美联储(FED)官员本周很有可能修改货币政策正常化的战略，因有多个迹象显示，联储内部针对一项控制利率新工具的激烈争论已接近达成共识。

　　全球投资人正高度关注美联储将于当地时间周三(北京时间周四凌晨02:00)结束的政策会议，寻求未来首次加息时点的线索，而另一件同等重要的事情是，官员们可能最终将更新在2011年提出的逐渐收紧超宽松政策及缩减联储资产负债规模的计划。

　　许多美联储官员、经济学家以及金融市场人士一度认为，所谓的隔夜逆回购工具(overnight reverse repurchase facility)将成为调节利率的主要杠杆，同时在一项新的货币政策架构中扮演核心角色——这项工具已经进行了一年的测试。

　　然而美联储和产业消息人士表示，在围绕这项工具的优点及潜在风险进行长期辩论后，美联储看来已经接近达成折中方案，对这项工具的使用作出限制。

　　在逆回购操作中，央行[微博]提供美国政府债券，向银行、货币市场基金以及抵押贷款融资机构换取现金，换句话说就是付钱请这些机构将资金放在联储。

　　此前几次会议纪录显示，美联储官员即将就“退出原则”达成协议，官员们希望在开始升息很早之前就发布这些原则。就这项新工具达成妥协，将为退出原则在周三出炉预先舖路，但目前尚无法得知所有的歧见是否已然消弭。

　　达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)本月初受访时指出：“若我们能达成协议，在9月公布，对我来说这很合理，但我们还要等着看。”

　　纽约联储官员对这项新工具筹划远大的计划，旨在协助收回联储在金融危机后为提振经济所释出的庞大资金。

　　但其他地方决策官员抱持保留态度，则成为改写退出原则的症结所在。

　　费舍尔和其他官员一样，尚未全然肯定这项新工具，而美联储会议纪录也显示持歧见者不止费舍尔一人。他说：“这项工具有其作用，但我们在动用时须戒慎以对，我认为我们必须谨慎因应，我们不希望在金融面出现未曾预见的效应。”

　　道明证券(TD Securities)分析师Gennadiy Goldberg说：“当它刚开始使用时，大家都认为它是货币政策不可或缺的要素。”

　　不过1月时美联储政策制定委员会决定，在测试过程中新利率若有任何后续调整，需由美联储主席来批准。此举显然是想分散一些纽约联储对这个隔夜逆回购工具的控制权。

　　3月底，就在离纽约联储总部不远的地方发表的演说中，费城联储主席普罗索(Charles Plosser)对债市交易员表示，这个工具的命运最终掌握在联储政策制定委员会手中，而不是纽约联储公开市场部门的手中。

　　该如何收回2008年以来挹注到经济的逾3万亿美元，又不致于导致市场慌乱或者损及经济复苏，已成为美联储面临的终极挑战。

　　自4月以来，至少有三次政策会议都把这一新工具作为关键议题，官员们如果决定该工具需要进一步测试，仍有可能会推迟发布退场原则。

　　他们的一大主要担忧在于，让货币市场基金可以不受限制地使用新工具，在资金紧张时可能引发更多风险资产中途“跑路”。

　　另一担忧是，这会导致美联储与非传统(或许风险也更大)的基金关系太过紧密，而银行则被排除在外。

　　7月时，大部分官员都认同对该工具的依赖应该是有限度和暂时的。他们一致认为，关键政策利率仍应是银行间隔夜拆借利率，即联邦基金利率。联邦基金利率应该锁定在0.25个百分点的区间内，上档是银行在美联储存放超额准备金的利率，而下档是逆回购利率。

　　不过为了限制逆回购需求，美联储目前计划支付的利率，比官员们此前预计的水平还要低。

　　前美联储理事梅耶(Laurence Meyer)上月在为咨询公司Macroeconomic Advisers合作撰写的报告中表示：“这和原计划相去甚远。”