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　　早报记者 张飒

　　最近人民币兑美元汇率在银行间市场出现连续涨停，其背后的主要原因是什么？有关部门为何能容忍人民币连续涨停？企业又该如何应对人民币持续升值风险？

　　对于上述问题，渣打中国有限公司金融市场部外汇交易主管傅庆日前接受早报记者专访。

　　“恶性循环”

　　傅庆认为，人民币之所以持续升值有市场人士已经指出的一些原因。比如，中国经济基本面出现见底回升信号，中国贸易顺差连创多年来新高；再比如，全球风险偏好有所回升。

　　“但另外有一点不可忽视，即我们的市场成熟度尚且不够，主要表现在可供选择的套期保值产品单一，市场参与主体较少而且同质化。这就造成了目前市场容易形成羊群效应，而且流动性较差。”傅庆说。

　　根据渣打中国观察到的现象，近期人民币汇率的持续涨停主要是因为市场的多次涨停板引起了一些企业的恐慌性买盘，从而形成恶性循环。这其中就有不少企业几个月前听信人民币要贬值到6.5、6.6的谣言导致该结汇时不结汇而一直拖到现在。

　　为何不是因为热钱而引起的人民币持续升值？

　　傅庆称，根据国家外管局上周公布的10月份银行代客结售汇数据，企业货物贸易项下的即期结售汇顺差为117亿美元，远远低于中国同期320亿美元贸易顺差数据，这跟以前企业货物贸易结汇量远远大于贸易顺差的情况不可同日而语，而且这还不包括一些进口商利用CNH购汇的数据；远期签约是净售汇，这说明企业总体上对将来人民币升值的预期不强烈；加之企业代客涉外收付款逆差53亿美元，更说明至少现在中国没有热钱流入的问题。

　　再看海外人民币市场。海外无本金交割人民币市场(NDF)3个月以上期限处在升水位置，也就是说，目前海外市场对人民币升值预期不强烈。

　　“从以上事实可以得出一个结论，当前企业结汇压力并不大，连续涨停板主要还是市场情绪加上市场机制不完善导致的。当然，如果这种局面得不到改变的话，不排除这种市场情绪会改变未来的外汇供求关系。”傅庆说。

　　“央行有底气”

　　现在的问题是，有关部门为何能够容忍人民币连续涨停？

　　傅庆称，过去大半年来，央行明显减少了对市场的干预，即使在人民币贬值预期较强的6、7月份也是如此。现在来看，央行应该还是延续这个思路，尽量让市场自己来调整供求关系。

　　傅庆认为，央行希望市场自己来调整供求关系，同时又不想大规模干预，应该是有一定依据和底气的。外管局对国际收支和跨境资本流动的前景做出了“基本平衡”的判断。而且，货币当局担心现在过分的干预可能会导致将来当市场情绪变坏时又会有反向干预的压力。

　　“当然，央行容忍人民币涨停，并不意味着它容忍人民币持续单边升值。央行减少干预，并不等于完全不干预。毕竟，即使天天触及涨停，但从11月以来人民币总体升值幅度已经明显趋缓，11月至今才升值100点左右。因此有关部门不愿意看到人民币形成单边升值趋势的态度非常明显。”傅庆说。

　　“现在是企业购汇时机”

　　对于企业，傅庆建议，对于近期有付汇需要的企业可以在现阶段购汇，应该是个不错的时机。很难说这里一定是最低点，但底部可遇不可求。

　　对于收汇成本高高在上的企业，可以等等看市场双边波动的机会。但对于收付汇基本平衡而期限上略有错配的企业，不建议采取先结汇后购汇以博取汇差的策略。

　　“过去半年市场大幅双边波动给不少企业带来了风险和教训。随着人民币汇率弹性的加大，以及国内外市场风险情绪的变化多端，建议企业不要随市场情绪而跟风，而是采取以规避汇率风险为主的稳健策略。”傅庆强调。