中国证券报(微博)周三(8月29日)刊登文章称，下半年以来，中国央行(PBOC)通过巨量逆回购"滚雪球"投放资金，令市场对央行下调存款准备金率的预期变得谨慎。但从调控机理和效果上看，逆回购无法取代降准。中国流动性来源发生根本性变化和金融业发展趋势，也需处于历史高位的存款准备金率适时改变。目前来看，降准必要性逐步凸现，长期来看，过高的存款准备金率必然呈下行趋势。

　　首先，当前经济仍处于筑底阶段，稳增长目标要求货币政策维持适度宽松。虽然逆回购与降准都能投放货币，但逆回购和下调存准率效果不同。

　　其次，今年以来流动性投放渠道已发生根本变化，偏高的存款准备金率已不适于流动性管理。

　　再次，当今金融市场全球化程度越来越高，资本流动性越来越大，货币市场利率和外汇市场汇率对货币政策预期的敏感性越来越高。央行货币政策操作将越来越向价格型调控转变。要求金融机构缴存准备金，而且支付较低的利息，将扭曲市场利率信号，无疑将增大央行宏观调控难度，也不利于缴存准备金的金融机构公平、有效地参与市场竞争。

　　文章显示，今年以来，央行推进利率市场化力度加大。从长期看，利率市场化无疑是商业银行未来若干年中面临的最重要挑战。从短期看、尤其是在下半年伊始，利差收窄已给这个行业带来巨大压力。提高银行资金使用效率可能将推动宏观调控工具出现深刻变革，长期看存款准备金率应呈趋势性下行态势。

　　文章总结道，当前中国处于全球经济周期下行和国内结构性变革双重压力之下，稳增长困难加大。20%的大型商业银行存款准备金率尚高于2008年国际金融危机之前的水平。中国金融改革向纵深推进，宏观调控工具使用将逐步发生改变。逆回购只能解资金燃眉之急，不能取代下调存准率。

　　来源：中国证券报。

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