Terry Sheehan/文

　　12月14日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议将是2010年美联储的最后一次会议，这次会议应该不会有烟火，声明可能也与11月3日没有什么重大不同。当然，并不排除美联储内部会有关于大规模资产购买计划(LSAP，即上次会议公布的6000亿美元定量宽松计划)的争议出现。

　　在上一次会议结束后的几周里，绝大多数地区联储主席都有机会在公开场合发表对LSAP计划的看法。虽然根据一些细微差别来判断支持或反对该计划是不公平的，但这12位成员中确实存在一些明显的不同。

　　然而，短期内FOMC的政策依然是维持0%~0.25%的联邦基金利率目标不变，继续购买即将到期的证券和预付当前的投资组合，并且在2010年第二季度结束前再购买6000亿美元的长期国债。

　　关于LSAP

　　我们预计，今年最后一次FOMC会议将确认上次购买6000亿美元长期国债的公告以及最初公告的时间框架。美联储上一次会后的声明称，“委员会将定期根据获得的信息评估购买证券的进度和资产购买计划的规模，并在有必要时调整计划以最好地实现最大化就业和价格稳定的目标”。但是，在计划的初期阶段，经济数据或金融市场局势并不会引发任何的改变。

　　这一次，美联储可能会承认在11月初公告之后，所谓保持利率处于较低水平的目的已经开始出现挑战。许多分析师认为，市场已经消化了美联储的意图，所购买的债券期限甚至比美联储宣布的更长。

　　在LSAP计划公告发布后的几天里，市场出现了一些初步的整调，随后美国国债市场又一次受到欧洲主权债务问题的冲击，目前来说，这种局面似乎正在平息。但是，最终的结果是美联储经过多个月的努力才提供了更多的宽松措施，所以美联储会从长期的角度来判断和评估LSAP计划的成功与否。因此，现在也不宜过早地对第二次宽松政策的效力做出判断。

　　美国经济和通胀评估

　　我们认为，这一次美联储对于经济和通胀评估的用词不会有太多变化。比如上次报告中表示的，“9月份联邦公开市场委员会会议之后获得的信息确认产出和就业复苏步伐继续放缓。家庭支出渐渐增多，但仍受到高企的失业率、缓慢的收入增长、缩水的房产财富和吃紧的信贷制约。虽然增速不及今年稍早时候迅速，但是企业在设备和软件方面的支出增加，非住宅方面的投资依然疲弱。雇主仍不愿意增加员工。新屋开工数仍处于极低水平。尽管长期通胀预期保持稳定，但最近几个季度衡量基础通胀的指标还是出现下跌趋势”。

　　在这一个月的会议间歇期内，美国住房市场数据看起来有所恶化，但商业部门的情况正在改善。由于基数比较低，所以消费者信心上升。劳动力市场方面的数据则有喜有忧，失业金申请人数下降，但就业人数的增幅微弱，且失业率仍高居不下。

　　美国的通胀数据仍处于非常温和的水平。在经历近几个月的下跌之后，通胀预期已经小幅走高。总体上通胀预期保持在较低水平。(图1)

　　双重目标与未来展望

　　在上次声明中，FOMC将LSAP的决定与“实现最大化就业和价格稳定”联系到一起。美联储一直都会考虑他们的政策对双重目标这两方面的影响，但上次的会议记录的声明将政策作为这两个问题的药方：一个低迷的经济不能创造出足够的就业来令失业率以满意的速度下降，而温和的通胀有可能演变成通缩。

　　考虑到FOMC决议之后的争议，特别是对于未来高通胀的恐慌，这一次FOMC会议或许会提到发展一些工具用以收回第一轮资产购买。美联储官员一直在说，央行拥有在不引燃通胀的情况下压缩庞大资产负债表的工具。这倒是真的，无论个别决策者同意或者反对资产购买计划。

　　如上所述，12月14日会议将是2010年的最后一次会议，而明年的投票权会有所变化。但是我们预计，至少接下来的几个月内美联储政策都将得以维持。堪萨斯城(Kansas City )联储主席霍恩(Thomas Hoeing)在这一次的会议中应该会连续第8次投出异议票，这也是他在当前FOMC轮职中的最后一次投票。下一轮FOMC投票成员将从2011年1月25~26日的会议上开始投票。

　　从下一轮委员会投票的情况看，委员会成员更加强烈地反对LSAP计划的可能性非常大。下一轮投票成员包括芝加哥联储主席埃万斯(Charles Evans)、费城联储主席普罗索(Charles Plosser)、达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)、以及明尼阿波利斯联储主席(Narayana Kocherlakota)。(图2、图3)

　　当然，这并不意味着美联储会马上偏离现行计划。如果有大量经济加速复苏的证据，那么并不排除美联储会降低资产购买规模，但是在明年二季度结束前美联储不可能中止该计划。

　　(作者系研究机构Stone & McCarthy策略分析师)

　　

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