昨天(4月20日)三大央行共同掀开加息浪潮。印度央行将回购利率和反向回购利率上调25个基点，将现金存款准备金率上调25个基点，以应对近两位数至9.89%的通货膨胀率；澳洲联储4月会议纪要暗示将再度加息，称目前利率仍低于平均水平，未来或需进一步加息；稍后，加拿大央行的利率决议上虽维持利率不变，但发出加息最强音，为6月升息铺路，或在G7央行中首个升息。加拿大是美国最大的贸易伙伴国。在各大央行纷纷“蠢蠢欲动”的情况下，市场当然没有冷落全球经济的老大的央行——美联储，海外财经媒体近日调查显示，预期美联储将在第三季度前将隔夜借贷利率提高25个基点；而与众多央行“背道而驰”的是“可怜”的日本央行，该调查同时显示，日本央行则将会在2011年第二季度前夕一直保持利率不变。因此，美联储和日本央行加息时间的比较也受到了市场的热议。 

　　本文五大看点：各大投行纷纷利用“美联储升息时间料早于日本央行”的预期，做多美元/日元；美联储理事在谈及加息及经济前景时“底气十足”；与之形成鲜明对比的是：菅直人热中于“通胀目标提案”，可能导致日本央行进一步的宽松货币政策；日本金融特任大臣龟井静香压迫日本央行违规操作；日本经济数据暗示通缩时间可能延长。 

　　四大投行及调查显示：美联储升息时间料早于日本央行 

　　海外财经媒体调查显示，预期美联储将在第三季度前将隔夜借贷利率提高25个基点，而日本央行则将会在2011年第二季度前夕一直保持利率不变。 

　　巴克莱资本(Barclays Capital)资深外汇交易员Motonari Ogawa周三(4月21日)表示，美元/日元在今日亚市时段或升至93.50水平，因美联储的升息时间或早于日本央行。Ogawa指出，目前一些国家的经济复苏已经稳定，这些国家或逐渐的收紧此前量化宽松的货币政策，但日本近期却决不可能有此举动，因其经济陷入通缩的局面。这将提振美元买盘，因日本央行或继续将利率维持在记录低点。他预计，美元/日元下方支撑位于92.50。 

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole)周二(4月20日)表示，美元仍受益于风险规避情绪，投资者将美元作为最大的安全避风港。与此同时，美元也开始从强劲的美国经济数据中收益良多。该行指出，美元和美国利率的正相关性表现得越来越明显，良好的美国经济数据将对美元产生积极影响。  

　　天达资产管理公司(Investec)旗下管理着超过650亿美元资产的，该行外汇管理业务主管Thanos Papasavvas周一(19日)称，考虑到美国经济的正面前景，也看多美元，但非常看空日元，因日本民主党内部政治斗争，并且结构性改革也缺乏进展。此外，他还指出，英镑是10国集团(G10)中“最便宜的”货币，存在上涨空间，因5月英国大选带来的政治风险目前已经得到消化。

　　东方汇理银行驻伦敦全球外汇交易策略副主管Daragh Maher和技术分析师Simon Smollett周二(4月20日)指出，美元/日元未能跌破88.15-94.85升浪50%斐波那契回调附近的支撑，因此，该行在92.89附近做多了美元/日元，目标指向97.50。该行表示，美元/日元从7个月高点94.79滑落，昨天跌至91.60附近，美元/日元曾于2009年8月25日跌至97.79附近，随后大幅下滑13%左右。  

　　该行指出，越来越多的迹象显示美国经济正在持续改善，这也使得市场关于美联储将在日本央行之前升息的观点不断升温，从而推动了美元/日元。 

　　美联储理事“底气十足” 

　　美国芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)周二(4月20日)向芝加哥电视台表示，美国经济衰退虽“绝对已告终”，但失业率还要一段时间才会止跌，目前来看，联储低利率政策“相当重要”。 据报导，埃文斯接受芝加哥公共电视台节目访问时表示，“对我来说，低利率似乎不无恰当。” 

