摘要：非农数据异常疲软，下周又迎美联储议息，美元将打响80保卫战。

　　美国就业增速慢如蜗牛，7月非农就业数据令市场失望，但市场对6月份就业人数的向下修正更感到不安，上月非农就业人数从减12.5万人被向下修正至减22.1万人。数据打压美元刷新4个月新低至80.08。

　　一些积极因素是，美国私营企业7月份已连续7个月增聘员工，但其速率显示，劳动市场复苏将缓慢持稳。美国劳工部周五(6日)公布数据显示，民间雇用人员增7.1万人，少于预期，6月份增3.1万人。

　　穆迪经济网站(Moody's Economy.com)经济专家史密斯(Aaron Smith)说：“最可能结果是，私企下半年雇用人员及薪资收入将温和增加。”不过史密斯也指出，就业成长不足以降低失业率。

　　奥巴马(Barack Obama)乘机表示，私营部门促进就业的最新数据是“好兆头”，但承认在当前失业率居高不下背景下，美国需加快就业增长步伐。

　　利空方面，美国财政部(Treasury Department)首席经济学家Alan Krueger表示，美国经济在能够创造足够就业岗位之前还有很长一段路要走。 

　　而据美国布鲁金斯研究所(Brookings Institution)一项研究报告显示，如果美国就业人数以每月20.8万人速度增长，那么可能需要11.5年时间才能恢复到衰退前就业水平。20.8万人是2000年以来美国创造就业最多的一年的月度增长均值。

　　下周焦点料为8月10日美联储议息会议，因其将会讨论新宽松措施，但预计联储不太会采取太大举动。

　　联储手握大量抵押贷款支持证券(MBS)，去年联储大量买入MBS，以扩大其资产负债表规模，并吸纳资金为财政体系输入血液。而在2010年3月31日，美联储正式结束1.25万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)购买计划。联储可能会考虑在所持MBS到期后，是将收回的现金用于购买新的抵押债券或美国国债，还是如预期的那样在未来几个月内允许其资产组合逐渐缩减。美联储结束大规模债券收购后刚刚过去四个月，现在作出任何调整都意味着对经济前景的担忧加重。

　　但是市场这种推测欠缺考虑。从维持现有资产负债表规模到新一轮的宽松措施的转变是可以理解的，但是有些过早。

　　瑞银集团(UBS)表示，美元兑16种主要货币未来将收复前几个月失地，因市场对美联储再次购买固定债券预期降温。

　　该行驻轮动策略分析师Geoffrey Yu说：“美联储重启量化宽松规模可能性正缩小，市场会在下周有所回应。”

　　Geoffrey Yu表示，很多理由可以解释为何美联储不这么做，投资者需小心美元后市超跌反弹行情。

　　美国政策制定者已购买总计1.7万亿抵押贷款和政府债券，即所谓的量化宽松政策。自三月以来，借贷成本就处于历史地位，经济渐渐开始复苏。

　　Geoffrey Yu补充称，美联储对进一步量化宽松政策有所忌惮，因这些措施并未取得预期效果。此外，英国央行(BOE)之前量化宽松计划最终导致英镑上涨12%，这对美联储是前车之鉴。

　　美联储试图平衡其早已千疮百孔的资产负债平衡表，而进一步扩大宽松政策只会令其雪上加霜。

　　知名外汇对冲基金FX Concepts LLC基金经理John Taylor表示，当全球经济重回衰退状态时，美元将会走强。

　　Taylor指出，美元将会继续走软，但这仅仅是在未来几周内，随后美元将出现反转。由于全球大部分债券以美元来标价，当经济状况走软并且美国银行业削减贷款时，国际银行业将会争夺美元并推动其升值。

　　Taylor同时指出，美元反转的催化剂便是全球经济形势更加恶化。目前银行业并未感到紧张，但当经济在第三及第四季度开始放缓的时候它们就会开始担心局势的发展。

　　对于欠佳的非农数据，Taylor表示，数据看上去确实很糟糕。对于欧洲和其他地区而言，目前正处于“金发经济”时期。而美国将长期处于低利率环境，资金将持续流出美国，这对于经济复苏未必是坏事。

　　关于近期基金动向，Taylor说：“我们还没开始做空欧元，今天欧元在非农数据后的强劲反弹在我意料之中。欧元/美元最终将在1.32-1.35区间筑顶，我们认为汇价跌至1.10-1.00美元非常有可能。”

　　Taylor还称，希腊最终将违约，接下来是西班牙。

　　通缩？滞涨才是美联储最大风险！

　　美联储下周二(10日)将召开利率决策会议。美国财经媒体《CNNMoney》专栏作家Paul R. La Monica认为，Fed将一如预期将基准利率维持在0-0.25%的历史低档。

　　过去数月来，美联储一再强调没有通胀威胁。上个月决策会议后也重申，对通胀的长期预期维持平稳，而物价上扬的状况将停滞一段时间。

　　但与此同时，少数Fed官员却表达了对“通缩”的疑虑。认为物价出现缓步下跌的趋势，恐怕将导致生产活动减少、压低工资，甚至进一步提高失业率的危险。

　　圣路易斯联储主席James Bullard，上个月警告，倘若美联储不买进更多国库券，未来几年美国陷入日本式通缩的可能性就会增加。

　　尽管市场对通缩忧虑日渐升高，经济学家认为Fed在周二会议中主动提及通缩的机率还是相当低。

　　北德州大学经济研究中心主任Terry Clower表示，一旦美联储开始对通缩有所发言，只会让情况更严重，因为股市与长期国债收益率将会大跌。

　　Clower说，这就类似“自我实现的预言(self-fulfilling prophecy)”，说得越多越容易成真。

　　Clower同时表示，虽然通缩的阴影愈来愈近，但这并非美联储的错。投资机构Ticonderoga Securities分析师John Stoltzfus同意这点，表示美联储与欧洲央行近来在维系全球经济发展上功不可没。

　　Stoltzfus更进一步表示，只要中国经济依然快速成长，就不容易产生通缩问题；各国央行的合作努力与新兴市场的扩张，大力削弱通缩的威胁。

　　因此，La Monica认为，与其担忧短期内的通缩，美联储倒不如将重心放在打击长期潜在的通胀问题。

　　正如同6月会议纪要中提及的，财政赤字与美联储大举购入国债状况，恐怕会在一段时间后引发通胀。

　　La Monica 表示，一旦物价在就业与房市未见起色前就开始上扬，也就是经济出现滞涨状况时，问题才真正严重。

　　滞涨，通常发生在经济走弱但物价攀高(尤其是原油等大宗商品)的情况下。美国曾一度在2008年夏天陷入滞涨，当时景气急速下滑但能源价格达历史高点。

　　目前看来，经济出现滞涨的可能性仍相当低。投资机构First American Funds首席经济学家Keith Hembre表示，在信用紧缩与就业市场低迷的状况下，Fed仍有立场继续维持低利政策，而目前看来未来几季都还不会有通胀威胁。

　　La Monica强调，尽管目前通胀风险暂时不会出现，但美联储仍不应掉以轻心，在接下来一路上保持警觉。

　　Clower说，当经济回复到相当程度，物价势必上涨，届时就会有通胀压力。尽管目前仍不明显，但可能性绝对高于通缩。

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