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　　汇通网9月15日讯——再过两天，美联储9月利率决议即将正式出炉。有点经验的投资者也许知道，9月的美联储决议往往都是全年中最为关键的一次。前年的9月，美联储推出了QE3，在市场掀起轩然大波。去年的9月，美联储放了全世界一个“鸽子”，没有如多数投行预期般打开缩减QE的大门。而今年的9月，美联储又将给全球金融市场带来怎样的新变化呢？

　　依照惯例，汇通财经罗列了最新的美联储官员表态，为投资者昭示此次年内难得一见的风险事件，与以往有何不同之处：

美联储最新鹰鸽分布图

　　从上表中我们也许能得出一个比较清晰的结论，那就是在此次决议中，“雏鹰”或不会再单飞(美联储7月决议中，鹰派官员普罗索为唯一一位反对美联储做出“相当一段时间内”维持利率接于近零水准的官员)，此次，他可能得到更多人的支持。

　　美联储决议前瞻一：措辞将变？

　　目前，业内知名的分析师近来纷纷表示，美联储在本周的政策会议决议中或透露，此前所做出的在结束当前的量化宽松(QE)购债行动后“相当一段时间内”维持利率接于近零水准周一措辞将不再延续下去，而这将为其此后在2015年6月时首次升息铺路。

　　从上表中，我们可以看到如下官员可能表态支持美联储在此次决议修改措辞：鲍威尔、费舍尔、梅斯特、普罗索、布拉德、乔治、莱克、洛克哈特。即使不算那些没有投票权的官员，呼吁修改措辞的FOMC委员也有四位(鲍威尔、费舍尔、梅斯特、普罗索)。

　　自今年3月以来，美联储承诺在结束每月购债行动后，将在“相当一段时间”(conderable time)内维持利率水平稳定，而购债行动预计多半将于10月结束。

　　尤其是，美联储曾称：“货币政策委员会依然预计，基于对一系列因素的评估，在结束资产购置计划后的相当长一段时间内，维持当前联邦基金利率目标区间的做法是合适的。

　　对于市场而言，此次决议中，可以被视为未来加息时点的密码的是，相当长一段时间(conderable time)这两个词是否再次出现。鹰鸽两派都希望取消在不明确的一段时期内维持低利率的承诺，转而将首次加息的条件与通胀和劳动力市场状况挂钩。

　　先前的市场主流预期认为，美联储会在明年6月首次加息。The Economic Outlook Group的首席全球经济学家Bernard Baumohl认为，美联储可能会在声明中剔除这两个词，这意味着首席加息时间将提前至3月份。Bernard Baumohl补充说：“我们预计美联储本周将通过暗示零利率政策将很快成为历史的方式来为政策定调。”

　　Columbia Management基金经理ZachPand也表示，美联储将在9月就开始释放加息言论而不是12月，因为如果美联储想在明年3月加息的话，必须给市场留足准备时间。Pandl认为美联储在本周的会议上就改变措辞的可能性非常高。

　　但也有分析师指出，一个不容忽视的问题是：一旦修改言辞，可能诱发债券收益率飙升，从而影响经济增长。摩根大通(JPMorgan Chase & Co。)驻纽约的首席美国经济学家Michael Feroli表示：“这事将会热烈讨论，如果他们能够找到一个取代之策而不会引发市场剧烈反应，你就会看到这个变化。”Feroli曾在美联储担任研究员。

　　对于交易而言，可以预见的是，如果此次美联储决议声明中剔除了一段时期内维持低利率的承诺，转而将首次加息的条件与通胀和劳动力市场状况挂钩，可能表明美联储内部鸽派向鹰派作出了部分妥协，也将令市场预感到美联储加息可能更为提前，利好美元。

　　美联储决议前瞻二：点阵何往？

　　作为美联储季度性的政策会议，除了声明措辞将牵动人心外，美联储对于加息点阵图的描述也将牵动人心。

美联储加息时间点阵图

　　在美联储的6月决议上，只有1位美联储官员表态支持2014年加息；2015年的美联储官员各自认为的利率区间则在0.25%-3%之间。此外，比较令人关注的一点是，在那次会议上，美联储将长期利率目标中值由4%下调至了3.75%。

　　值得一提的是，在美联储内部整体转为偏向于提前加息的情况下，市场对于美国加息的时间预期也有明显的提前。此前持续强劲的数据一度引发市场对于2015年第一季度加息的预期，不过在8月最新的美国非农数据公布之后，这种预期有所延后。

　　近来美国公布的一系列经济数据表现强劲，已促使包括主席耶伦(Janet Louise Yellen)在内的美联储官员承认，升息时间有早于几个月前预估的可能性。

　　如果届时有更多官员将利率的预期相较6月点阵图更为上移，料将成为投资者做多美元的一大理由。而这，或许比措辞方面的变化，显得更为直观。

　　美联储决议前瞻三：其他要点

　　前瞻指引只是美联储需谨慎处理的问题之一。由于美联储购买国债及与抵押支持证券，金融体系内已是资金充盈，决策者们也必须仔细定夺该如何在加息时维持通胀不至于跌落。

　　7月政策会议的会议记录显示，目前官员们大致同意对2011年首度公布的一套退出准则做出几个重大调整，其中包括避免美联储资产负债表在升息前萎缩的举措。大部分官员也认为，美联储应该继续持有大多数已购进的住宅抵押贷款支持证券。

　　还在紧密讨论当中的，是如何运用纽约联储发展出的一项新工具，借此在美联储开始收紧政策时帮助吸纳过多的流动性。

　　上次政策会议的会议记录显示，美联储越来越有可能赋予这个新的隔夜逆回购操作一个辅助性或者暂时性的角色，部分因素可能是担心它会在金融压力时引发风险资产市场的出走潮。若此事能取得共识，则最快本周就有望公布政策退出蓝图。

　　除此之外，考虑到目前美联储已将量化宽松(QE)政策缩减至每月250亿美元的规模，此次会议美联储会否直接透露完全终止QE的节点也是市场关心的一大问题。目前来看，美联储可能在10月决议中完全终止QE购买，而考虑到美联储官员近期的表态中，几乎全部都没有对退出QE的步伐持有异议，这方面也许将不会有出人意料的变化。