汇通网11月19日讯——在经历周二的日本政坛风云突变及美元“低调回调”之后，市场周三(11月19日)迎来三大央行[微博]重头戏，美联储纪要无疑是最大焦点，在决定结束QE并意外异常鹰派的决议会议上，纪要将揭露美联储内部对加息及通胀前景怎样的激烈争议？通胀、QE、到期债券“再投资”、加息时机话题，是美联储纪要的“四大看点”。市场对美联储纪要鹰鸽看法不一，市场预期的不一致意味着美联储纪要“四看点”更可能引发市场风云突变。

　　相比之下，英国央行纪要则显得相对“简单”，英国央行首席经济学家霍尔丹曾透露，此次英银纪要料鸽派。日本央行决议此次变数不大，但日本经济衰退及政坛风云突变；关键看声明及行长发布会上对经济及政策的评估。在上月底刚扩容了QQE、日本经济意外萎缩、日本财政政策及政坛风云突变之际，日本央行能否坚持日本经济“继续温和复苏趋势”这一观点？

　　★ 美联储纪要的四大看点 ★ 

　　美联储将于周三纽约时段(北京时间周四凌晨03:00)发布10月底(28-29日)会议纪要。通胀、QE、到期债券“再投资”、加息时机话题，是美联储纪要的“四大看点”。纪要公布前，非美货币并没有随着鹰派纪要的预期而走软，市场走势更是动荡不已，非美货币走势分化或许会让投资者对本次纪要内容更加期待。在10月底决议中，美联储宣布结束QE3，上调了对就业市场的评估，并继续给出“相当长一段时间维持低利率”的承诺。但对低通胀显示了一些担忧。这样的决议声明在当时被认为“超预期鹰派”，并带来了美元走强和黄金等非美走跌。但外汇市场在上周末前的头寸调整就表明市场情绪非常谨慎。若本周发布美联储纪要又被解读出“鸽派印象”，那么美元恐将承接上周五的回落态势，黄金则有望继续反弹。

　　到底美联储10月会议纪要会偏向鸽派还是鹰派，众多投行看法各异。法国巴黎银行料美联储纪要可能偏鹰派，并支撑美元及美债，关于美国经济所取得的进展、利率前瞻指引中相关的表述和对诸多外部风险的担忧情绪都值得投资者关注。加拿大皇家银行(RBC)称，美联储会在2015年6月份开始加息，这需要美国经济数据的趋势出现“显著的调整”、以配合这样的加息预期；在美联储显而易见地从鸽派转向鹰派这一问题上，投资者恐怕还不太在意美联储10月份会议纪要的重要性。法国农业信贷银行认为，随着能源价格近期不断大幅下滑，美国面临着不断下滑的超低通胀率风险，这恐怕会推高美联储在货币政策前景上所面临的风险；在美国面临着全球增速恐怕会进一步放缓等诸多外部风险，美元升值、能源价格回落以及金融市场可能会做出负面反应之际，美联储仍然有可能在相当长一段时期之内将利率保持在低位水平。

　　FED纪要的通胀评估将备受关注。一个衡量美国通胀的关键指标是五年期国债收益率盈亏平衡指数，该指数暗示五年内美国平均通胀近为1.53%，远低于FED目标所在的2%。随着原油价格下跌，即使美联储鹰派官员普罗索也变得不担心物价上升了。若美联储纪要貌似对低通胀及通胀预期拉响警报，美元恐将遭到卖压，并令周四(11月20日)发布的美国10月CPI数据更受关注。在美联储10月底宣布结束QE时，美联储决议声明保留了“相当长一段时间”维持低利率的措辞。美联储强调了加息前景更依赖于数据，而低通胀可能会令首次加息的时机推后。任何有关对何时首次加息的暗示都将是全球金融市场“膝跳反应”的关键触发因素。对于后市QE，布拉德曾表示必要时会考虑继续QE，股市之后给出了反弹反应。虽然美联储一段时间内不大可能再推QE，但美联储纪要中任何有关QE的讨论都将值得关注，特别是若鸽派阵营非常强大的情况下。

　　对于美联储加息之前的“再投资”，若纪要显示美联储可能会暂停到期债券的再投资，这对市场将是一个意外，因为目前对于“再投资”尚无明确信号。纪要若谈及暂停再投资，将利好美元利空金银等非美资产。自美联储10月底决议以来，美元一直表现强劲，但部分原因是受其他货币疲软的衬托。若美联储真的认为通胀将到来，那么美元走强才刚刚开始。

　　美元近期涨势出现停滞，对此，有资深分析者指出，这主要是美联储决策者对加息前景的不明朗。美联储核心决策层FOMC的鸽派投票成员柯薛拉柯塔反对2015年加息，且美联储主席耶伦此前给出的“模棱两可”的表态，她承认大萧条的严重程度，并承认经济取得复苏，但未表明她所倾向的加息时机。明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔清晰地反对在2015年加息，称经济复苏还不够强劲。市场担心柯薛拉柯塔的言论会令FOMC的其他成员在加息上更趋谨慎和鸽派，“柯老”是2011年8月反对利率决定的三大高官之一，但是他反对美联储有关“近于零的利率将维持两年以上，即至少至2013年底”的决策立场，而呼吁使用“相当长一段时间”的措辞。结果证明了柯薛拉柯塔的“明智”。

