□尹涛

　　近期，“我国正在对出口行业就人民币升值进行压力测试”的传闻不胫而走，随后的3月1日，人民币兑美元中间价升至6.8267：1，再次触及9个月以来的高点，虽然变化幅度微小，但在美元对其它货币保持强势的当下，仍然不能不引起注意。

　　实际上，人民币与美元脱钩的趋势自今年1月以来越发明显。1月中旬，美元指数不断走高，并超过了2009年12月下旬78点的高点，涨幅超过5%。但在这个阶段，人民币兑美元的中间价表现平稳，几乎没有波动。这与此前半年人民币亦步亦趋地跟随美元波动的情况反差很大。

　　应该说，这与我们遇到的国际贸易环境迅速恶化关系非常大。今年以来，美国、欧盟对我国产品的反倾销范围迅速扩大。此外，发展中国家也接连向中国发难：阿根廷日前对我国西服、套装、手动高速钢直锯片启动反倾销调查；墨西哥决定继续对原产于我国的高碳锰铁征收21%为期五年的反倾销税；哥伦比亚决定对原产于我国的打汁机征收临时反倾销税；同样经济表现不凡的印度更已分别对我国的玻纤、青霉素和PVC胶膜展开反倾销调查。如此密集的反倾销政策对于我国来说，还是从未面对过的。

　　其实这也不难理解。目前，全球经济都仍处于最困难的时刻，无论是发达国家还是发展中国家，都面临着就业不足、财政赤字高企、通胀上升的共同问题。如果不能有力地解决这些问题，整个国家都会有更大的经济和政治风险，希腊就是个例子。而就业=选票，因此，各国政府都希望立刻缓解自己的就业问题，哪怕重新回到自己已经失去比较优势的产业，只要能缓解就业矛盾，就可以尝试。而恰好在此时，作为世界第一出口大国的我国，出口快速复苏，正好成为全球反倾销的靶子。

　　如果说贸易环境是外因，那么内因则是通胀的上升。自去年11月我国消费价格指数CPI由负转正以来，CPI在不断攀升，虽然1月份统计局公布的数据只有1.5%，远低于市场的预期，但根据我们的测算，今年一季度末CPI将攀高至3%左右。此后的二、三季度物价涨幅将停留在4%左右的位置，至年末才会回落。

　　更重要的是，我们认为，在去年开始的本轮经济周期中，中国的通货膨胀率将长期保持在2%-5%的较高水平，这与上一轮经济周期明显不同。原因有两点：一是上一次经济周期中，中国主要靠投资驱动，这在带动就业的同时，也带来了巨大的产能，导致企业产品毛利率水平持续处于低位，价格上涨困难。但本轮周期中，中国提出要转变经济发展方式，推出了包括医疗、社保、教育、土地等数项改革措施来降低居民的负担，希望更多地以消费来带动经济的增长，这些都将导致全社会产品的供求状况出现改变，产品长期供过于求的形势将可能逆转，这为物价温和上涨提供了支撑。

　　第二个原因就是中国劳动力严重供过于求的状况也在快速改变。今年春节后，沿海各经济大省都出现了严重的“民工荒”现象。应该说，当前我国经济增长率还在9%左右的水平上，不仅与2007年的13%相去甚远，就是与2003-2005年的10%以上也差了一截。民工荒似乎出现得太早了一些。不过，这就是现实。农业收入提高、中西部经济发展共同导致的这种民工荒在今后若干年将成为常态，而这种劳动力的局部短缺也很可能演变为更大规模的短缺。这些都将直接导致劳动者收入的快速提高，从而推动物价上升。

　　要避免国内通胀上升速度过快，汇率是一个重要的工具。升值一方面可以降低输入性通胀的水平，一方面也可以让产品出口的成本越来越高从而转向国内销售，增加产品供给，平抑国内物价。

　　我们认为，当前国际国内的经济形势是比较紧迫的，因此，人民币升值会比市场预计得早，时点很可能就在近1-2个月内。

　　对于升值的幅度，我们认为，人民币汇率问题的关键不在于幅度多少，而在于定价机制的改变，应该让市场在人民币汇率的定价机制上发挥更大的作用。

　　(作者单位：长城人寿保险股份有限公司投资管理部，本文仅代表个人观点)