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　　近期人民币汇改预期日渐强烈，致使香港一年期人民币不交收外汇远期合约（NDF）与现货价的折让，持续稳定在2000点以上。有迹象表明，在香港NDF和境内外汇期货（DF）之间进行的套利交易也开始重燃战火。

　　NDF沦为外汇套利工具

　　2007年，人民币全年升值7%，A公司通过旗下境外离岸公司在香港买入人民币NDF，同时于国内卖出人民币DF，之间套利上千万元。对于此招屡试不爽的A公司财务总监近日向记者透露，今年该公司已重新入市，连续购入了数笔人民币NDF，期待再从人民币升值过程中大赚一笔。

　　据悉，像A公司这样同时拥有境内外分支机构的公司懂得这种操作手法的不在少数。自从中国内地于2005年7月实施外汇制度改革以来，香港的离岸NDF市场活动也随之活跃起来。近年，人民币NDF的平均日成交量约为数十亿美元，远大于国内市场的人民币远期及掉期成交量。

　　永隆银行财资部主管徐炳坤对记者表示，目前香港银行大多直接与同业银行进行对盘买卖NDF，而并不用通过货币经纪。金融海啸后，在亚洲货币大多存在升值预期的情况下，亚洲货币NDF相较于境内买卖的DF呈现出一定的折让，这样，NDF就难免沦落为一种低风险的套利交易工具。

　　“例如，内地进口公司需要在3个月后支付美元购买货品，在预期人民币升值的情况下，这家公司可预先以现价人民币抵押借取美元用于支付，同时在香港购入人民币NDF，3个月后当人民币如期升值时，买入的人民币NDF到期获利，公司再以升值后的人民币价格买入更多的美元用作支付。”徐炳坤解释道。

　　据悉，由于NDF属于场外交易，不涉及相关货币的实物交收，而是依据合约所订定的远期汇率与到期时的现货汇率相比较的差价，并以美元结算差价。基于NDF只交收到期时的差价，可充分发挥财务杠杆的原理，对投机者而言，是既方便又省钱的工具。

　　敦沛期货董事总经理刘艳玲表示，外汇期货本是通过芝加哥商品交易所（CME）报价的，价格贴近市场价，较为合理且透明度较高。其实CME也提供类似的人民币衍生产品，但由于流通量低且品种较为单一（集中于短期产品），对人民币远期汇率的参考价值并不大。据了解，目前，香港外汇现货市场的孖展约为5%，外汇期货的孖展则视各种货币而定，杠杆约在20倍到30倍之间。

　　亚洲货币NDF普现套利机会

　　东京三菱银行助理总经理金龙表示，除人民币NDF以外，目前，香港市场提供的NDF品种还包括有：新台币NDF、韩元NDF、印度卢布NDF以及菲律宾比索NDF。外汇期货的预期收益从与现货价的折让幅度中反映出来，目前一年期人民币NDF与现货价的2000多点差价，反映未来一年内人民币相对美元存在约3%的升值预期。

　　NDF市场活跃可助长境内DF市场的交投，而韩元及新台币的升值，已经使通过两种货币NDF套利的投资者获益匪浅。新台币兑美元近期连续攀升，创出自2008年8月25日以来的新高。市场人士均认为，NDF折价幅度扩大支撑新台币于现货市场的升势，新台币有望继续朝升值方向挺进。而韩元兑美元近日也一度触及19个月高位，自去年3月以来，韩元已对美元升值41%。

　　“受益于两岸贸易开通，两地商业机构利用人民币或新台币NDF市场套利的需求也会相应扩大。”金龙说。