□本报记者 周文渊

　　美定量宽松政策意味着联储再次开启印钞机，全球流动性有再次泛滥之虞；在联储放水的同时，中国央行意外宣布加息，则进一步加快了宽松政策退出的步伐。分析人士指出，在美元趋于泛滥的背景下，人民币面临对外升值和对内贬值的压力；而人民币的波动也将影响A股相关板块。

　　人民币外升内贬

　　美国重启定量宽松政策和人民币三年来首次加息真实反映了当前世界经济的格局，“中国热、西方冷”是对当前全球经济形势的最好描述。最新的宏观数据显示，三季度中国GDP增速仍达到9.6%，大大高出市场预期，三驾马车中除出口增速出现放缓之外，消费和投资均出现企稳回升态势。而美国则不然，虽然二季度美国GDP环比折年率增长1.6%，但其失业率仍处于9%以上的高位，核心通胀较为温和，甚至存在通缩的可能。

　　为应对经济增长势头减弱和失业率居高不下的局面，最近美联储将联邦基金利率目标维持在0-0.25%，并称利率将在较长时间内维持极低的水平不变。在定量宽松政策公布之后，美元在国际汇市出现暴跌，美元指数跌至年内低点附近。而美元持续下跌带来了两方面的后果，一方面是美元价格的下降使得人民币汇率相对升值；另一方面，定量宽松政策的本质意义在于印钞票，货币创造出来之后就演变成“活水”，资金涌入中国等新兴市场，人民币被动升值压力倍增。人民币意外加息更进一步强化了这一预期，虽然兴业银行经济学家鲁政委表示，加息和升值对国内经济都是紧缩的，从避免政策效应叠加造成超调的角度考虑，未来人民币升值速度可能趋缓。

　　近三年来的首次加息，央行的首要目的应是控制通胀。数据显示，9月份CPI同比创出22个月的新高，达到3.6%，大幅超出政策目标3%。而且10月初农产品价格指数继续攀升；而美国此时重启定量宽松将进一步恶化国内的通胀形势。一方面是引发货币贬值浪潮，全球通胀预期上升，中国也不能幸免；另一方面，美元贬值导致大宗商品价格上涨，输入性通胀可能卷土重来。总体来看，美元的定量宽松将加快人民币对内贬值的步伐，并使得国内通胀形势趋于严峻。

　　股市喜忧并存

　　人民币对外缓慢升值总体来看对A股利好，并可能吸引增量资金进入市场，从而推高估值水平。不过，从对内贬值的角度来看，这又成为悬在A股上方的一把利剑，毕竟通胀特别是严重通胀是资产价格最为忌讳的情况。

　　而从人民币升值对具体板块的影响来看，主要是三条逻辑线索。第一，从经济增长的角度来看，人民币升值肯定是不利于出口导向型经济体，更进一步对于A股中的出口行业如纺织服装构成较大利空。第二，从资产价格重估的角度来看，人民币升值对地产、金融、资源类产品利好。第三，从汇兑损益的角度来看，航空、造纸等板块将从人民币升值中大幅受益。