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　　FX168讯 美元指数正经历着自布雷顿森林体系瓦解以来最长的周线连涨升势，法国兴业银行(Societe Generale)指出，近期汇价强势让人怀恋起危机爆发前的荣景，当时美元强势和全球繁荣经济起头并举。

　　然而结合当前极端的市场头寸形势和潜在的政策自满环境，该行警告称，美元强势造成的副作用爆发可能比美联储(FED)收紧货币政策更为严重。

　　法国兴业银行经济学家Michala Marcussen发出警告，小心强势“美元悖论”：

　　美元近期的无尽强势可能延后美联储收紧货币政策的时点，我们认为，欧元/美元跌至1.10，美元/日元升至120，美元/人民币涨到6.50，这种情况都将扭转美联储预期，但在我们看来，这一的情形只有在美国经济大幅拉大与其他主要经济体优势的情况下才会发生。

　　基本观点1：当前的美元强势尚不足以让美联储加息时点延后

　　虽然美元本季度的涨势声势浩大，但真实汇价水平其实并不那么强。美元贸易加权指数依然低于长期均值水准，再结合经济形势，美元升值步伐依旧是温和的。美元贸易加权指数年内迄今为止仅较去年均值上涨2%，展望后市，我们预计美元涨势将延续至2015年年中，预计全年涨幅会超过6%。

　　美国经济形势已远超趋势水平，美国经济未来几个季度仍有望保持超过3%的年化增速，远高于我们预计的潜在趋势水平2.2%。包括9月非农就业指标在内，本周一系列经济数据都有望印证美国经济的强劲态势。经济步入正轨也意味着美联储距离首次加息更进一步。现在的问题就在于，美元升值多少才会延后美联储加息。

　　我们认为，美元兑各大币种再有10%的涨幅：欧元/美元跌至1.10，美元/日元升至120，美元/人民币涨到6.50，同时其他币种也出现大幅度贬值，那么美联储才会动摇。

　　要满足上述假设，那么其他主要经济体的表现要着实令人失望才行，美国贸易伙伴的掉队将最终导致美联储下定决心(延迟加息)。

　　观点2：增长缺口趋势令人担心 资本流动也不让人省心

　　多个新兴市场增速甚至比美国还要慢。而且虽然美国经济增速数月来稳步提升，但其他主要经济体，包括欧元区、日本和中国在内，都有所放缓。除此之外，商品价格和美元之间的关联也在转变，我们还注意到资本流动出现了非常不同的运作模式。

　　美元和商品：美元和商品价格之间的关联已经历数次转变，商品价格近期往往与中国经济放慢的节奏一并走低，而近期美元强势也加重了商品价格的下行压力，对于商品进口商而言，这是有利的，但出口商将此视为一场噩梦。

　　美联储收紧政策的影响可能会比超强势美元更为温和：在金融危机爆发前，强势美元基本上可被描述为全球储蓄需求对美国国债的追捧，与此同时，美国投资者却在寻求更高收益的风险投资，以求在新兴市场获利。

　　另外值得记忆的是，在美联储第一轮量化宽松政策(QE1)实施时，美元反倒更强了，美债强势也支撑了美国风险资产类别。但到了QE2期间，美国投资者在外寻求收益的投资倾向令美元走软。正如上文所述，只有当国外经济急速恶化才会使美元大幅升值。

　　在上述假设情况下，美元将遭到资本外流的打击，对早已脆弱的经济构成新的压力。