智通财经9月15日财经头条讯：随着美联储9月利率决议的临近，市场对加息预期持续发酵，然美联储加息到底将通过何种路径？加息时点宜早还是宜迟？

　　素有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者JonHilsenrath撰文指出，当投资者还在猜测美联储会在什么时候提高短期利率时，美联储内部正在讨论一个更加复杂的加息路径问题：到底是应该尽早首次加息，然后缓慢提升，还是应该首次加息尽可能晚，然后快速升息呢?

　　支持尽快首次加息，随后缓慢加息的人有三个理由：

　　第一是提前加息有利于金融稳定。联储官员们担心长时间维持零利率会导致信贷市场过热。略微加息可能会降低信贷泡沫的风险。

　　第二与加息机制有关。过去，美国通过调节联邦基金利率(银行间隔夜拆解利率)来调节利率。但由于金融危机后美联储向金融系统注入了太多资金，这一传统的手段已经无法有效调节利率。

　　这次加息会采用新的工具。一种是通过向货币基金支付的隔夜逆回购利率，一种是向商业银行支付的超额储备金利率。如果提前加息，美联储可以试验一下这些工具的效果，并向公众证明美联储在需要的时候有能力有效管理市场。

　　第三，提前加息是在与通胀或资产泡沫保持同步，给美联储今后的政策提供更大的弹性。正如费城联储主席Plosser在月初表示，“(提前加息)可以让我们在之后的时间里，随着数据的好转更加从容的缓慢加息，而不是急剧加息”。

　　而支持推迟首次加息的人主要由两个理由：

　　首先，美联储官员们并不喜欢长期停留在零利率，因为在此基础上已经不存在任何降息的空间。他们不想看到利率在上升之后又再次回落到零。所以他们觉得最好在多等一会，等到确凿的数据显示经济真的复苏时再加息。比如亚特兰大主席Lockhart就认为，应该尽可能延迟加息，直到我们确认就业市场和通胀已经从疲弱中复苏。

　　其次，有一种观点认为，只要承诺未来会加息对冲通胀，美联储就可以帮助经济从超低通胀、低增长和零利率中走出来。虽然美联储从来没有支持过这种观点，但那些支持晚加息的成员正是坚持这一理论。他们认为，提前加息会缩短复苏周期，而推后加息时点则可以避免这一情况。

　　高盛高管：美联储加息宜早不宜迟

　　高盛(Goldman Sachs)全球固定收益联席主管AndrewWilson近日在英国《金融时报》撰文指出，美国的经济恢复迅速，根据美联储三次主要的收紧政策的行动历史来看，当前很多条件与历史场景相似，有些甚至比历史还好，按照以前的步伐央行[微博]很有可能已经开始加息。

　　历史总是有惊人的相似

　　1994年2月：时隔五年美联储首次决定升息。当时美联储强调，工业产出、汽车销售、机械资本货物订单几项数据增长坚实。而今天这几项数据早就从衰退中恢复了。

　　1999年6月：俄罗斯国债违约及长期资本管理公司(LTCM)陷入危机后不到一年美联储开始加息，引用的主要理由是市场资金紧张已经缓解。而今天的美国的资金环境已经是史上最为宽松的了，远比1999年宽松的多。

　　2004年6月：当时美联储认为近期通胀是由于暂时性因素造成的，但无论如何还是决定升息，理由是经济发展及劳动力市场改善都非常坚实。当时的非农增长是月均20万人，而2014年的非农月均增长已经达到21.5万人。2004年二季度经济增长率是3.7%，而2014年二季度经济增长超过了4%。

　　当然，每一个经济与政策的周期都是不同的，当前的周期中也有一些重要的地方有别与之前。比如，当前的通胀水平很低，失业率还较高，这显示经济中仍有疲软之处，美联储可以把宽松的货币政策保持的比之前更久。此外，欧洲的不景气及近期地缘局势较为紧张也对美国经济造成了负面影响。

　　但考虑到美国当前的经济路径，美联储至少开始利率正常化的时点已经接近了，因为如果升息的比较突然，或者进程掌控不好将对市场带来很大的伤害。

　　去年当美联储提出退出QE时，市场的波动性就急升，很多金融资产出现了急挫。包括房地产及建筑活动至今还未能从抵押贷款利率急涨中恢复过来。

　　当美联储首次提出升息后，对未来渐进式利率正常化步伐的承诺是很重要的，因为不管何时加息总会对市场产生冲击。但美联储等待经济出现完全好转信号的时间越长，市场就越会担心美联储是否会渐进式加息，特别是一旦通胀持续走高，届时市场将出现显著的波动，尤其是公司债和住房抵押贷款债券领域，利率的蹿升将直接影响实体经济。

　　美联储7月底的会议纪要显示出越来越多的美联储官员开始担心等待加息时间太长所带来的风险。

　　英国央行已经在言辞中提高了近期加息的可能性，为的是保证在长期内利率可以维持渐进式上升。不过美联储至今还未改变做法，官方的说法仍然是在10月QE结束后，“在相当长一段时间内”保持超低利率，之后再渐进升息。

　　但是考虑到接下来的经济数据陆续公布，美联储会发现很难同时满足上述承诺，所以要满足渐进升息的最好的办法便是尽快行动。

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