　　在美联储纪要发表的前一天(11月18日)——“柯老”重申了2015年加息会不合理、加息时间将取决于经济数据的立场。他还呼吁，美联储应当在利率政策上不惜一切地采取行动，以实现其目标。虽然，在更早的一天(11月17日)，美联储理事鲍威尔则明确表示，FOMC料将在2015年中期加息，确切的行动时间将取决于美国经济复苏的速度；在美联储真正加息之前，还得见到通胀率在朝着美联储2%通胀目标回升上取得进展。

　　有观点认为，鉴于市场预期美联储在2015年中期加息，美联储鸽派阵营的任何扩大都可能令推迟加息时机，并影响2015年的实际利率。但若“柯老”反对2015年加息的立场仅限于其个人，那么美元可能会重启涨势。现在，市场对美元调整为“观望”，且美元可能持续停滞直至美联储12月决议会议出炉。另有分析认为，美元的基本面前景依然看涨，因市场预期美联储将在2015年中期开始利率正常化步伐。对于看涨美元者而言，目前美元平稳期是累积多头仓位的良机。

　　★ 英国央行纪要：英银首席专家“提前透露”纪要鸽派？ ★ 

　　英国央行11月货币政策会议纪要将于北京时间周三(11月19日)17:30发布。该纪要可能显示货币政策委员会再次由两委成员赞成加息。然而，英国央行在上周备受关注的季度通胀报告中“下调了通胀预期”，为利率前景抹上了更为温和的色彩。当然，考虑到近期就业市场的趋势，不排除未来数月的会议中赞成加息的成员增加的可能。

　　英国央行首席经济学家霍尔丹(AndyHaldane)在周日(11月16日)演讲中表示，此次会议纪要料偏向鸽派。霍尔丹称，“截至目前，英国央行维持通胀预期。从央行观点来看，英国央行期望通胀能达到2%-3%的目标。”不过他表示，“通胀老虎”需“仔细处理”，并称，“即使在英国，今年部分家庭通胀预期措施已略微降温。作为货币政策委员会委员，以及英国通胀已低于目标，我认为将迎来鸽派纪要。”英国央行行长卡尼(Mark Carney)和霍尔丹暗示，将聚焦通胀下行风险，因央行强调维持低利率的原因。

　　英银首席专家貌似“提前透露”了纪要的立场——鸽派，不过若市场预期已鸽派，那么鸽派的程度若不及市场预期，也会令英镑扳回部分跌幅。

　　布朗兄弟哈里曼(BBH)分析师称，OIS(隔夜指数掉期)收益率曲线暗示，英国央行将在2015年11月首次加息。此外，2015年12月到期的做空英镑期货合约的隐含波动率下滑，较上周二(11月11日)下滑了16个点。BBH还称，上周的英国央行季度通胀报告凸显了未来通胀下行风险，但周二公布的英国10月CPI年率升1.3%，稍稍高于海外市场部分投资者的预期(升1.2%)。

　　★ 日本央行决议看点盘点 ★ 

　　苏格兰皇家银行(RBS)前瞻称，预计日本央行今日决议无政策变动。日本央行已在10月底扩容了QQE，因而短期内不大可能再度加大宽松政策。即将到来的日本大选可能也降低了日本央行本月改变政策的可能性。本月决议投票结果非常关键，因10月底是以微弱优势通过扩容QQE政策的(5:4)。

　　对于几点公布决议这一问题，日本央行公布决议没有确定的时间点，通常在北京时间10:30-11:30发布。但也需要为不在这个时间段公布而做好准备。之后的14:30日本央行行长黑田东彦将公布新闻发布会。黑田可能会就政策和经济做表态。在上月底刚扩容了QQE、日本经济意外萎缩、日本财政政策及政坛风云突变之际，日本央行能否坚持日本经济“继续温和复苏趋势”这一观点？

　　日本首相安倍晋三隔夜已宣布了推迟上调消费税(由8%上调至10%)18个月至2017年4月，并承诺不会再度推迟上调消费税。他还宣布11月21日解散国会并将提前大选，但尚未公布提前大选的具体日期。媒体集中臆测日本大选最可能的时间在12月14日。

　　安倍上述声明公布前一天，数据显示日本这个全球第三大经济体连续两个季度经济萎缩，原因是受今年4月上调消费税的拖累。对此，安倍表示，第三季GDP显示日本经济并未重返复苏轨道，但同时又称安倍经济学的“三支箭”已取得了成效，经济开始出现良性循环。11月18日早间有报道称，安倍之前要求大臣们开始准备新的一揽子经济刺激方案。

　　★ 日股及日元后市如何表现？★ 

　　日元及日股将如何表现？——经济增长疲软、提前大选、进一步放宽货币政策的前景，都利空日元。但由于日元具有避险属性，日元在安倍发布推迟加税及提前大选后跌幅较为有限。自日本央行10月底公布QE2以来，美元兑日元已上涨了10%，因而目前有望进入调整阶段。但市场仍有机构认为，美元兑日元在今年底或2015年初将涨至120-121区域。另一方面，虽然认为日元仍存在进一步贬值空间，但仍需警惕汇价超买状态下的修正反弹行情。

　　日本股市日经225指数、美元兑日元均倾向于遭遇积极修正，如下图，日经225指数倾向于上涨，因日元走软利于提振出口商利润空间。日本225指数近日走势涨跌不一，但宽松货币政策及经济政策可能将继续提振日股。鉴于国内因素仍利好日股，日股最大的风险来自外部，比如地缘危机或者美联储政策的突然转变。日经225指数仍有些脱离纪录高位，但就估值上来看，该日股仍与标普500股指和英国富时100指数的估值相当。若日经225指数这种对此前涨势的强势修正能够得以保持，则未来数月在美元兑日元保持强势的情况下，日经225指数仍将走软。