摘要：虎年美元回流将是今年的主导，新兴市场难抵回流风险，美国复苏强劲是主因；欧元区主权债务危机或有燎原之势，从希腊到西班牙，再到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区边缘国家蔓延；澳元或将快速终结本轮探底，尽管澳元近期仍将有所震荡，但探底的意图明显，后市随经济的持稳和商品价格的再度强势，澳元有望结束近期延续的弱势行情；黄金在美元大涨的情况下，国际黄金价格一直在震荡下行，但各国央行黄金储备量却在不断加大对黄金价格有所支撑。

　　虎年美元回流将是今年的主导

　　金融危机以来，全球资金流动的形势一直让人难以捉摸，市场走向就是“墙头草，风吹两边倒”，09年是，现在也是如此。

　　中国央行副行长朱民1月底在达沃斯经济论坛上警示，“我们需要密切关注资金流向，这确实是今年经济领域真正的风险”。

　　美国去年创纪录的将640亿美元流向了海外投资基金。离岸基金跟踪机构EPFR Global的数据显示，截至1月22日，新兴市场股票基金已连续第11周出现资金流入。但是H股已连续18周出现资金撤离，A股相对H股的最新加权平均溢价重回20%以上，为21.01%。不过，一旦美国快速升息，这些借贷资金将会以最快的速度从新兴市场撤出，回到美国市场。

　　新兴市场难抵回流风险

　　1月中旬，美国《巴伦周刊》发表封面文章：“请在美国投资”。该文对美国投资者持续将资金投入海外市场，尤其是新兴市场感到无奈和些许忧虑。文章认为，除非奥巴马政府拿出具有实质性意义的经济政策，否则，预计今年这一趋势还会持续，特别是流入新兴市场。

　　《巴伦周刊》代表着当前美国的主流观点：美国需要资金回流，以重振经济，而同时新兴市场面临投资风险。因此，资金回流既有需要，又有理由，资金流向的变化很可能在未来出现。截至1月29日的一周时间，新兴市场股票基金资金流出6.1亿美元，为3个月来的第一次流出。

　　其实在此之前，美国整体上已经是资金净流入。2009年11月，美国的净资本流入是226亿美元。从目前的趋势看，去年12月和今年1月，也将是净流入。不过这与美国资金流向新兴市场并不矛盾。只是更多的美元从欧洲和中东等地区回流。但如果新兴市场的资金也开始回流，那将是一个很大的转折。

　　美国复苏强劲是主因

　　从美国看，去年四季度的经济强劲增长，环比年率是5.7%，这样的数据，与繁荣时期相比都毫不逊色。这对美元是一个强力的支撑，并且意味着利润增长会超预期。资本逐利。或是投资本身的利润回报，或是利差，或是汇率的升值预期，或是避险的需求，这些都可以是资金回流的理由。

　　虽然，美国经济强劲增长，全球经济总体也呈复苏态势。但是，复苏中问题很多，债务问题、通胀、热钱流动引发的货币问题，无一不值得关注。而一旦出现全球性的风险，美国作为最大的经济体，其调整能力、抗风险能力是最强的。这时，美元可因避险的需求而被追捧。近日，美元指数逼近80点，也说明风险意识正在抬头。

　　另外，欧洲的公共债务问题依然严重。希腊债务危机引发欧元区财政状况担忧，已经有迹象显示，投资者正以空前的速度回撤欧洲地区的资金。

　　最近，市场上又出现了一个新的动向，就是对中国紧缩货币政策的关注。十多年前，中国在世界经济舞台上还是个配角。美国需求的变化，影响着中国的经济。而这几年来，中国的需求，也开始全面的影响全球经济。近几年的大宗商品价格上涨，处处可见中国身影。笔者去过几次澳大利亚，发现现在澳大利亚讨论经济前景时，无不把中国经济增长以及中国需求作为首要的考虑。

　　在这次危机的调整过程中，大量的流动性注入了中国经济体系，2010年中国面临严重的通胀压力。澳新银行中国经济研究总监刘利刚分析指出，如果央行不紧缩货币，则通胀可能超过8%。因此市场的态度是货币一定会紧缩，甚至可能是加速紧缩。

　　如此，则缺乏资金面的支持，资产价格下行风险增加。热钱也会转向其他更有投资价值的地区。

　　欧元区主权债务危机或有燎原之势

　　从希腊到西班牙，再到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区边缘国家蔓延。分析人士担心，如果这场危机进一步向欧元区核心国家扩散，那么欧元区这个货币联盟的稳定将面临前所未有的威胁。

　　债务危机成“毒瘤”

　　希腊爆发政府债务危机之后，同样债台高筑的西班牙和葡萄牙成了投资者担忧的新焦点。受此拖累，这些国家的股市连日来剧烈动荡，并引发了欧美主要股指大幅下挫。

　　由于西班牙和葡萄牙财政状况恶化，投资者担心这些国家发行的政府债券违约风险增加，因此纷纷选择抛售或购入信用违约掉期(CDS)这种违约保险产品，而与两国挂钩的CDS产品价格近日屡创新高。

