对经济增长和通胀的预期恶化，表明货币政策应该放松。笔者预计，美联储将至少停止资产负债表的被动缩减。

　　6月21~22日在美国参议院和众议院委员会面前作预先准备的证词时，美联储主席伯南克对经济评估的乐观程度让人感到惊讶。就在听证会前几天，美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月下旬的会议纪要透露，委员会成员已下调了对2010~2012年期间的经济增长和通胀预期。

　　笔者特别注意到，FOMC对通胀预期的大幅下调可能引发了一场讨论——什么条件会导致委员会“考虑是否应该采取进一步政策刺激”。但是，美联储主席的证词没怎么说到最近经济指标进一步疲软的问题，也没有提及很快“需要”采取更宽松的政策姿态的可能性。

　　事实上，伯南克先生事先准备的证词中有很大一部分都在描述央行最终缩减资产负债表的“其他方法”。

　　但是，爱刨根问底的立法者询问并希望更确切地了解美联储可以刺激经济增长的几项选择。伯南克先生毫不犹豫地迅速列举了三种可能采取的行动。第一，可以改变对目前和未来政策的言词，以强化对FOMC承诺价格稳定的预期，在目前的情况下这意味着避免通缩。

　　第二，FOMC可以通过理事会要求的降低法定和超额准备金利率的决定。

　　第三，FOMC可以重新启动3月份结束的资产购买计划。

　　“FOMC在什么情况下会得出‘必须采取这些行动’的结论？”一位参议员问道。伯南克立即表示，如果证实经济复苏已不再被认为“可持续”，一定会采取行动。然而，对可持续性的认知并不是非黑即白。

　　FOMC可以根据历史上的“正常”状况来选择减息幅度，而在利率接近零值时也可以考虑一系列的放松行动。我们现在相信，目前的形势已经促使决策者要采取行动，FOMC将在8月10日的会议上采取更放松的政策立场。

　　可能采取什么形式的行动呢？

　　美联储目前的既定政策是，允许机构债券抵押贷款支持证券(MBS)赎回或提前偿还，以缩小美联储的资产负债表。从美联储资产负债表的规模看，这实际上等于逐步收紧货币政策。由于增长面临下行风险，现在似乎不应该继续减少持有的资产量。

　　因此，笔者认为，委员会将重新使用2009年初的明确话语，清楚承诺“美联储资产负债表的规模保持在较高水平”。这种形式的“放松”并不是扩大资产负债表，而是承诺抵制目前政策可能突然导致的被动紧缩。

　　这类行动将对市场发出强烈的信号：美联储有很多工具可以使用，并且如果无法达成充分就业和物价稳定的目标，就会毫不犹豫地使用这些工具。换言之，美联储将继续“竭尽所能”。

　　(作者系野村证券美国区首席经济学家)