新浪仓石研究中心 郭乙臻

　　【导语】AAA国家评级，3.5%的基准利率，受人热捧的国债……在全球比“烂”的经济危机中，澳元成为优质资产的代名词。然而，仰人鼻息的铁矿石出口、见顶徘徊的技术图形以及逐渐增强的套利平仓意愿都在慢慢将澳元的泡泡向外挤压。

　　一、仰人鼻息的铁矿石

　　大宗商品价格关乎澳元汇率

　　澳大利亚国土辽阔，物产丰富。尤以铁矿石闻名于世，并在国际贸易中拥有定价的话语权。

　　鉴于大宗商品在国际市场上以美元标价，因此铁矿石等商品价格的上升不但有利于澳大利亚本国经济的增长，也有利于澳大利亚元汇率的上扬。因此，大宗商品价格与澳元/美元这一货币对的汇率之间存在很强的相关性。以铁矿石为例，通常情况下铁矿石涨则澳元坚挺，铁矿石跌则澳元承压。

　　商品指数拖拽澳元

　　欧元区经济陷入泥沼后，全球实体经济的需求疲软释放了大宗商品回调的信号。而根据中钢联的数据统计，中国钢铁企业产能过剩高达20%-25%，无论成品还是铁矿石都已经形成了惊人的库存。而产业下游的房地产、家电、船舶制造等行业都面临增速下降或产能收缩，很难消化如此高的钢铁产能。作为占澳大利亚出口30%的单一出口市场，中国的需求滑坡将会直接给澳元造成巨大冲击。

　　虽然市场预期包括中国在内的进口国会采取各种举措来消弭目前的经济问题，但澳元当前相对强势的走势已经或多或少包含了类似的预期，在外需并不乐观的局面下或遇到估值方面的拷问。

　　在全球流动性泛滥的背景下，货币的估值往往被扭曲，市场数据和基本面产生背离。但作为商品货币，其估值不可能脱离商品本身的兴衰。标准普尔高盛商品指数与本年度的最高水平相比已下跌超过6%。作为澳大利亚出口能源中的代表品种，铁矿石价格降到了两年半最低点，和仍处于高位的澳元走出了明显的趋势背离。

　　二、见顶徘徊的技术线

　　2008年的金融危机让澳元/美元的汇价在半年内从2008年7月15日的0.9848急跌到2008年10月27日的0.6008，短短104天跌幅就 达38.99%。然而2009年以来，澳元凭借其繁荣的矿业和强劲的内需得到世界投资者的青睐，从而走出了一轮波澜壮阔的上涨行情，最高上探至 1.1078，与前期0.6008的低点相比上涨84.39%。虽然在此过程中受到中国等进口国经济减速的不利影响，在2011年10月和2012年6月 下破1的整数关口，但仍走出了一拨震荡上行的趋势。

　　从图形上看，澳元长线做头、短线做右肩，均已经脱离了上升通道。目前在1.0500下方胶着，上行动力明显不足。继 续做头的可能性低于反转概率。而欧元/澳元这对交叉汇率在8月份首次走出6年来1.1597新低，从另一侧面意味澳元的相对估值已经在高位运行。更危险的是，美元指数已经渐渐打开了上行通道，作为跷跷板另一端的澳元将面临回调的境遇。

　　另外，高位运行的澳币行情已经蕴含了各种比较优势，存在回调的需要。如果一旦遇到不利因素导致市场对澳元的信心下降，平仓行为的能量级别之强不可和2008年的澳元风波同日而语，调整幅度料不会温和。

　　三、套利平仓的靴子

　　火爆的主权债务

　　在全球经济乱糟糟的当下，澳大利亚是目前7个主权债务达到AAA级信用评级的国家之一。另外，截至今年3月的财年里 该国GDP增长率达到4.3%，相比病恹恹的欧元区，可以说是经济形势最健康的发达国家。欧元区的主权债务危机扑朔迷离；避险货币日元的央行干预一向凌厉；瑞士央行不惜将欧元对瑞郎的下限锁定在1.20的言论也注定了投资者在瑞郎身上捞不到什么赚头。世界主要货币中，高息差的澳元成为了舍我其谁的“硬通货”。表示已经购入或考虑购入澳大利亚国债的央行已经不下50家，而6年前将澳元纳入外汇储备的国家还不到10个。这股国家队掀起的购买力旋风一度对澳元 提供了有利的支撑。

