经是最好的证明。除实施非对称降息之外，央行在9月和10月还分别通过MLF等方式向市场提供了大量流动性。向市场提供流动性进而刺激经济，在这一点上，中国央行和欧洲、日本央行的做法并无明显区别。既然其他货币均因此下跌，人民币为何要坚持“独善其身”？应该说，人民币兑美元的贬值既符合中国经济现状，也顺应了市场规律——毕竟美元对绝大多数货币今年都保持强势。

　　最后，不妨再来看一下美元对人民币的趋势变化。今年年初，美元对人民币自2010年以来的长期下降趋势被打破，随后汇价出现了一波比较明显的反弹。虽然年中的时候出现回撤，但目前依然维持在前期低点上方。随着市场状况的转变，近几周以来，美元兑人民币的似乎又出现了上涨的苗头。只要维持在重要关口6上方的话，美元兑人民币始终有大反弹甚至是趋势逆转的可能。