央行昨日公布的5月份外汇占款为204769.34亿元，新增额1315.64亿，较4月份环比大幅下滑54%。同时，这一新增额也远低于5月份外贸顺差与FDI(外商直接投资)之和。此前人们所担忧的“热钱”流出已部分得到了印证。

　　事实上，在昨日央行公布5月份外汇占款数据之前，日益趋紧的资金面已开始出现一些苗头。

　　流动性的紧张局面直接体现于银行间市场回购利率的上涨。5月中旬以来，回购利率已呈逐波上行之势。7天回购利率5月26日涨至2.2066%，6月1日又进一步涨至3.1902%，仅十多个交易日便连破2%、3%关口，并在6月2日攀上区间最高点3.2759%。而昨日该利率报收2.6683%，距此前较宽松状态时的利差仍多达46个基点。

　　资金面的陡然收紧，除了连续三次准备金率上调及公开市场净回笼的累积效应之外，外汇占款的减少有理由成为另一个重要的因素。一般来说，贸易顺差、外资使用以及海外热钱流入等因素是引起外汇占款大幅上升的主要推手。如果将5月份新增外汇占款额对比当月贸易顺差和FDI之和(后两者分别为195.3亿美元、81亿美元)，折算成人民币约1880亿元，当中约564亿元差额恐怕有一部分用热钱流出方能解释。

　　中金公司研究报告指出，5月份新增外汇占款为今年以来首度低于当月的外贸顺差与FDI之和，这显示欧元主权债务危机爆发及美元等避险功能显现时，中国亦未能摆脱类似俄罗斯、印尼等国家的资本外流状况。招商证券研究报告也表示，受5月份欧洲主权债务危机恶化因素影响，有一部分资金在5月份流出了国内。

　　除了欧债危机、美元升值外，5月份热钱流出中国，还有以下一些原因值得深究。

　　首先回过头去分析。今年前4个月中国贸易顺差仅306亿美元，远低于去年同期的756亿美元，且前4个月中国从美国的进口增速达52.8%，远超对美出口增速19.6%。同时，今年以来人民币兑欧元升值已超过15%。当时给市场的感觉是，这些因素在很大程度上缓解了人民币升值压力。

　　另一方面，4月以来国家对房地产市场实施更加严厉的调控措施，加之A股市场一路震荡走低，也令海外热钱萌生退意。同时，全球经济已经越过反弹高峰，二次探底的声音不绝于耳，这都为热钱离开中国市场提供了依据。近日央行再次推进汇改，热钱又将何去何从，这个问题还停留在猜测和担忧的层面。不过我们注意到，央行明确表示，在推进人民币汇率形成机制改革过程中，要加强对资本流动的监测和管理，加大对非法外汇资金的查处力度；要加强对短期投机资本的监测和管理，防范热钱大规模流动给国内金融体系造成大的冲击。因此，未来热钱动向还需进一步研究观察。

　　作者：游 石