联合汇华外汇分析师 黄莹

　　希腊问题最终成为欧盟的鸡肋，在救与不救中摇摆徘徊，尽管IMF愿意伸出援手，但背负的代价，却令欧元区复苏前景蒙上阴影。尽管现在看来，这可能不是一个问题，不管由谁接手，希腊最终都会获得资金援救，但事件本身暴露出欧元区经济框架体系的诸多弊端，以及成员国各自利益的目标差异导致的凝聚力缺失，还是迫使欧元在日后承受着投资者的沽售。

　　欧元区自成立以来，一直是实行货币政策与财政政策分管的机制，即将货币政策的决定权交给欧洲央行，由其独立、统一地制定货币政策方向，而为了最大程度降低成员国的道德风险问题，仅依靠《稳定与增长公约》来监管成员国的财政政策，以自律的形式进行约束。这样的结果，造成了统一的货币政策，半统一的财政政策，这意味着经济尚有待发展的东欧诸国与较为发达的西欧国家，在经济发展潜能与通胀水平并不相符的状况下，被迫实行统一的利率水平，但创造的价值却是天壤之别。经济水平的差异导致财政政策的失衡，而难以改变的货币政策，又使其无法进行政策自救。此外，欧洲央行的更多责任仅是控制区内的通胀水平，而非充当“最后贷款人”的角色。这根本区别于独立的主权国家，最终导致希腊政府债台高筑，寻求外部救援。可是，基于各自利益的考虑，在欧盟早期制定的《马斯特里赫特条约》中又反对强制动用其他成员国资源去救援某一成员国，特别是在目前经济复苏依旧疲弱，各国资源与生产状况依然匮乏的状况下，欧盟内部淡漠的政治联系更显突出，由此引发市场对欧元区一体化的政治结构与缺失的货币政策的重新思考，并进一步对欧元区经济环境的稳定性提出质疑。

　　其实，希腊问题仅是短期炒作借用的工具，真正决定欧元中期走势的关键，还在于欧元区体制缺陷的影响是否能够得到控制。因为随着量化宽松政策的逐步退出，越来越多的国家被暴露出有相同的债务危机，如果不能很好地协调成员国之间的经济失衡，即使德法等主要经济体的复苏态势良好，但最终还将受到牵连，并打压整体欧元区的增长形式。而这一点将是欧元的致命伤。欧洲央行也将在政策上远落后于其他央行，并且欧元可能形成利差缺口而深受打压。