美元对欧元、英镑汇率升值的变化必然会反映到人民币对欧元、英镑汇率上来，随着美元对欧元、英镑升值，人民币对欧元、英镑汇率也跟着升值。

　　最近在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元走强，美元指数先后突破84、85和86，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。美元汇率的变化会直接影响到人民币对非美货币的汇率，在人民币对美元汇率保持稳定的条件下，美元对欧元、英镑汇率升值的变化必然会反映到人民币对欧元、英镑汇率上来，随着美元对欧元、英镑升值，人民币对欧元、英镑汇率也跟着升值。同时人民币有效汇率也跟着升值。人民币有效汇率是反映人民币汇率变动的综合指数，就像物价指数和股票指数一样，它是对人民币总体币值水平的反映，是人民币对美元汇率和人民币对非美元货币汇率的加权平均值。人民币有效汇率上升(或下降)，反映人民币总体币值在上升(下降)。同样随着美元指数上升，人民币有效汇率指数也在上升；随着美元指数下降，人民币有效汇率指数下降。最近美元汇率指数上升较快，人民币有效汇率指数也会跟着升值，即人民币的总体币值水平在上升。笔者认为人民币被升值对中国经济会产生一定影响，应该引起市场和决策部门的关注。

　　首先是影响中国对欧洲国家出口。人民币对欧元和英镑货币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将会下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。如果出口商能够提高价格冲销汇率风险，则能够弥补部分损失，否则将会有较大的利润损失。从最近的人民币汇率变化来看，人民币对欧元汇率从4月30日的9.0380元/欧元升值到5月14日的8.5577元/欧元，人民币对欧元升值了5.61%；人民币对英镑汇率从4月30日的10.4674元/英镑升值到5月14日的9.9668元/英镑，人民币对英镑升值了5.02%，在半个月左右的时间内人民币对主要非美货币升值幅度较大。从长期来看，解决高赤字和高债务，希腊等国家必须采取财政紧缩和经济结构调整等政策，但面临的困难较大，市场对此充满疑虑，最近欧盟和IMF采取了庞大的援助计划缓解欧洲债务压力，但欧元在经过短暂的反弹过后又开始走软。如果欧元和英镑继续保持弱势的话，在人民币对美元保持稳定的情况下，人民币对欧元和英镑等货币升值将会削减中国对欧洲出口产品的价格竞争力。

　　其次是随着人民币对非美货币升值，投机资本流入可能增加。实际上，以前我们关心的是人民币对美元有升值预期，美元投机资本流入赌人民币升值，“热钱”流入增加。但笔者认为现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。如100亿欧元资产流入，当时人民币对欧元汇率是1欧元=9元，兑换人民币900亿元，如果一个月后人民币升值到1欧元=8元，再兑换回欧元就为112.5亿欧元，则投资者净赚12.5亿欧元。因此防范热钱的流入，不应该只关注美元资产的流入，也要防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入，这也是主权债务危机下人民币升值的又一表现，值得监管部门的关注。

　　第三是外汇储备缩水问题。随着欧元和英镑贬值，以美元计价，我国外汇储备会缩水，如果欧元和英镑资产占的比例越高，则资产缩水得越厉害。笔者认为防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式。根据经济形势的变化，及时调整资产的结构，以保证外汇资产的保值增值。如在主权债务危机冲击下，随着欧元和英镑下跌，应该减少持有欧元和英镑外汇资产，待日后欧元和英镑货币反弹时，再增加欧元和英镑资产。外汇资产的管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化。

　　第四是进一步认清人民币汇率的争论。目前人民币对美元汇率保持稳定，但西方国家总是希望人民币对美元升值。他们多次指责中国操纵人民币汇率，其目的是希望削弱中国产品的竞争力，增加对中国的出口，减少从中国的进口。但值得指出的是，人民币汇率不仅仅包括人民币对美元汇率，还包括人民币对非美货币汇率，人民币虽然对美元汇率稳定，但人民币对欧元和英镑等货币大幅度升值，指责中国操纵人民币汇率是没有根据的。实际上，人民币汇率之争是人民币汇率制度的选择问题，从我国的实际情况来看，人民币汇率制度的选择是中国人自己的事情，是不容别人干预的，这是中国自己决定的汇率制度。

　　最后是关于人民币汇率机制的改革。在人民币盯住美元的情况下，美元对欧元升值，则人民币对欧元升值；美元汇率指数上升，则人民币有效汇率指数也跟着上升。正是由于人民币“被升值”，笔者认为我国人民币汇率调整必须要考虑主权债务危机的冲击，如果人民币重启对美元升值，则人民币对欧元和英镑的升值幅度将会更大，必然会影响到外贸企业的出口，因此主权债务危机将延缓人民币汇率政策退出的步伐。此外我国海关数据还显示，一季度我国外贸顺差为144.9亿美元，减少近八成，3月份首次出现逆差，为72.4亿美元，4月份贸易顺差为16.8亿美元，同比下降87%。随着我国贸易顺差大幅度下降，人民币升值的压力也会有所缓解。基于以上原因，笔者认为近期人民币重启升值的可能性不会很大。

　　陆前进 复旦大学国际金融系副教授