中国6年来首次出现月度贸易逆差。有机构称，贸易赤字给中国提供了机会，不在美国施压和盖特纳访华背景下仓促改革；但是，也有机构认为，逆差只是暂时性的，并不能成为中国规避或者推迟汇率改革的论据。 

　　三大投行：美银-美林、德意志银行、高盛，对中国3月贸易逆差和人民币升值关系的评论如下。 

　　美银-美林：贸易赤字给中国提供了机会 不在美国施压和盖特纳访华背景下仓促改革 

　　美银-美林(Merrill)证券周一(4月12日)发表的中国宏观经济分析报告认为，中国加工贸易进出口时滞导致3月贸易暂时逆差，4月将恢复盈余，即将召开的广交会是关注出口前景的重要影响事件。预计逆差令中国更不会仓促改革汇率，但近几个月将转向一揽子货币的爬行盯住汇率制，同期交易区间的扩大和重估幅度也值得期待。 

　　美林中国经济学家陆挺博士周一(12日)称，中国当局至少不会立即出台新举措，贸易赤字给中国提供了机会，不在美国施压和盖特纳访华背景下仓促改革。 

　　目前，美林对于人民币的预期主要有四点：  

　　第一、几乎可以肯定的是，中国近几个月内将结束目前的盯住美元政策，开始对一篮子货币的爬行盯住汇率制。当前，中美两国争论的焦点可能是爬行盯住的调整幅度。  

　　第二、当前人民币兑美元的每日上下交易区间将从0.5%扩大至1%，甚至更宽。此举虽更具象征性，但仍值得期待。  

　　第三、中美目前谈判的焦点是一次性重估的幅度。美林预测，中国最终可能只是象征性的一次性重估(幅度小于05年7月的2.1%)，甚至可能连幅度如此之窄的重估也不会公布。  

　　第四、退出的时机把握。中国不太可能在国家主席胡锦涛访美期间明确具体时间，预计更有可能在5月末或6月初最终敲定。  

　　德意志银行：贸易逆差是暂时性的 反映了经济过热 不能成为推迟汇率改革的论据 

　　德意志银行(Deutsche Bank)大中华区首席经济学家马骏日前发布报告称，中国3月贸易逆差是暂时性的，反映了经济过热以及其他多项一次性因素。他预计，数月后贸易将回复到顺差，对中国恢复弹性汇率的展望不受影响。 

　　他还指出，逆差数据并不能成为中国规避或者推迟汇率改革的论据。 

　　马骏指出，3月逆差与三大一次性因素有关，而这三大因素对贸易的不利作用都将继续逐渐淡化。 

　　第一，国内经济过热，一季度GDP增幅或将达到12%。不过，随着宏观政策收紧效应显现，GDP增长将放缓到10%以下，下半年经济过热问题将减轻。 

　　第二，中国对进口需求强劲，进口价格暴增。例如，原油、铁矿石、纸浆等的进口价格分别上涨101%、21%、 55%。他预期，今年晚些时候，受基数原因以及中国政策收紧的效应的影响，进口价格增长将缓和。 

　　第三，中国政府支持的进口采购也对三月反常的进口增长有贡献。在此背景下，马骏预计二季度进口同比增长将放缓至45%，下半年则降至30%左右。 

　　德意志银行对出口的展望是，预计中国二季度出口同比增长将继续加速至40%，5月份可能达到45%的增长。今年下半年，该行预计出口增长放缓至30%，即使进口增长保持在40%，这仍然暗示月均顺差在100亿美元。 

　　高盛：3月贸易赤字因农历新年效应和强劲内需而产生 是暂时现象 仍非常看好人民币升值前景 

　　周一(4月12日)，高盛(Goldman)发布中国宏观经济分析称，中国3月贸易赤字72亿美元，为04年4月迄今首次。出口年率增长由2月的45.7%降至24.3%(高盛预期为增长27%)，进口由2月的44.7%升至66%(预期为65%)，月率方面，折合年率由2月的53.9%大增至168.1%。 

　　高盛认为，3月首现贸易逆差的出现，是由于农历新年效应和强劲内需，但这一现象不具持续性。鉴于出口动力强劲，且经济过热压力加大，人民币的温和重估仍在当局日程内。 

　　进出口：出口方面，因其前三个月数据基本未受农历新春干扰。又鉴于人民币有效汇率基本稳定，且全球经济继续复苏回暖，该行预计，5月公布的4月出口报告将出现具有重要意义的改善。进口方面，积极内需和快速上涨的进口物价导致进口数据异常强劲。第一、今年前两个月，固定资产投资年率增长26.6%。发改委(NARC)虽从09年末就开始控制新项目上马，但随着第一季信贷大幅扩张，预计3月固定资产投资增长将加速。第二、消费显著上升的影响力在增大。由于汽车销量的增加，汽车零配件进口也飞速增加。而这类的增长也是不具备可持续性的。 

　　总结以上，高盛预计，中国出口颓势以及进口强势两者都不会持续下去，虽然3月出现赤字，但不影响人民币整体走势。对于人民币升值的前景，高盛还是非常之看好。 

　　背景资料参考： 

　　海关总署周日(4月10日)发布数据显示，一季度我国外贸顺差为144.9亿美元，减少近八成，3月份当月逆差72.4亿美元。海关数据显示，今年一季度我国外贸进出口总值6178.5亿美元，比去年同期增长44.1%。其中出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%。

　　美国参议院民主党领袖里德(Harry Reid)的发言人上周五(4月9日)表示，参议院可能在5月底之前就促使中国将人民币升值的议案进行投票。该发言人称，“如果中国不能令人满意地解决其货币政策引发的担忧，促使人民币升值的议案将在下一会期以某种形式在参议院进行投票。”

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