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　　史进峰

　　美联储(FED)奉行的“弱势美元”政策正以咄咄逼人之势，横扫全球货币。欧元、加元、日元、人民币……过去数月全球各国货币相对美元与日俱增的升值压力正使其国内货币政策制定者左右为难。面对节节攀升的日元，不得已出面干预汇市的日本政府不过是其中之一。

　　国际汇率战争似乎一触即发。9月27日，巴西财长吉多·曼特加(Guido Mantega)公开声称，世界正处于一场“国际汇率战争”中，“发达经济体正寻求推动本币贬值”。曼特加将批评的矛头直指美国、欧洲和日本的政府。

　　事实上，巴西财长的担忧正成为大多数国家的担忧，即越来越多国家通过干预汇市，将本币贬值作为提振本国经济的手段，以牺牲他国利益为成本，是否会引发更大的国际汇率战和贸易战？而各国为保护本国出口维持本币币值稳定，亦将不得不以注入更多货币为代价，此种“以邻为壑”的政策，将不得不面对国内货币供应泛滥及更为严重的通胀风险。

　　9月27日，汇丰银行全球首席经济学家Stephen King最新研究报告指出，目前美国压人民币升值呼声再次高涨，“把贸易失衡的板子打到别国汇率政策缺陷上，是美国人的惯常手段”。

　　对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰也对本报表示，奥巴马政府在“提振经济、重振制造业”大政之下拟未来五年内出口翻番的策略(即由2009年出口额的1.57万亿美元，增加到2015年的3.14万亿美元)，肯定需要弱势美元政策支持，“而弱势美元也使得其国内扩张性货币和财政政策得以继续，汇率之争的背后，折射出美国将危机成本转移给世界的深层动机”。

　　升值乱象根源：弱势美元

　　9月21日，美联储公开市场委员会(FOMC)做出维持联邦基金基准利率0-0.25%不变的表态，并重申利率将在较长时间内处于异常低的水平；FOMC表示，一旦需要，将提供额外的宽松政策以支撑经济、提高通胀率。

　　此举坚定了市场对于美联储未来进一步出台数量宽松政策及未来一段时期内“弱势”的预期，美国经济二次探底的风险被认为是货币政策制定的重要依据。

　　9月24日，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)公开表示，全球金融危机所产生的影响尚未消散，导致美国经济复苏进程慢于先前的预期。

　　美国商务部公布，经季节因素调整后，8月份耐用品订单为1911.7亿美元，比上个月减少1.3%，为2009年8月以来的最大降幅；同时，房地产市场艰难筑底，劳动力市场依旧疲软。9月全国住房建筑商单户型住宅销售前景指数为13，与上个月持平，仍是一年半以来最低点。

　　基于实体经济复苏慢于预期的判断，美政府的“弱势美元”政策正给其他国家货币形成巨大压力，正如一位金融专家所言，近一段时期，欧元、日元、人民币等各国货币所呈现的“升值”乱象，更应讨论“谁比谁贬值更快”。

　　2010年上半年，受欧洲主权债务危机影响，欧元兑美元短短几月内一度迅速贬值15%，而其时采取紧盯美元策略的人民币兑欧元亦升值15%；而9月21日FED数量宽松货币政策不变的表态使美元贬值力度一路加速，日元则更多地承受了升值压力，9月15日就在日政府干预汇市当日，东京外汇市场日元对美元汇率一度升至82.80，创15年新高，数月来日元兑美元升值高达10%。

　　汇市干预传染病

　　平安证券固定收益部销售交易执行副总经理石磊向本报分析，近段时间美元贬值较快，使得有升值压力的货币当局都有想干预的动机。

　　不过日政府六年来首次干预外汇市场的行为并未收到预期效果，日元在短暂下跌后再拾升势。

　　形格势禁之下，日政府要二度干预汇市的消息时有传来，9月27日，日本央行行长白川方明(Masaaki Shirakawa)表示，“我们正以极大的兴趣密切关注外汇市场的发展趋势及其影响。”

　　一边是咄咄逼人的本币升值压力，一边是复苏乏力的实体经济。如巴西财长所言，许多国家通过操纵本币汇率，以求提高出口竞争力。美、欧、日概莫能外。面对上述双重困境，各国均寄望于数量宽松的货币政策。

　　9月28日，日本媒体报道，10月4日至5日举行的日本央行政策会议将讨论更多宽松货币政策，日本央行将考虑增加3至6个月期固定利率贷款及加强购买短期政府债券。

　　而外界更为担忧，日本央行的做法为一向有干预汇市传统的新加坡、泰国等东南亚国家效仿，上述金融专家分析，在欧美眼中，包括中国在内的亚洲国家汇率政策对本国出口商品形成一种事实上的补贴，若日本和亚洲其他国家大举干预汇市，可能将威胁国际关系。

　　同时，正面临中期选举的美国政府再次将人民币汇率问题政治化，美国会议员再度就人民币汇率问题向中国发难，此前美众议院声“以向中国入口产品加征惩罚性关税作威胁，迫使人民币升值”。

　　9月21日，人民币兑美元中间价突破6.70关口，并连续8个交易日上涨，创汇改以来新高。

　　在丁志杰看来，此轮人民币升值压力，除政治化因素(即美国中期选举临近)，也成为西方政客丑化中国形象的一个重要借口；美国大打“汇率牌”，亦旨在获得更多讨价还价的利益。“之前仅限于督促中国金融市场开放，现在要价范围进一步扩大，包括能源、环保、资源开发、外资政策等。”

　　数量宽松政策两难

　　汇丰银行日本区经济学家白石诚司认为，如日元继续升值，日本央行进一步放松货币政策的可能性将有所上升。菅直人首相提出要在本财政年度进行预算增补的计划，也可能迫使日本央行放松政策以配合。

　　在美国数量宽松货币政策有望进一步扩大背景下，其他各国只能按兵不动。

　　9月27日，欧洲央行行长特里谢表态，欧元区实施一年多的1%低利率水平短期内并不会有所改变，“目前采取的利率是合适的。通胀率短期内可能会有小幅上升，但在政策实行期内总体仍将保持缓和”。

　　欧洲央行预计，欧元区16国2010年经济增长速度为1.6%，2011年为1.4%；2010年平均通货膨胀率为1.6%，2011年为1.7%，低于央行警戒线2%。

　　加拿大和澳大利亚情况则有些区别。此前，加拿大央行年内连续三次加息，最近一次将隔夜目标利率上调25个基点至1%。加拿大是金融危机爆发以来七大工业国组织中唯一实施加息举措的国家。

　　在社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明看来，不同国家维持数量宽松货币政策不变的出发点有所区别，美欧更多是为了刺激国内经济复苏，日本刺激实体经济与防止日元大幅升值兼有；而提前走向复苏的新兴市场国家则希望维持对美元的稳定，不出现大幅升值，出发点是促进出口。

　　张明指出，“宽松货币政策的风险很大，未来一旦全球金融市场和实体经济发生实质性复苏，而宽松货币政策若不能及时退出，出现全球通胀及全球汇率和国际资本流动大幅波动不可避免。”

　　对于中国来说，Stephen King认为，与美国指责相对应的是，中国在全球贸易中份额的上升与币值低估并无关系，而汇率调整亦不是解决失衡的根本，因而，“将美国的汇率政策理解为弱势美元政策而不是人民币币值重估可能更精确也更符合事实些”。