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　　4月6日上午， 在加拿大多伦多， 加元兑美元汇率突破1比1的关口， 这是自2008年夏天以来， 加元兑美元汇率再次升高到与美元持平的水平. 在2007年到2008年期间， 加元兑美元汇率的快速升值， 其主要原因是美元在国际市场上贬值速度加快， 以美元标价的黄金和原油价格也因此急速上升. 在2008年夏天， 国际原油价格上涨到每桶147美元的历史最高水平； 黄金价格上涨到每盎司1200美元的历史最高水平. 但是， 最近几个月以来， 国际原油价格也确实在上涨， 但是， 上涨幅度远低于在2007年到2008年时候的情况. 那么， 为什么加元兑美元汇率能够快速上涨到1比1的水平呢？

　　与上一轮加元兑美元汇率快速升值的原因不同， 这次加元汇率上涨的主要原因是外国投资者看好加拿大的各类债券. 外国资金快速流入加拿大成为推动加元汇率升值的主要动力. 根据加拿大统计局公布的数据， 从去年秋季以来， 外国投资者加快了对加拿大各类债券的投资力度. 在去年第四季度， 外国投资者对加拿大各类债券的投资从第三季度的150亿加元增加到285亿加元. 这种势头在今年1月份表现得更猛， 仅在一个月内， 外国投资者对加拿大各类债券的投资金额达118亿加元. 这几乎相当于在去年最后一个季度内外国投资者所增加的持有加拿大各类债券的金额. 与此同时， 加拿大的居民也开始加快速度抛售外国的各类金融债券， 把资金调回国内. 在今年1月份， 加拿大居民减少持有外国的各类证券的金额高达58亿加元. 把这两项资金流入加起来， 就会发现在一个月内大约有176亿加元的资金流入加拿大境内. 这些数据只是今年1月份的数据， 也是加拿大官方公布的最新数据. 尽管如此， 这已经成为历史. 不过这种资金流入加拿大境内的势头仍然在增强. 估计在3月份各类资金流入加拿大境内会超过200亿加元. 那么， 为什么国际资金会加快速度流入加拿大境内呢？

　　首先， 投资者预期加拿大央行将会比美联储提前提高隔夜银行利率， 现在开始加大投资加拿大的各类金融工具， 未来将获得更多的收益. 目前， 美联储的联邦基金利率(隔夜银行间利率)为0—0.25%； 加拿大银行的隔夜利率为0.25%. 二者都是各自的历史最低利率水平， 而且差别不大. 而增强投资者对加拿大央行提前提高利率预期的因素来自于最近几个月以来加拿大活跃的房地产市场和上周加拿大四家大的商业银行同时提高了他们房屋抵押贷款基准利率. 根据加拿大统计局的资料， 在过去一年里， 加拿大全国房屋价格上涨超过5%； 但是， 不少大城市房屋价格上涨幅度超过15%以上. 在这轮金融危机期间， 从2007年到2009年美国的房屋价格一跌再跌， 而加拿大的房屋价格只是在危机严重的2009年2月份停止上涨， 但从来没有下跌. 像在拥有众多政府机构的加拿大首都---渥太华， 由于绝大多数人或在政府工作， 或在从事一些与政府有关的业务工作， 虽然整个经济处于萧条期， 但是， 这里居民的工作和收入相对比较稳定； 所以， 这种低利率政策导致了该城市房屋需求和价格持续高增长. 例如， 一年前20万加元的房屋， 现在已经涨到30万加元. 为了防止这种在低利率情况下导致房地产泡沫和潜在的债务危机， 在今年2月份加拿大联邦财政部长把家庭购房贷款的首付从5%提高到10%. 尽管如此， 并没有使火热的房地产市场降温. 强大的房屋需求压力推动了房屋建设的开工的快速增长. 在今年2月份， 加拿大的新房屋开工项目高达19万单位， 比上个月的18万单位净增加1万个单位. 像在加拿大政治经济的重心安大略省， 经过季节性调整以后的城市房屋建设开工年增长率在2月份高达28.6%. 在魁北克省和加拿大东部的大西洋地区的省份， 同类房屋开工指数增长接近15%. 在这种火热的房地产市场背景下， 3月29日和30日， 加拿大皇家银行， 道明银行， 帝国商业银行和国民银行等四家大的商业银行先后将各自的房屋抵押贷款基准利率提高了60个基点， 达到5.85%的水平. 这是在加拿大中央银行没有提高隔夜银行间利率的情况下， 商业银行提前采取措施， 以缓解火热房地产市场的压力， 打破了过去中央银行首先调节隔夜银行间利率然后商业银行再紧跟的先例. 商业银行的这种动作实际给市场发出的信号， 是加拿大中央银行将会比美联储提前提高利率. 在这种市场预期的情况下， 资金加快流入加拿大， 推动加元汇率快速升值。

