汇通网4月25日讯——在欧洲央行(ECB)于去年年底采取了总额达1.3万亿美元的紧急注资措施后，欧元区国家的银行界已相比以往的任何时候都更加依赖于紧急援救资金。目前来看，除非欧洲央行的政策制定者能尽快拿出有效的办法来阻止西班牙与意大利在债务危机泥潭中越陷越深，否则，就仍有必要提供更多的紧急融资。

　　之前，欧洲银行界曾在今年一季度中进行了不下30次债券发售，但是本月至今为止，还没有任何一家银行售出过任何的无担保证券，而违约担保成本也再度升高到了1月份时的水平。在欧洲央行于去年12月份宣布将提供无限额三年期贷款时，相关金融类公司的股价曾一度大涨20%，但是此后至今，其股价又差不多回落到了原有水平。

　　并且，一些银行还使用了欧洲央行提供的资金增持主权债务，同时各国政府也极力采取措施来控制财政赤字规模，这都使得投资者对市场前景产生了犹豫和观望情绪。由于银行以提供抵押物为条件来获取欧洲央行提供的贷款，无担保债券持有人在一旦发生违约时所获的偿付额度将因此缩水。摩根士丹利预计，发债机构在2013年底之前的再融资成本将因此上升到7000亿欧元(约合9240亿美元)。

　　设于伦敦的国际金融监管中心的首席执行官Barbara Ridpath指出，欧洲央行在实施进一步的干预措施时，将面临不小的挑战，因为上述这些银行中有许多都已经无法在市场上为其到期债务进行再融资。

　　抵押品危机

　　业内分析人士指出，银行以抵押物换取欧洲央行贷款，直接导致了其发债融资成本升高。这一状况，与其他一些情况，如债券担保资产销售的增加以及强制债券投资人共担一切损失的新规定等一同，都会使得高级无担保债券对于投资者的吸引力大减。

　　这位分析人士同时指出，在借贷成本飙升的同时，银行的利润以及收入水平都将大打折扣。而意大利各家银行所发售的高级债券的收益率也很难长时间维持在现有水平。

　　另一位战略分析师则指出，在面对可能发生的债务违约，无担保债券的持有人或将遭遇更加恶劣的抵押品池状况。鉴于欧洲央行已经将大部分合适的抵押品占为己有，私营领域中出现的优质抵押品短缺将会继续推高银行界的融资成本。

　　投资者失去信心

　　欧洲央行于去年年底之际开始实施其紧急的长期再融资操作(LTRO)，原因是之前银行融资市场遭遇了冻结，同时南欧国家政府债券收益率也创下了历史纪录水平。欧元区各银行在去年12月份以及今年2月份分别从欧洲央行取得了4890亿和5300亿欧元的贷款。

　　上述措施使得银行股一度出现大涨，并一定程度上缓解了投资者对于银行信用状况的担心。自去年12 月8日欧洲央行宣布了该项措施后至今年3月19日，欧洲银行及金融服务类板块指数累计上涨了20%，但是此后至今，银行股又出现了16%跌跌幅，同时投资者也再度担心欧洲陷入长期衰退或许是在劫难逃。

　　全球最大债券投资商PIMCO的欧洲信贷研究主管Philippe Bodereau，欧洲央行的第一轮LTRO措施是完全成功的，第二轮的效果就有些打折扣，而第三轮此类措施的效果可能更加不好，因为市场人士已经不再相信此类措施能够带来长期性的正面效果。他指出，LTRO的主要益处是规避了欧洲银行业的再融资风险，然而，更大的问题却是西班牙与意大利两国政府债券的系统性风险状况，而目前还暂时没有什么办法使这类风险状况稳定下来。

　　“双猪”仍陷泥潭

　　南欧债务受困国中，西班牙政府已在上月表示，原先制定的2012年财政赤字控制目标已注定无法实现，意大利方面在上周降低了经济增长与期后，也表述了类似状况。

　　自3月初以来，西班牙与意大利两国的短期国债收益率均有较大幅度的回升。而西班牙10年期国债的收益率则也在4月11日时再度突破了6%大关，这也是自去年11月以来的第一次。

　　同时，西班牙与意大利两国的银行还迫于政府的压力，使用欧洲央行提供的贷款收购国债。来自西班牙财政部的数据显示，该国银行界的本国国债持有量在今年1月底之前的两个月间激增了26%，总额达到到2200亿欧元。意大利银行界在截止2月份的两个月中更是增值了31%的本国国债，总持有量达到了2670亿欧元。

　　LTRO帮到忙

　　纽约梅隆银行下属投资管理公司Standish的战略师Thomas Giggins指出，LTRO措施不仅没有从根本上对欧元区债务危机的化解起到帮助，反而，由于欧元区外围国家的各家银行被鼓励去收购国债，而非实施债务去杠杆化操作，使得债务危机相关问题变得更加复杂化。可想而知，如果西班牙及意大利与欧元区核心国家的国债收益率差进一步拉大，相关银行的资产负债平衡状况就会因为国债价值的缩水而处于危险境地。

　　如果根据现有数据预测，欧洲银行界在今年9月底时将会持有总计8070亿美元的西班牙以及意大利政府债券的话，那么欧洲央行将会被迫继续给各家银行注资，直至投资者彻底相信主权债务违约风险已经不再存在为止。

　　巴克莱的分析师Mike Harrison指出，西班牙与意大利的最终归宿，要么是安然无恙度过危机，要么就是问题大到一发不可收拾。在如此的情况下，银行业要能够在吸引到投资者的同时独善其身，难度是相当大的。

　　上周，国际货币基金组织(微博)(IMF)发布的报告也显示，一旦欧元区各国政府未能如其先期承诺的那样有效地遏制住主权债务危机的蔓延，那么区内的大银行，如巴法国巴黎银行(BNP Parisbas)和德意志银行(Deutsche Bank)将被迫在2013年年底之前出售价值多至38亿美元的资产，同时减少贷款发放额，以渡过难关。

　　德国央行的反对

　　目前，继续实行LTRO措施的做法，已可能遭到欧洲央行内部成员的反对。德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)早在今年2月份就已致函欧洲央行主席德拉吉(Mario Draghi)，质询其放松抵押品要求的决定。他指出，这一决定使得银行持有了更多的劣质资产。

　　魏德曼在3月13日的新闻发布会上进一步指出，LTRO措施只是用空间去换时间而已，所争取到的时间应该被用来彻底化解主权债务危机才对，所以，必须设法降低银行界对于央行注资的依赖程度。

　　而除了继续向欧元区银行注资之外，欧洲央还可能重启其“证券市场计划”，由央行亲自出面来在二级市场上收购主权债券，以降低其收益率。调查显示曼，业内大多数专家都认为欧洲央行会重启这一项计划。

　　此类债券收购活动在LTRO措施推出之前一个月被暂停，并曾引发过欧洲央行理事会内部的激烈争议。德国央行行长就曾明确表示，他对此持“不看好”态度。

　　“临时”措施

　　目前，欧洲央行仍将其注资措施定性为临时性、数额有限以及非常规性的，然而，在将近5年之前，欧洲央行就已向金融系统注资950亿欧元。现有的迹象显示央行的注资活动在可预见的近期内还不会终止。

　　巴克莱的两位分析师此前在一份报告中指出，欧洲央行的“临时性”流动性注入措施已经“临时”了差不多五年之久，而鉴于当前各种问题前景的不可预见性，这类措施非常有可能还会一年又一年地“临时”下去……