摘要：分析师称，尽管美元问题重重，但2010年下半年，美元还是全球投资者的避风港。

　　2010年上半年，美元开始稳步上行，甚至触及15个月高点，但自7月份开始，美元自高点回撤。那么阻滞美元升势的主要因素是什么？可能是风险偏好。

　　分析师John Kicklighter表示：“今年上半年，美元强势上涨的时候，市场对美国经济复苏是否强于其它国家及美联储能否先于欧洲央行升息而充满争议。”

　　他称：“但是，美元走强的主要推力是美元的避险功用，早些时候，全球媒体各大头条纷纷发出警告：主权债信评级有下调风险，中国经济过热和欧盟内部或爆发金融危机，全球投机者的避险需求显而易见。”

　　目前外汇交易员面临的首要问题是：美元的避险功用能否延续及是否转投其它避险货币。

　　Kicklighter指出：“对国际投资者来说，在不稳定时期，美元最大的吸引力就是避险作用，这主要来源于美国债市和货币市场的国际地位。”

　　步入下半年，部分有着重要影响的全球金融威胁有所缓解，外汇投资者可能转向其它资产。但是，这并非是因为全球经济状况有所改善，而是原来的逻辑分析已经开始失效。未来重创金融市场稳定性的可能是欧洲危机的再次爆发。

　　不论希腊或其它欧盟成员国决定债务重组还是违约，都将严重破坏欧盟体系，促使投资者卷入新一轮的避险风潮。

　　当然，也有其它因素打压投资者情绪，其中之一就是中国可能爆发的资产泡沫。在上一轮金融危机袭来之际，中国为巩固和加强经济发展，出台了大量经济刺激措施，并提升了杠杆借贷。在快速扩张时期，债务平衡将有助经济发展。但是，目前的状况是，为控制上述措施产生的问题，中国正在退出经济刺激计划，并开始采取紧缩政策。若国外需求不能弥补国内消费的疲弱，经济不平衡将进一步加压资本市场。

　　Kicklighter解释道：“若中国经济停滞，亚洲各国将受到牵连，从而拖累全球经济发展。此外，其它影响投资者情绪的因素还包括：主权债务评级的下调风险，新一轮经济衰退，各国政府过早退出经济刺激计划和市场准备承压。”

　　在这种环境下，美元仍在扮演着全球储备货币的角色，这主要通过其市场深度，为投资者和风险计划提供的保障，和基于美国国债的金融产品来实现。在可预见的未来，预计上述三个方面不会有所改变。

　　在美元维持避险地位的同时，基本面也开始发挥作用。经济增长成了美国经济的软肋，美国经济的快速下滑使众多投资者坐立不安。有市场分析人士认为，未来美国经济活动必将趋稳。此外，市场参与者不得不接受这样一个事实，那就是全球其它国家也面临着和美国一样的问题，很可能步美国的后尘。还有市场人士表示，金融威胁的缓解只是相对的，以后不得不衡量经济复苏的进程。

　　此外，不得不考虑的是，在2007-2008年的危机爆发后，美国政府为避免经济衰退，出台了大量经济刺激方案。尽管现在看来该计划初具成效，美国经济走出了泥潭，但是美国债务还在高涨。近期市场纷纷预计，美国还将执行新一轮的量化宽松方案。若言中，则美国的财政和金融稳定性发生较大改变。

　　评级机构已发出警告称，若美国经济不重组，将有评级下调风险。目前来看，这种风险正在加大。

　　Kicklighter表示：“评级下调意味着美国政府相关资产违约的可能性加大。尽管美国债务高涨增加了评级下调的可能性，但美国在国际金融市场上的地位比较特殊。美国可接受的赤字水平弹性较大。”

　　作为全球储备货币，美元是标准的资产组合成员。全球第一消费大国美国的进出口差额还在不断扩大，该国在缩短该差额方面处境比较特殊。美元避险作用毋庸置疑，但是，未来将遭到检验。那么美元何时才会让出主要储备货币的宝座？这还有赖于时间，政策和投资者。

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