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　　和前日本行长白川方明的犹豫不决不同，现行长黑田东彦捍卫通胀目标的决心一直表现得非常坚决。在两代行长治下超级量化宽松的影响下，日元四年中对美元贬值近65%。

　　然而在日本券商Tokai Tokyo Securities看来，如果这一番决心都无法令日本通胀复苏，那么日元汇率将会迅速回升。该机构首席债券策略师Kazuhiko Sano表示：

　　“日元将在今天秋天过后升值突破85。”

　　Kazuhiko Sano认为，当前日元距离其公允价值，也就是经合组织(OECD)购买力平价约有1%的差距。按照目前的水平，日元自1985年以来首次贬值超过购买力平价。

　　“购买力平价指数显示日元已经贬值过罔，暗示升值趋势即将回归。”

　　“日本央行[微博]的通胀目标在美元/日元触及120之前都很难达到。”

　　Kazuhiko Sano在2012年5月时成功地预测了2013年日本国债收益率的爆发式增长。在日元今年将大幅升值的基础上，他认为今年日本国债收益率将因日元的升值创下历史新低0.25%。目前日本国债收益率为0.605%。

　　“如果日本通胀水平持续滞后于美国，那么日元就不可能长期贬值。”

　　在过去几十年里，日元逐渐被市场列入“避险货币”的行列。然而，避险并非是对日元政府信誉赞誉(如美国)，而是反映对货币本身的保值属性青睐。日本经济在上世纪90年代开始陷入通货紧缩，日元单位价值越来越高，故借入日元本身已经变成了一种套利行为。日元也因“被避险”的潮流逐步走高。

　　黑田东彦在去年上任时曾表示，日本央行将竭力令通胀水平在两年内达到2%目标。日本央行货币政策委员会预计，日本的通胀水平将在今年年底达到1.9%，并在明年四月——也就是日本央行行长上任两周年之际达到2.1%。

　　在日本央行进行了数次大规模宽松后，通胀的表现并不理想。纵然CPI增幅却有加速，但如果从GDP平减指数(经济中各环节价格水平的加权指数)的角度，自2009年12月以来，GDP平减指数一直处在负增长状态。而美国GDP平减指数同比增幅平均为1.5%。

　　而现在，如果日本央行的孤注一掷仍然无法换回通胀的复苏，那么套利者购入日元的热情会再度高涨，日元也将再度被扣上“避险货币”的帽子。