周四(4月8日)的19：45，欧洲央行管理委员会将公布利率决定，重点是欧洲官员对希腊问题的评论。这是欧洲央行在欧盟和IMF联合救助希腊计划宣布后的首次会议。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)驻纽约全球外汇主管Marc Chandler周三(7日)表示，“现在市场几乎只关注希腊问题。”受调查的经济学家上周五(4月2日)均表示，欧洲央行会将基准利率维持在纪录低位1%不变。

　　本文五大看点：欧洲央行不加息有“三大理由”；不加息那关注什么？——听特里谢将阐述抵押品新制度框架；既然不加息，那什么时候加息？——预计要到2011年才会加息；市场目前的似乎只关心希腊问题，投资者非常担心希腊违约，那么，希腊是否会违约？——听各大投行分解。在种种不利条件下，欧元会怎么样？——如果希腊违约，欧元/美元将进一步至1.10的水平。

　　欧洲央行不加息的“三大理由”

　　一、希腊危机仍“一触复发”：希腊政府官员表示，希望修改援助方案，不要求国际货币基金组织(IMF)向其提供援助。因希腊政府害怕IMF提出的苛刻条件可能导致其社会动荡。这令市场“旧病复发”，希腊危机自开始以来一直是风险投资的“一块心病”，欧盟与IMF携手的援助计划出台，投资者好不容易才能松了口气。不久后的近日，又爆出这等“儿科”般的言论，希腊对欧盟来说，就像一个调皮捣蛋、鲁莽而执拗的孩子。 

　　二、通胀率仍低于欧洲央行2%的中期目标：这使得特里谢几乎不可能宣布立即升息。尽管近期公布的一系列通货膨胀数据意外强劲，但欧洲央行最新经济状况评估应当与3月政策会议时基本一致。经济学家们认为，未来几个月通货膨胀率应不会进一步上升。德国、意大利和法国发布的生产者价格指数(PPI)等其他经济数据也表明，未来物价压力不算太大。

　　三、欧洲边缘小国很可能“步希腊后尘”：虽然欧盟国家就救助希腊达成共识令投资者部分重建了对欧元区国家的信心，但随后惠誉表示，将葡萄牙主权评级从AA降至AA-，主权评级展望为负面，这暗示欧元区的问题并不仅仅是一个希腊，其他欧元区边缘性小国家或存有更多的问题。因此欧元区面临的债务危机可能阻碍欧洲央行的加息进程。 

　　不加息那关注什么？听特里谢将阐述抵押品新制度框架 

　　欧洲央行行长特里谢将在欧洲央行公布利率决议后召开新闻发布会，届时他将将概述抵押品新制度框架。特里谢3月底时曾宣布，欧洲央行的流动性操作将在2010年后继续接受较低评级的债券作为抵押品。此举被普遍认为是为了帮助陷入债务困境的希腊，因其主权信用评级此前被下调。欧洲央行从2011年开始在发放贷款时将对抵押品实行“分级折算制”。投资者目前迫切希望从特里谢口中了解欧洲央行新制度的具体技术细节。 

　　花旗集团(Citigroup)首席欧元区经济学家Juergen Michels表示，预计欧洲央行将根据发行人的评级状况采用附加折算率。Michels称，信用评级每下降一档，欧洲央行对抵押品市值的附加折算率可能为0.5%或1%。 

　　欧洲央行已经在提供贷款时针对特定种类的抵押品进行折算，但折算率通常是与相关债券的期限而不是信用评级挂钩。新规定的实施则意味着把较低评级主权债券作为抵押品的银行将无法贷到与债券帐面价值相当的资金。特里谢很可能会在新闻发布会上强调，欧洲央行推出的抵押品新规将激励欧元区成员国政府控制其日益膨胀的预算赤字。庞大的预算赤字已成为各成员国未来经济增长的沉重负担。 

　　什么时候加息？

　　分析师认为，欧洲央行的加息时间将延后，预计要到2011年才会加息。欧洲央行(ECB)管理委员会成员、德国央行行长韦伯日前就表示，央行当前的利率水平适当，暗示欧洲央行会在未来一段时间维持利率不变。韦伯在接受采访时指出，通胀未显现加速迹象，欧元区各经济体的复苏也参差不齐。他还补充称，欧洲央行解除特殊流动性计划的措施并非货币政策改变的信号。 

　　现在市场几乎只关注希腊问题

　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)驻纽约全球外汇主管Marc Chandler周三(7日)表示，“现在市场几乎只关注希腊问题。”

　　投资者非常担心希腊的偿债能力，尤其是将于下个月(5月)到期的债务，目前希腊正在努力筹集资金。希腊目前债务总计约3,000亿欧元，相当于其国内生产总值(GDP)的113%，远高于欧元区设置的上限水平60%。今年光是这些债务的利息就将高达130亿欧元。

　　希腊国债价格周三(4月7日)连续第二个交易日下跌，10年期希腊国债收益率与基准10年期德国国债收益率差一度扩大至407个基点，为1998年以来最大，这反映出投资者对于其偿还债务的能力依然缺乏信心。Chandler称，投资者们要求希腊债券提供更高的风险溢价，这加剧了围绕希腊再融资能力的市场担忧情绪。

　　媒体周二(4月6日)表示，希腊希望绕过IMF寻求以欧盟为主导的救助，因为IMF参与救援的援助条件过于严格。不过，希腊政府发言人否认该国的目的是将IMF排除在外。尽管如此，投资者担忧情绪仍未消退。任何关于希腊政府尚未敲定新融资协议条款的消息都会令投资者担心。

　　汇丰银行(HSBC)驻纽约外汇策略师Robert Lynch说道，投资者对于希腊问题的担忧肯定没有消退，市场对于希腊债务问题能否得到解决依然疑虑重重。

　　蓝金资产管理有限公司(BCM)总经理、前摩根士丹利(Morgan Stanley)首席货币策略师任永力(Stephen Jen)周三在伦敦接受采访时表示，如果没有来自欧盟和IMF的“特殊”财政援助，希腊可能最早在今年就无法履行其债务。任永力表示，随着政府颁布财政紧缩措施以缩小预算赤字，希腊面临的诸多挑战类似于阿根廷在2001年的情形，当时该国拖欠债务高达950亿美元。他指出，希腊违约可能最终不可避免，只有在援助金额许多倍于250亿欧元(约合330亿美元)的情况下，出现违约的情况可能才会被推迟。

　　对于欧元区来说，希腊问题仍是“老大难”，若不解决该问题，欧洲央行升息的可能几乎为零。

　　欧元会怎么样？

　　分析师指出，由于欧元区的种种问题，欧洲央行可能将在相当长的一段时间内维持在记录低位，这对欧元走势不利。

　　加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)全球外汇策略主管Adam Cole说，“欧元汇率被高估，其将继续下滑。欧元区经济和政治风险密切相关，欧洲央行加息前景正变得越发黯淡。”

　　英国著名金融机构CMC Markets周三(4月7日)表示，欧元/美元短期面临进一步下滑风险，有效击穿1.3270低点，则可能进一步跌向1.3000水平。

　　苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland Group)分析师Alan Ruskin在3月底公布的一份研究报告中曾指出，如果希腊违约，欧元/美元将进一步至1.10的水平。

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