解析央行非对称降息背后深意

　　智通财经头条11月24日讯：11月21日晚间，中国人民银行[微博]对外宣布非对称降息决定，同时宣布存款利率上浮区间由原来基准的1.1倍上调至1.2倍。自2014年11月22日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

　　中国经济下行压力加大的形势下央行[微博]终于决定降息，重启已雪藏逾两年的这一传货币政策工具。虽然央行表示稳健货币政策取向不变，但市场认为降息仍具强烈信号作用，缓解融资成本高已进入攻坚战阶段，新的降息周期料由此开启。

　　分析人士认为，当前，降低社会融资成本迫在眉睫，此次降息说明货币当局意识到之前政策效果有限。而随着人民币国际化进程加快，降息也将使跨境套利动力继续下降，并为下一步继续降准打下基础。

　　机构解读

　　中国作为全球第二大经济体，市场普遍预计其经济增长将创下1990年以来最差年度表现。摩根大通、巴克莱和瑞银集团经济学家均认为，中国央行将采取进一步刺激行动，以此来推高市场需求。

　　摩根大通：中国央行将采取进一步刺激行动

　　摩根大通(JPMorgan)驻中国首席经济学家朱海斌表示，“中国央行此次降息是货币政策朝着更激进方向转变的信号，这反映政府开始重视市场对近期经济增长前景的担忧，同时在降低企业融资成本方面作出的重大努力。”

　　国泰君安：央行降息后还会再降准

　　国泰君安首席经济学家林采宜博士的降息点评：政策背景：10月份PMI指数超预期的下滑，订单需求减少，以及PPI指数预示着大宗商品和原材料的通缩阴影，给制造业造成巨大的下行压力政策初衷：缓和宏观经济的下行压力，改善实业界尤其是中小企业的经营环境政策性质：如果说，国务院融十条是通过各种渠道放松流动性、增加企业融资渠道、解决企业融资难的问题，那么，降息的核心作用在于推低社会融资成本、缓解企业融资贵的问题。前者用的是数量型政策工具，后者用的是价格型政策工具，无论是释放流动性还是降息，对资本市场都是重大利好鉴于融十条将其他金融机构同业存款纳入一般性存款统计指标，估计央行在不久的将来还会推出降准措施来对冲准备金增加造成的流动性紧缩效应。总而言之，意料之外的降息和预期中降准将给资本市场带来一场巨大的资金面繁荣。

　　瑞银：降息并不意味着政策立场改变

　　瑞银经济学家汪涛：降息并不意味着政策立场的改变，因为信贷量对于利率并不是非常敏感，而是受定量和审慎规则的控制。

　　东方证券： 降息只是开始 降准才是趋势

　　降息仅是开始，存贷比独木难支，降准才是趋势。

　　1. 周三融十条，周四存贷比，周五来降息，政府其实也挺拼的。

　　2. 本次降息属顺势而为，其示范意义大于实际作用，但有利于压低中长端利率，从而稳定商业银行资金来源。

　　3. 存贷比的调整能够打开信用扩张的空间，却无法提供信用扩张的基础，商业银行的超额存款准备金率仍在低位运行。

　　4. 短期内信用扩张基础的只能取决于央行和商业银行的交易，无投放，不扩张，唯有降准才是形成合理预期的可持续流动性投放方式。

　　华泰证券：降息通道开启 正面影响资本市场

　　华泰证券首席策略分析师徐彪表示，从降低融资实体成本层面看，现在降息实际上是比较合适的节点，如果明年推出政策，降息影响尤其对房地产贷款调整影响要到后年。现在调整，比明年好很多。央行降息出于多点原因，从实体经济稳增长角度考虑，包括为了明年进一步巩固稳定固定项投资。

　　徐彪认为，这次降息是意义重大的，是拐点性质的降息，接下来会是一系列降息。其对资本市场的影响是正面的积极的，有利于进一步降低无风险利率。降息非常有利于大家稳固和改善实体经济看法，另一方面房地产等权重板块将会受益。

　　西南证券：降息不会引起汇率大的波动

　　西南证券宏观分析师刘峰认为前期定向调控的效果有限，从10月的经济指标可以看出来。但同时CPI的低增长给降息提供了空间，因此降息操作在意料之中。全面资金成本降低不同于之前定向操作，将作用于所有领域。经济下行是系统性问题，只刺激少数行业或领域，仍然不能带动经济整体向上，同时由于外部环境不好，被刺激的行业也无法达到预期效果。

　　此外，除了资产端，在负债端的降息可以刺激全社会风险偏好，带动民间投资积极性，同时利好资本市场改善融资结构。全球主要经济体目前都采取较为宽松的货币政策，这也给中国实施宽松的货币政策带来空间，不会引起汇率大的波动。

　　华泰证券：直接降息能稳定市场的信心

　　华泰证券银行业分析师林博程表示经济真的压力比较大了。直接降息也可以迅速稳定市场的信心。未来货币政策仍然还会使用定向调控的方法，两种手段并不违背。

　　从效果看，之前两个月的MLF只是提供了部分低成本资金，总量有限，而降息等于全面压低了银行负债成本，在刺激银行风险偏好上更有效。在银行经营方面，非对称降息给银行经营会带来一定压力，但总体影响有限，而且还要看银行的资产负债结构。

　　虽然存款利率下降，但不会带来大规模存款流失，因为由于整体利率下降，对应的理财产品收益降低，吸引力下降，对存款的分流作用也会减弱。

　　相关背景

　　此前，中国国务院举行常务会议指出，当前融资成本高问题仍然是突出问题，将进一步有针对性地进行缓解，包括增加存贷比指标弹性、建立市场利率定价自律机制等十方面措施，以促进创新创业、带动群众收入提高。

　　中国国家发改委主任徐绍史表示，明年影响经济健康平稳发展的周期性因素和结构性矛盾相互交织，短期风险和长期积累的深层次问题相互叠加，一些潜在风险不容忽视，经济下行压力可能进一步显现。

　　财政部公告称，将于本周二(25日)进行今年第10期中央国库现金管理商业银行定期存款招标，操作量600亿元人民币，期限三个月。

　　(责编：潘玉)