尽管欧洲央行[微博]的官员近期一再的进行口头干预，甚至连欧洲央行行长德拉基都释放出最为强烈的量化宽松信号，但是欧元/美元的空头在周初发力之后，目前似乎再度陷入多空双方相互胶着的状态。

　　欧洲官员口头干预

　　欧洲央行行长德拉基明确表示：“汇率走强将要求我们进一步宽松货币政策。如果你希望将货币政策保持和现在一样宽松，那么汇率进一步走强将要求进一步的刺激。”

　　笔者认为，这是欧洲央行迄今为止发出的最为强烈的量化宽松信号。事实上，从4月份的欧洲央行利率会议上，已经能够了解到欧洲央行委员会不但讨论了降低关键利率、降低存款利率，甚至还讨论了量化宽松。这也是欧元/美元本周初大幅跳空低开的最主要原因之一。

　　与此同时，法国央行行长诺亚也指出：“欧洲央行行动将取决于包括通胀在内的未来经济数据。欧元越升值，我们就越需要用货币政策来抵消它，并且我们已经准备好行动。欧元升值，是对实现欧洲央行的价格稳定目标的拖累。”

　　对于整个欧元区而言，幸运的是，越来越多的迹象显示资金在不断的流入欧洲，甚至是之前被投资者所诟病的“欧猪五国”。无论是西班牙，亦或是意大利十年期国债近期均刷新纪录新低，甚至连希腊也重返了国债市场，并且成功发行了30亿欧元5年期国债，完成超额认购，受到投资者热烈追捧。

　　然而，不幸的是，欧元区刚刚公布的3月通胀率只有0.5%，不仅远低于央行设定的2%目标，而且欧元区经济甚至距离通缩也仅只有一步之遥。就如同诺亚所提及的担忧：“基于欧元区在经济周期所处位置及相较美国等其他国家而言欧元区成长复苏的延迟，欧元的强势实属反常。”

　　欧元的强势真的很反常吗？或许未必。如上述图表欧洲央行与美联储资产负债表对比所示，欧洲央行的资产负债表不断的下降、收缩，而美联储则不断在上升、扩张。因此，美联储所谓的退出量化宽松也仅仅只是放慢扩张资产负债表的速度而已，并非代表着收缩。这也是市场上普遍认为欧元/美元2013年能够走高的主要推动因素之一。

　　尽管欧洲央行与美联储未来的货币政策显然会背道而驰，不过似乎还未达到“临界点”，故而欧元/美元处于多空双方不断争夺胶着的状态。

　　结合笔者在《压垮贵金属的最后一根稻草》一文中的图表可以看出，美联储上一轮货币政策的紧缩周期在2004年6月30日到2006年6月30日，所以美联储很有可能在真正开启加息周期之前，停止债券收益再投资，这样方能真正迈出资产负债表收缩的重要一步。综合美国实际的经济基本面来看，美联储按照计划完全是有可能在秋季完全退出量化宽松，那么最快在今年夏季市场就会形成对于美联储收缩资产负债表的预期，也就是这个“临界点”将会来临，多空双方争夺的拉锯震荡走势料将结束，然后出现单边趋势。

　　相约在五月还是多事之秋？

　　按照历史的季节性规律，每一年的六月到九月是欧美许多交易员度假的美好时光，外汇市场往往会呈现非常典型的夏季波动模式：欧系货币中的欧元、英镑和瑞郎往往会有一条中位线，然后多空双方围绕中位线进行争夺呈区间震荡态势。与此同时，高息货币澳元、纽元往往受到资金追捧，低息货币的日元受到打压，因为交易员们在度假前倾向于买入高息货币并抛出低息货币进行套息交易。当然，等到假期一结束便会进入多事之秋，即震荡趋势快速切换成单边趋势，许多缺乏经验的菜鸟们就往往会跟不上节奏而吃大亏。

　　有趣的是，华尔街也有一句流传盛久的名言叫“Sellin May and go away, come back after Labor Day”，意思就是说，五月份把股票统统抛空并远离市场，等到九月之后再重新回来买入。

　　这一说法来自于Stock Trader’sAlmanac做的一个研究：他们在每年11月到4月选择投资股票，然后每年5月到10月则选择投资在固定收益的债券上，从1950年到2005年的56年间，1万美元变成了544323美元。但是如果反过来，在5至10月间投资股市，而11至4月间投资债市，则56年后的结果是亏损272美元。

图1

　　或许背后有着诸多的影响因素，不过最主要的原因仍可能是交易员假期前清理头寸，假期回来之后重新入场的影响。从欧元/美元表2的历史走势图也可以得出这样的结论，每年但逢五月，空头似乎都会变得非常活跃。以2008年至2012年为例，除了2013年汇价波幅相对较小以外，其它几年的五月汇价均出现单边区域，并且大部分的情况下空头占据压倒性优势。

　　欧元/美元走势展望

　　不少投行目前对于欧元/美元的长期走势依然持看空观点，例如摩根士丹利曾在指出，坚持长期看跌欧元，但是预期欧元仍会在未来六个月得到支撑，因为近期并没有清晰的利空因素。预计欧元/美元今年第二季度有机会上扬至1.41，但是年底又会下跌至1.33。

　　与摩根士丹利所不同的是，丹麦盛宝银行的创始人兼首席执行官Lars SeierChristensen最近则在自己的博客上表示，欧元已经达到问世以来最大的看空时点，预测1.40是其目前的极限，并从欧洲央行层面、经济复苏基本面、技术层面等八个方面列举了看空理由。

图2

　　巧合的是，今年3月底笔者刚好与盛宝银行的中国区首席分析师罗康杰在北京交流过对于欧元/美元中长期走势的看法。如欧元/美元月线图所示，汇价在1.3900-1.4000区域面临月线级别下降趋势线的压制，预计不少投行机构与投机者纷纷在该区域构筑空头头寸，试图阻挡汇价的进一步上行。尽管不排除汇价因基本面等突发因素急剧拉升至1.40-1.42区域，不过想要真正突破区域的压制价格似乎更倾向于重新回落测试前期1.1880低点和1.2043低点连线的支撑。若汇价果真这么运行的话，那么未来空头理论上而言存在着1500至1800点的空间。

　　欧元/美元说：“我知道，你们许多人期待着我崩盘，盼望着我暴跌，空头建立之后巴不得我一泻千里，不过或许在真正的灭亡之前还是有机会让各位体验一把什么叫做，疯狂。”