杜征征/文

　　国际清算银行(BIS)公布的数据显示，7月人民币实际有效汇率指数为117.88，环比下降0.97%，连续第二个月出现下降。此前公布的6月人民币实际有效汇率为119.04，环比下降0.76%，结束了此前连续2个月人民币实际有效汇率上升的局面。

　　我们认为，人民币有效汇率指数一改之前上涨的趋势转而下跌，主要是受央行汇率政策调整的影响，未来或将持续走低。

　　随着我国贸易区域分布多元化发展，以及美国为解决自身、就业问题而实行的贸易保护，人民币对美元汇率的稳定对贸易的积极作用已在不断减弱。而有效汇率对我国贸易的影响不断加强，其大幅波动所造成的损失是与美元保持稳定得来的好处所无法弥补的。因此，央行在今年6月决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行副行长胡晓炼7月也发表署名文章称，未来可尝试定期公布名义有效汇率，引导公众改变主要关注人民币兑美元双边汇率的习惯，逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。

　　从人民币对一篮子货币中主要币种的汇率走势来看，自6月19日汇改至7月底，人民币兑美元中间价累计升值达0.8%左右水平；但是在近期欧洲经济数据好于预期的情势下，欧元开始企稳，英镑出现回升，加上避险情绪及携带货币需求增加等因素导致了日元对人民币的持续上升，二者相抵，人民币有效汇率表现为贬值。

　　此外，7月份中国CPI达到年内峰值3.3%，同期的美国CPI仅为0.3%，欧元区CPI为1.7%，6月日本为CPI为-0.7%，显示出我国通胀指标相对于主要贸易货币国仍维持高位，对实际有效汇率也形成压力。

　　短期来看，欧元、英镑与日元的升势或将得到延续(前提是世界经济增速放缓不会较大程度的超预期从而引起避险情绪的过多增加)，且美元从8月初对人民币有所走低，之前人民币升值的幅度已经跌去近一半；加之主要贸易国通胀水平仍会保持在较稳定的水平，未来人民币有效汇率指数或将延续之前的下跌之势。