在欧洲央行[微博]行长德拉吉6月宣布推出4000亿欧元的定向长期再融资计划之后，上周四第一轮TLTRO的正式启动表现不佳。这或意味着欧洲央行的全面QE计划已经进入倒计时阶段。

　　在上周四的操作中，欧洲央行向255家银行发放了826亿欧元贷款，远低于经济学家1000亿至3000亿欧元的普遍预期。其中意大利和西班牙的银行借款占比较重，达到了总量的45% (详情点击)，更为关键的第二轮TLTRO则将在12月到来。

　　由于欧洲央行下月将会执行欧元区银行业的资产负债表审查，因此本次的贷款表现不佳也在情理之中。市场分析人士认为12月的市场反馈可能更为理想。不过在欧洲央行执行负利率之后，很多银行在放贷前景不确定的情况下，并不愿意吸收过多的贷款。

　　拉博银行的利率策略师Lyn Graham-Taylor表示，第一轮TLTRO的结果暗示全面化欧版QE推出的概率增大。Taylor认为欧洲央行希望通过放贷以扩大资产负债表并刺激欧元区经济，但是市场的反应令央行的计划落空。

　　欧洲央行为市场提供流动性并拉动经济的压力在近期明显加大。根据欧洲金融市场的数据统计，2013年末ABS的总规模为1万亿欧元，但是去年的规模仅有764亿欧元，为2009年以来最低。2013年资产担保债券的规模同样大幅缩水至1190亿欧元，为近十年来最低值。这暗示ABS及资产担保债券所能提供的流动性并不会十分明显，TLTRO将承担绝大多数的“放水”任务。

　　德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能够达到8500亿欧元，并最终将欧洲央行的资产负债表拉回到至2012年水平——从现有水平增加一万亿欧元。但是如果12月的第二轮放贷依然得不到市场良好的回应，欧洲央行或不得不采取更为激进的行动。