　　其次， 加拿大联邦政府的赤字财政政策吸引了外国资金流入加拿大债券市场. 2006年加拿大保守党执政以后， 实施了以减税为核心的财政政策， 例如将联邦政府征集的购物税(GST)从7%降到5%， 目的是为了刺激经济稳步增长； 但是结果造成了联邦政府财政赤字. 在2009年的国际金融危机中， 加拿大联邦政府为了刺激经济尽快复苏， 加大了财政投资的力度. 这就使在2009-2010年财政年度， 加拿大联邦政府的财政赤字高达560亿加元. 目前， 加拿大经济仍然处于恢复时期， 所以， 联邦政府还将继续实行财政赤字政策. 按照这个原则， 在2010-2011年度中， 加拿大联邦政府的财政赤字规模将达到490亿加元， 比上一年的赤字规模略有减少. 加拿大财政部长在去年就预计在未来五年以后， 加拿大联邦政府就会实现财政平衡； 所以， 在2014—2015年， 加拿大的财政赤字仍将保持18亿加元的规模. 为了弥补这种财政赤字， 加拿大联邦政府必须向社会发行债券来筹集资金. 加拿大财政部预计在2010---2011年度中， 加拿大的债务规模将为2805亿加元， 到2014—2015年财政年度， 其债务规模将达到6220亿加元. 加拿大联邦政府大量向社会举债， 对金融市场的直接结果就是增加了资金的需求， 为资金利率的提高增加了压力. 在这种联邦政府财政赤字政策的背景下， 国际投资者加快对加拿大各类债券的投资. 其结果必然使加元兑美元汇率升值。

　　第三， 从短期来看， 加拿大联邦政府的财政赤字政策和市场对加拿大利率上涨的预期， 推动了国际资金流入加拿大境内； 但是， 从长期来看， 主要是目前国际经济已经开始从这轮经济萧条中复苏， 特别是中国大陆和印度经济的快速增长， 将无疑带动全球经济对工业资源需求的增加， 特别是对石油， 天然气， 黄金， 铁矿石， 铜， 镍和锌等矿产品需求的增加. 而加拿大又是一个以丰富矿产资源而著称的国家， 每次全球经济的繁荣势必将给加拿大的经济带来良好的收益. 加拿大统计局公布的数据显示， 从去年第四季度以来， 加拿大矿产业已经成为带动加拿大经济复苏的一个主要因素. 作为国际货币市场的投资者更是看好这一点， 所以也加快了对加拿大各类金融工具的投资。

　　此外， 加元已经成为这几个月来国际投资者所认为的安全投资工具. 在美国爆发金融危机的时候， 加拿大和美国虽然同属于北美自由贸易区的成员， 而且加拿大和美国也就一墙之隔， 但是， 加拿大的金融系统并未出现像美国华尔街所出现的银行倒闭或申请破产的事件. 后来， 国际货币基金组织(IMF)和经济合作和发展组织(OECD)认为加拿大的金融系统是目前国际上最安全的金融系统. 今年年初， 希腊等国家债务危机拖累了欧元， 使国际投资者暂时从投资欧元中撤出； 欧元的不稳也影响了投资者对英镑的信心. 加之， 英国经济仍然处于艰难时期， 更打击了投资者对英镑的信心. 今年这几个月以来， 英镑兑美元汇率下跌超过5%. 而美国经济虽然也开始复苏， 但是， 公众对奥巴马政府的医疗保健改革仍存争议. 这项改革措施对经济的影响仍然不明朗. 同时， 中美关于人民币汇率和贸易等问题的争端还不明朗. 这些宏观环境对美国经济复苏的影响还有疑问； 所以， 国际投资者就倾向于加元。

　　以上这些综合因素促进了加元兑美元汇率的快速升值. 但是， 快速升值的加元并不利于加拿大的出口. 由于加拿大的对外贸易80%与美国有关， 所以， 加元汇率对美元升值其实抑制了加拿大对美国的出口. 这是加拿大政府不愿意看到的. 可是， 加拿大中央银行并不能提高利率. 若提高利率， 反而会吸引国际资金流入加拿大， 推动加元进一步升值； 所以， 加拿大道明银行的总裁(Ed Clark)克拉克在3月25日就建议加拿大财政部应该采取措施， 阻止加元兑美元汇率快速升值. 所以， 关注加元汇率的未来走势， 还必须密切关注加拿大联邦政府的各类经济政策动向。