　　鉴于本国强劲的内需动力和繁荣的铁矿产业，澳联储甚至还在8月10日披露的季报中将2012年全年经济增长预估从先前的3%上调至强劲的3.5%。但是，这一乐观的估计在8月23日被澳大利亚资源部长马丁-费格森打破，马丁在接受澳洲国家广播公司采访时表示，澳大利亚的资源繁荣已经结束。矿业大块头必和必拓公司22日还发布公告称，由于成本上涨、大宗商品价格下滑以及澳元走强令其决定推迟或缩减价值超过500亿美元的矿业项目。澳联储对澳元的强势很是闹心，他们明白“可能持续偏高的澳元对经济的抑制作用或超以往”。一旦大宗商品的价格下滑和外需动力不足超过澳大利亚的承受范围，降息或不可避免。而降息的预期，则时刻左右着套利交易的澳元采取多翻空行动。并且外汇交易动辄100倍以上的杠杆率，将会加剧澳元自由落地的程度。

　　看风使舵的套利者

　　由于持有澳元的利息收入远高于借入低息货币(特别是日元)所付出的利息，同时也可能弥补由于汇率波动可能发生的损失，澳元一向都是投资客进行套利交易的标的。借日元而买入澳元的套利交易行为在外汇市场上长盛不衰，最终的结果就是澳元因为被不断地买入而持续升值。

　　而8月份美元/日元曾下破78关口，至今仍在低位运行。日元的下跌透出市场逐渐将澳元头寸获利回吐的苗头。套利交易平仓一旦大规模出现，会导致澳元短时间内的恐慌性急跌。

　　久悬的QE3

　　在这个全球同此暖凉的外汇交易市场，谁都不能忽略美元的霸主地位。而时至今日，量化宽松像制衡顽童的歌谣，每逢经济风吹草动都会被祭出。

　　理论上，若美国经济的复苏之路遇阻，则QE之声渐盛；QE启动则通胀滋生，继而导致大宗商品价格攀升。这就将会对澳元这个商品货币提供短暂支撑。但目前全球处于衰退的经济周期中，大宗商品的坚挺难以为继。

　　短期内，美国经济仍在复苏的道路上步履蹒跚，但其经济体的韧性和内在创新能力历来世所公认。如果投资者把投资逻辑建立在美国经济长期负面的假设条件下，风险不言而喻。并且一旦美国经济开始复苏，在重塑实体经济的路上大步向前的美国佬没有理由接受如此高的资源定价，以美元影响力的深度和广度，大宗商品势必上演一场高台跳水。

　　四、被蛇咬过的币种

　　前车之鉴

　　在浮动汇率制的时代，汇率的波动由市场所决定。这给外汇投资者带来机遇，同时也带来了风险。在2008年的经济危机 中，非美货币在剧烈的金融动荡中普遍遭遇较大损失，澳元也难以幸免。2009年，澳元风暴频现：中信泰富因设计澳元的外汇期货合约巨亏逾150亿港元；中 国中铁也因澳元存款贬值造成19.39亿元的货币交易亏损；湖南有色、中国平安(微博)等大公司也因持有澳元资产披露了巨额的季报浮亏。当前的澳元多头，当谨记这些前车之鉴。

　　作为普通投资者，参与澳元投资的路子并不算多。如果你手里刚好有澳元并且想保留外币资产，你可以拿来炒汇，或者干脆就存起来享受还不算低的利息。如果你本身没有澳元，但是看着各家银行推出的澳元理财的收益都还挺动心，那么你需要当心了。因为有的理财是以澳元为币别发行 的，如果想参与的话，必须要先购汇才能买入。这个时候理财产品就会存在汇率风险。最近就有媒体爆出渣打银行(微博)发行的一款澳币计价QDII理财产品在金融风暴 和澳元贬值的双重夹击下巨亏97%的新闻。即使是以美元作为基础货币来论输赢的外汇交易，也不能忽略阁下还要用人民币资产在祖国生活这个现实。

　　投资策略

　　幸好，外汇交易的魅力在于波段产生价值，把握好波段的趋势和频率便有机会获利。澳元炒家应该在中长期操作中谨慎做多甚至做空，短期内则可设置一定的价格区间，在区间内进行波段操作以寻求阶段性收益。而如果阁下本身没有澳元资产，又想通过澳元理财的方式进行投资，则必须密切澳元、美元以及人民币这三者的汇率关系，切忌为了表面的高息而蚀本。

　　结语

　　作为商品货币的澳元拥有高收益高波动的历史。在当前的各种表征下，已经高估的澳元或面临着价值的回归，投资者需要警惕泡沫的破裂。操作上宜谨慎多头，甚至考虑采取空头而获取收益。