　　美联储理事瓦尔许(Kevin Warsh)上周五(4月16日)表示，美联储实际上已经开始解除过去两年在金融市场和经济方面采取的非常规刺激措施。瓦尔许称，美联储已经结束了紧急贷款计划，这是第一阶段，未来某一时刻央行的政策将全面正常化。鉴于此，我们实际上已经开始了退出行动。瓦尔许是在纽约出席巴德学院利维经济研究院(Levy Economics Institute of Bard College)举办的活动上作出如上表述的。除了瓦尔许在讲话中提到的近期结束的紧急贷款工具，美联储还在3月底结束了抵押贷款证券购买计划。美联储接下来面临的问题是将如何调整利率和削减资产负债表规模。瓦尔许未提供任何有关实施时间的具体线索，但他表示，美联储正在研究并试图决定下一步退出举措。   

　　菅直人热中于“通胀目标提案”，可能导致进一步的宽松货币政策 

　　财务大臣菅直人周二(4月20日)在内阁会议后向记者表示，执政党内部的要求采用的通胀目标提案值得倾听。130名执政党议员小组的领导成员上周(4月16日当周)表示，日本央行应该抛弃自我设限的买进政府公债限制，借以重振经济，并设定让通胀在约两年时间升至2%的目标。该小组正试图说服党内接受其对抗通缩的提案，以作为其竞选平台的经济政策纲领。  

　　分析师认为，若财务大臣菅直人进一步热中于设定通胀目标的想法，则可能导致进一步的宽松货币政策。 

　　日本央行行长白川方明(Masaaki Shirakawa)周二(20日)表示，日本央行自2001年来所采取的量化宽松政策有助于金融市场的稳定，但对实体经济没有起到太大影响。货币政策在创造需求方面作用有限，并称设定通胀目标并未发挥作用。  

　　分析师指出，这为央行与财务大臣菅直人(Naoto Kan)发生冲突埋下伏笔，因菅直人认可执政党议员提出的设定价格目标的呼声。 

　　民主党领导的政府先前公开向日本央行施压，要求央行采取更有力的举措来对抗通缩。民主党议员政府正极力敦促政府，以显示其将采取大动作来提振经济成长的决心；在7月参议院料将举行大选之前，首相鸠山由纪夫的支持率不断滑落。  

　　施压日本央行违规操作 

　　日本金融特任大臣龟井静香(Shizuka Kamei)上周二(4月13日)表示，日本央行应购买日本政府公债，从而为财政支出提供更多资金。 同时龟井静香称，对于金融市场能否消化未来发行的公债还存在疑虑。  

　　财务大臣菅直人(Naoto Kan)于此同时却指出，投资者正在顺利消化新发行的公债，法律上明文禁止日本央行直接购买新发行的政府公债。 

　　日本经济数据暗示通缩时间可能延长 

　　日本第一生命经济研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)首席经济学家Hideo Kumano上周一(4月12日)表示，日本3月银行信贷为401.13万亿(兆)日元，年率下跌2.0%，创4年半以来最大跌幅。这意味着，日本经济将要持续忍受通缩的“煎熬”，日本政府可能会继续对日本央行施压，令央行进一步扩大量化宽松货币政策。他表示，“若日本银行信贷不增加，则货币供应也可能会非常低，这意味着，日本名义GDP(国民生产总值)的增长将仍然缓慢，这会延长经济处于通缩的时间。”  

　　日经新闻上周二(4月13日)早间报道，日本央行可能在4月稍晚的一份报告中，将2011财年消费者物价指数(CPI)预估从之前的下滑0.2%上调至0%。 

　　但是，苏格兰皇家银行(RBS)首席日本经济学家Junko Nishioka上周二(4月13日)评论说，日本央行上调CPI预估的举措并不会改变该央行或进一步扩大量化宽松政策的态度。Nishioka指出，即使日本央行对日本核心CPI持乐观预期，但是这并不足以迫使央行在近期开始收紧货币政策，因物价的上涨幅度不会很大。他表示，尽管日本核心CPI年率温和下滑(2月核心CPI年率下降1.2%，为连续第12个月下滑)，但扣除价格波动较大的新鲜果蔬及海产品的核心CPI降幅仍很大。这再次印证了日本经济仍受通货紧缩困扰的观点。 

　　日本负债几乎是经济规模的两倍，使其难有增加财政支出的空间，并导致政府得更加依靠日本央行来支撑经济成长。当全球经济在2000年代强劲成长时，人们过度专注于短期物价。这导致利率处于偏低水准的时间过长，这也导致过度借贷、杠杆拉高。当这些贷款及杠杆平仓时，对经济产生了重大冲击。

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