每经记者万敏发自北京

　　“总体看，货币信贷增速有所回落，金融体系平稳运行，巩固了国民经济向好势头。”中国人民银行在《2010年上半年金融统计数据报告》中如是说。

　　确如央行所言，2010年上半年人民币贷款总额为4.6万亿元，约占人民币7.5万亿元的全年贷款目标的62%。在完成信贷额度管理的同时，相关政策如何平衡保增长与调结构之间的关系，也成为未来半年市场关注的热点。

　　多位分析师认为下半年信贷调控将会放松，同时加息可能性减弱。

　　放贷结构或打破规律

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，货币政策的调控基本达到预期的目标，下半年紧缩力度将减弱。具体措施将包括，首先，下半年新增信贷将达到2.5万亿～3万亿左右，将比历年有所增加。其次，存款准备金调整节奏明显放缓。第三，加息的可能性降低。第四，人民币对美元小幅升值3%～5%左右。

　　据申银万国证券预计，上半年共投放4.63万亿，占全年信贷投放目标7.5万亿的61.7%，基本符合3：3：2：2的信贷投放节奏，央行信贷调控措施显成效。如果全年投放7.5万亿，下半年信贷投放量为2.87万亿，如果全年信贷投放量为8万亿，下半年信贷投放量将达3.37万亿，均高于去年下半年2.21万亿的信贷投放量。该机构认为，“下半年信贷相对宽松，这将有助于稳定下半年投资，防止经济出现二次探底。”

　　中投证券宏观经济分析师邢微微则认为，目前，贷款回落主要是前期央行信贷规模调控的结果，地产进入下行周期与西部基建投资加快等对信贷需求的影响可能尚未体现。三季度地产投资快速下滑将成为信贷走势主导因素，预计贷款降至17%；而基建投资进一步加快与保障性住房投资回升将带动四季度贷款增速回升至18.5%。

　　加息预期减弱

　　上半年，央行通过公开市场操作和调高存款准备金率，回收流动性力度加大。

　　据央行统计，上半年银行间市场人民币交易累计成交74.0万亿元，日均成交6065亿元，日均成交同比增长13.4%。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.31%，比上月和上年12月份分别上升0.64和1.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.38%，比上月和上年12月份分别上升0.67和1.12个百分点。

　　分析人士认为，虽然6月份市场利率在上升，但是7月上旬却出现了下降。这将进一步降低加息预期。若7、8月份不加息，下半年加息的可能性很小。

　　此外，6月份M1余额达24.06万亿元，增长24.6%，比上月回落5.3个百分点。M2余额达67.39亿元，增长18.5%，比上月回落2.5个百分点，已经非常接近17%的长期政策目标水平。货币供应量增速呈现加速回落态势。申银万国分析师李慧勇表示，货币供给量增速的加速下滑与信贷投放的减少、经济增速的趋稳有直接关系。预计下半年货币供给量增速继续下滑，年底有望达到17.8%。

　　邢微微认为，M1回落加快，其与M2的“剪刀差”进一步缩小，企业经营活动放缓。而且PMI在近两个月的持续下降也说明企业订单需求开始回落。她认为，价格工具——利率在未来6个月内不会出现调整。

　　银河证券认为，银行通过调整结构来提高净息差的腾挪空间已十分有限。目前，中长期贷款余额占比59.8%，创出新高，继续提升空间不大，票据占比降至3.8%，继续下行空间有限。存款活期化也已接近极致，难于进一步提高。除非央行实施对称加息，否则短期看不到新的因素来推动净息差进一步反弹。