近段时间以来，美国和中国在汇率问题上胶着。现在看来，中国最终可能准备让人民币重新缓慢而稳步升值，正如2005-2007年间那样。

　　最害怕贸易战的那些观察家，会因此感到宽慰。其他一些寄希望人民币升值以增加美国就业的人，将会在此次调整后以失望收场。他们此前要求人民币一次性升值20%，以缓解美国失业率。

　　另一些人则认为汇率变动无助于增加就业。对他们来说，中国经常账户盈余、美国经常账户赤字是中心问题。他们认为，经常账户平衡反映国家储蓄和投资率。中国的外部盈余是因为其储蓄超过投资。美国外部赤字是因为国家储蓄不足。他们认为，没理由认为人民币汇率变动将主要影响中国储蓄或者投资，更不用说美国。也没理由能推断出汇率变动会影响双边经常账户的平衡，或者，对于失业有改善。

　　中国通过加大公共部门的支出成功地度过了经济危机，避免了一个明显的衰退。结果是它现在增加公共消费或者投资的空间不大了。

　　确实，构建一个社会安全网，发展金融市场，以及加强公司治理以鼓励地方企业去扩大再生产，将会鼓励中国消费，但是这样的改革要数年才能完成。到那时，支出增长将会戏剧性变化。

　　结果是，中国政策制定者一直在等着看是否美国复苏是真实的。如果是，中国的出口将会再度增长。如果出口增长，他们可允许人民币升值。

　　没有汇率调整，较快的出口增长将把中国经济置于过热的风险之下。但如果有调整，中国消费则会将更多花费在进口物品而非国内物品上。中国经济会避免过热，并能够保持10%的增长率。

　　美国经济复苏将会持续的证据正在增多。但这也没有保证。因为美国进口中国产品的增加是逐步的，它与人民币汇率调整相适应。如果中国草率地将人民币升值20%，将会损害增长。

　　在减少全球经济不平衡方面，双边汇率的逐步调整是必须的。美国增长将看投资复苏的“脸色”。但是，当投资增长与储蓄相关时，美国也因其经常账户而面临危险：美国经常账户赤字(它从2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%)可能将会再次放宽。

　　人民币重估无助于就业。美国公司需要赚钱更多，增加储蓄，才能加快复苏。中国官员非常明智地不理要求升值的噪音。在管理汇率方面，他们做的是非常对的。

　　摘自Barry Eichengreen的博客 编译 严珂