刘兰香

　　尽管日本官方一再口头干预，但日元凌厉涨势并未止步。8月31日，日元兑美元在前一个交易日接连突破85.00和84.50两道阻力后，进一步突破84.30的关口。市场人士认为在日本央行真枪实弹干预市场之前，避险情绪的弥漫将令日元仍有进一步上涨的空间。

　　8月30日，日本央行召开紧急会议，会上决定扩大其融资供应工具规模，除2009年12月起提供的3个月期低息贷款外，央行还将开始提供10万亿日元的6个月期低息贷款。

　　与此同时，日本政府还公布了9200亿日元(约110亿美元)的经济刺激计划，包括成立由首相领导的经济增长促进机构；延长12月底到期的家电、住房等消费优惠政策；加强就业扶持力度等。新刺激经济计划将于9月10日经国会批准后于9月底正式执行。

　　但市场对此却并不领情，这些措施公布后日本股市回吐涨幅，日元兑美元仅是稍作调整后就再度上涨升至84.50日元的水平。目前，日元兑美元仍接近上周触及的15年低点83.60，较1995年4月触及的纪录高点仅高出4日元。

　　“在(日本央行行长)白川方明看来，日元的走势主要归咎于外部环境的恶化，潜台词就是日元的强势并非日本官方的意愿，但要靠日本政府的一己之力也根本无法解决。这一态度无疑迅速激化了投资者对日元的上涨以及日本政府不作为的预期。”一位外汇分析师表示。

　　国泰资本分析师则指出，日元实际上是“被升值”。由于美国经济增长的减速导致市场避险情绪升温，日元作为避险货币被动买进，“这个问题不是日本央行单方面可以解决的” 。

　　8月30日晚间，美国公布的达拉斯联储制造业指数不佳，随后奥巴马发表有关经济政策现状及未来取向的言论，均令市场的避险情绪再度升温，美国股市大幅下跌而美国国债强劲上涨，日元亦随之进一步扩大日内的涨幅，兑美元升破84.50。

　　日本央行试图通过投放更多日元来打消日元升值的预期，但有分析师指出，美欧经济仍不景气，美联储不会轻言退出量化宽松的政策，一些欧洲国家也乐于看到欧元疲软提高出口竞争力。因此，日本央行如果单独加大日元的投放而试图影响日元走势，美联储和欧洲央行也可效仿，最终还是达不到预期的效果。

　　事实上，美联储已经释放出进一步量化宽松的信号。8月27日，联储主席伯南克称，美联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏，如果经济前景显著恶化，美联储将不惜通过“非常规”的货币宽松政策向经济提供进一步支持。在此之前，美联储已经购买了1.5万亿美元左右的国债、机构债以及抵押贷款支持证券(MBS)。

　　“当然日本央行下一步也可以增加国债收购规模，不过现在日本央行购买国债余额已达到GDP的11.8%，考虑到政策实施的效果和副作用，日本央行不得不谨慎。最后可能还是得靠央行真枪实弹的干预市场，投资者也在测试日本政府的最后底线。”国泰资本分析师表示。

　　所谓的直接动手，无外乎日本央行印制日元后在外汇市场直接抛售。

　　但即便日本央行出手可能也难以见效。日本央行上一次干预汇市是在六年多前。在截至2004年3月的15个月时间内，日本央行花费了约35万亿日元入市干预，试图令日元升值速度放缓，但最后收效却并不大。

　　“只有等美国经济复苏且美联储开始收紧货币政策后，当交易员认为美元相对于日元的投资价值更高时，他们才会卖出日元并买入美元。在此之前，无论日本央行作出何种尝试，日元都不会改变升值态势。”富国银行外汇分析师表示。