美国百利 作者：张景雄

　　虽然欧元区给希腊提供了大量资金，帮助他们重建信心，可是德国刚推出的禁止裸卖空金融产品，又动摇了市场的信念。就在生产价格指数被怀疑滞涨时，德国在非常不恰当的时机出台禁止裸卖空交易，极大冲击了市场信心。比如昨晚，市场似乎平稳下来，但事实相反。现在欧洲金融机构不希望再从希腊收购债券了，德国首相提示欧元有风险。

　　现在再责备希腊投资者当初犯下的错误为时已晚，我们能做的，是确保希腊政府不会再做错误判断。当投资者们察觉到希腊政府在掩盖债务时，他们认为欧洲经济基本面糟糕，因此卖空欧元。那么希腊的财政赤字是投资者造成的吗？当然这与他们无关，可是德国的禁裸卖空却针对了投资者，他们把金融危机归结到这些人身上，事实上，政府要意识到，他们的开支没有控制好，想解决问题就要节制政府预算。可能禁止裸卖空金融产品能让市场重建信心，但是欧元和商品市场受到了冲击，而且面临滞涨风险。

　　那么德国宣布投资者不能裸卖空欧元后，他们会做什么呢？这些人会卖空其它商品。政府只针对欧元是一种短视，本来滞涨已经过去，现在很可能又要死灰复燃了。以原油期货为例，即期原油期货合约即将到期，6月份合约价格是09年9月30日后的最低点。7月合约价格也一样低。同样，国际汽油、取暖油价格都已经从3月的高点下滑。这种跌幅和08年金融危机时十分类似。因为在危机中，全球金融交易商都选择了保守的投资，所以没人来炒高原油，需求下降，价格自然降下来了。

　　我们可以观察最近油价的起伏，并且总结经验。原油市场在4月底，5月初的攀升主要是因为大型金融机构对冲，以及人们对经济数据的理解过于乐观。投资者需要判断，因为有些经济利好是难以长期持续的。

　　中国是全球市场的一部分，欧洲的问题可能冲击中国投资者对原油和其他商品的需求，即使欧洲不进口中国商品，也不能改变现状。因为商品价格下跌，所以投资者们都在观望。德国可以禁止卖出一些产品，但是经济基本面并没有变化，一旦出现风吹草动，人们还是会选择卖空其它产品。