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　　今年迄今，日元一直没有成为市场关注的焦点。随着风险厌恶情绪上升，日元在1月大部分时间里得益于避险特色。过去两周以来，这种支撑力度开始减弱。但因投资者更多关注希腊债券问题，对日本经济的忧虑日渐升温却基本遭市场忽略，日元交投于一美元兑89-91日元这一异常狭窄的区间内。而现在，一切都将改变。

　　本周有更多的数据证实，日本经济仍深陷于通缩泥潭 - 政府大规模支出计划正将该国往严重的债务泥淖中更推进一步，但却没有缓解通缩压力；而日本央行推行了数月的量化宽松政策同样无助于改善通缩。德国商业银行(Commerzbank)外汇分析团队用“可怕”来形容这种情况。

　　上文提到的数据有去年四季度GDP平减指数下滑3%，更近的有第三产业(服务业)活动丧失动力：需求以9个月最快速度萎缩。在家庭收入减少的情况下，服务业早期复苏的几率微乎其微。

　　日本财务省和日本央行达成空前一致，要将通胀率推升至1%。但问题是，两者均不清楚怎样达成这一目标。如若加大财政支出(从历史来看效果并不显著)，日本资产可能遭投资者抛弃。同时，正如日本央行行长白川方明(Shirakawa)承认的那样，量化宽松政策对通缩的影响也有限。周四(2月18日)早些时候，日本央行维持利率在0.1%。

　　不管最终如何解决，在那些将自全球衰退中复苏的主要经济体中，日本很可能敬陪末座，也非常有可能是最后一个收紧货币政策的国家。这已经在主权债券违约掉期市场上体现出来：日本债券价格再次稳步走高，本月达到2009年3月创下的最高点。

　　这可能很快对日元产生影响。外汇分析师指出，美元兑日元有效上破90.75一线阻力有望注入更强的持续上涨动力，初期目标指向92。这有望带动美元反攻年初高点，如果风险厌恶情绪依然低迷且投资者继续沽售，日元可能走出一波更大的下跌行情。

　　已有担心称日本投资者可能转战回报率更高的市场，证据就是各种投资信托基金成立大约430亿美元的Toshin基金，将于未来一两周投资于新兴市场。