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　　人民币一周内的贬值回吐了6月19日汇改以来大半的升值幅度

　　自6月19日央行宣布汇改重启以来，除了初期连续大幅升值至7月2日的6.7720外，在接下来的一个月里，人民币对美元并未出现明显升值迹象。而在整个7月份美元指数贬值幅度超过5%。

　　分析人士认为，抑制热钱流入和保持出口是人民币汇率走势一反常态的原因。

　　8 月12日，人民币大幅贬值247个基点，美元对人民币中间价从上一个交易日的6.7768上升至6.8015。8月13日，人民币继续贬值20个基点，美元对人民币中间价升至6.8035，人民币一周内的贬值几乎回吐了今年6月19日汇改以来大半的升值幅度。8月16日，人民币继续贬值29个基点至 6.8064。

　　人民币汇率如此幅度的贬值自2005年以来还是头一次，人民币为何在此时一反常态？

　　市场供求决定汇率

　　8 月11日，由于美国6月份贸易数据公布加剧了人们对美国经济放缓的担心，美元指数当天大涨近2%。8月12日早间，美元对人民币中间价大幅飙升至 6.8015。美元指数在连续下跌了近两个月后，连续五日上涨，涨幅达3.1%。而美元对人民币中间价之前两天已经开始小幅上升，只是幅度较小，并未引起人们的注意。

　　央行货币政策委员会委员夏斌8月12日表示，“人民币贬值属于正常现象，也是有管理的浮动汇率制度的一部分。”

　　此前6月19日，中国人民银行正式发文宣布汇改重启，“决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。”并进一步解释指出，推进人民币汇率形成机制改革，“重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。”人民币汇率更有弹性显然不是仅指升值，而是根据情况有升有贬。

　　虽然欧美是中国最大的贸易伙伴，但并不存在直接的贸易竞争关系，因为欧美出口的优势是高科技、高技术产品，而中国出口的主要是低端制造业产品。中国最主要的竞争对手是新兴市场国家，如印度、俄罗斯和东南亚等。当美元贬值时，人民币升值，人民币相对于其他

　　新兴市场货币的升值幅度将缩小，这有利于减少贸易竞争力的损失。

　　人民币升值“迷踪拳”

　　人民币持续升值的一大危害就是热钱的流入。2005年-2008年间，人民币持续升值近20%，热钱大幅潜入，不断推高股市和房市，通货膨胀也被抬高。

　　此次汇改的时机和汇改以后人民币的走势，都让投机资金有些摸不着头脑。4、5月份，欧洲债务危机愈演愈烈，全球经济二次探底说法弥漫，中国贸易顺差也维持在较低的水平。市场普遍预计人民币升值将延后，央行却一反常态，在G20会议之前宣布汇改。

　　在汇改之后，除了开始10天出现人民币大幅升值外，接下来的一个多月美元对人民币中间价一直维持稳定，并未出现明显升值的迹象。据“远见杯”中国宏观经济预测，24家机构认为今年年底美元对人民币汇率为6.6757，较7月初将仅升值2%。

　　如果在美元升值的时候，人民币贬

　　值是合理的，那么在美元贬值时，人民币理应升值。可是自汇改重启以来，除了初期连续大幅升值至7月2日的6.7720外，在接下来的一个月时间里，美元对人民币中间价都是小幅波动。而在整个7月份美元指数贬值幅度超过5%，欧元兑美元升值了6.68%。

　　海关总署的数据显示，7月份中国贸易顺差为287亿美元，为18个月以来的最高点，连续三个月贸易顺差维持高位。如果以“实现国际收支大体平衡”为基础的话，人民币汇率仿佛更应该升值，而不是贬值。不过，人民币升值的“迷踪拳”，最多只能降低投机性资金在升值上的一点收益，很难决定热钱的本质流向。

　　在中国贸易顺差节节攀高之际，美国贸易逆差却不断扩大，创下了2008年10月以来的最大差距，6月中美贸易顺差达到261.5亿美元，比5月份扩大了17%。美国国会中期选举在即，此时人民币不升反贬，就像一把锋利的宝剑，深深地刺向了奥巴马的“出口倍增计划”。