　　希腊、西班牙和葡萄牙在地理位置上均处于欧元区边缘。这些国家之所以成为欧元区最脆弱的成员与它们经济基础相对薄弱，多年来不注意在经济好的时候夯实财政有着很大关系。

　　欧元区稳定受质疑

　　尤其令外界感到担忧的是，欧元区边缘国家陆续陷入主权债务危机有可能像毒瘤一样，逐步扩散侵蚀欧元区核心成员，进而影响到整个货币联盟的稳定。尽管欧洲中央银行行长特里谢等欧盟官员一再强调，对欧元区因此分崩瓦解的猜测荒谬可笑，但市场担忧情绪却在弥漫，导致欧元近期大幅走软。

　　伦敦汇市欧元兑美元比价5日一开市便下挫至8个月来的最低水平。自2009年12月以来，欧元下跌幅度已超过9%。人们担心欧元接连贬值将使希腊等经常账户高赤字国家更加难以吸引他们亟需的外国资本流入。一贯持悲观论调的美国经济学家努里尔•鲁比尼则对欧元区的稳定发出了警告。他指出，西班牙将成为欧元区能否经得住此次考验的最关键因素。

　　希腊和葡萄牙以及金融危机一开始便爆发危机的爱尔兰，这三个最脆弱的边缘国家一共只占欧元区GDP的6%。但是，如果算上欧元区第四大经济体西班牙，这一比例将上升至近20%。即便希腊、葡萄牙和爱尔兰无力自救，欧元区其他成员尚且有能力拉上一把，而西班牙一旦倒下，后果将不堪设想。

　　与此同时，外界也在密切关注这场欧元区边缘国家的债务危机是否会成为新一轮“次贷”危机的导火索。数据显示，这场债务危机已经开始传染到欧洲银行和企业赖以融资的其他信贷市场。

　　澳元或将快速终结本轮探底，春节预期有望领涨非美。

　　澳储行在本月初利率决策会议中意外将基准利率维持在3.75%，显示澳洲对经济复苏的步伐依然持谨慎的态度，尽管其随后讲话中表示根据经济走势将很快回到加息通道中来，但市场弥散的失望情绪令澳元承压。澳元兑美元快速由0.89上方下落至0.88下方交投。

　　去年四季度以来，随着全球经济复苏，特别是中国经济成长提振，大宗商品价格得到提振，澳洲经济开始持稳走强。澳储行认为受到消费者信心增加以及中国对铁矿石等能源需求的增长的推动，经济已经进入新的发展阶段。澳联储连续三个月提高利率，将基准利率由3%提高至3.75%的水平。2010年以来，随着欧洲债务危机的出现和美国开始对银行业的监管，市场利差交易的规模出现一定程度缩水，加之中国收紧货币政策等因素影响，全球股市整体表现疲弱，美元指数由77快速上涨到79上方。澳元也跌落至0.90下方交投。

　　今年2月份以来，随希腊因素对市场影响的减弱，非美货币底部逐渐形成，澳元在加息预期下表现强势，随着本次澳储行维持利率不变，澳元短时再度承压。澳元主要受两个因素影响，近期有望快速触底，开始重新展开反弹上攻的行情。首先全球经济走出衰退的预期进一步得到巩固。近期外汇市场公布的数据整体向好，月初公布的1月份美国制造业活动指数创下2004年8月以来的最高水平，英国制造业采购经理人指数创15年来高点，这进一步增强了关于全球经济正在走出衰退的预期。

　　另一方面，澳洲央行会后言论表明，澳元或许在3月份将再度迎来加息，而随着美国奥巴马对出口的两倍增幅预期，美元后市或将逐渐走弱以支撑美国的贸易促进政策。综合上述分析，尽管澳元近期仍将有所震荡，但探底的意图明显，后市随经济的持稳和商品价格的再度强势，澳元有望结束近期延续的弱势行情。

　　技术角度上看，澳元在0.88下方买盘驱动明显，0.8750附近有较强支撑，可考虑在此位置附近建仓，止损位设置在0.8580，若近期澳元反弹至0.90上方，则或将开启新一轮上涨行情。

　　黄金“落难”，原油“遭殃”，反弹路在何方？

　　在美元大涨的情况下，国际黄金价格一直在撑，终于“顶不顺”了在2月3日下跌6.65%，2月4日下跌4.16%以1063.2收盘。国际某分析师表明：“今天金市的真正动因是人们对希腊等国主权债务问题的担心再度袭来，脱离风险较高资产的热钱推动了美元大涨。”但全球各国央行相续加大黄金储备量，中国已增加到57667百万美元的黄金，美国央行达到11041百万美元黄金，欧盟央行为181089.04百万美元黄金。各央行加大持有黄金力度对黄金价格有所支撑。

　　短期来看，目前金价下破5月均线，周线布林通道中轨，且周线布林通道上轨开始向下，日线布林通道开始张开，表明金价向下之空间继续打开。但周线和日线中RSI开始进入超卖区也表明金价如继续下跌将会酝酿一波大幅反弹行情。操作上，国际金上周五1046-1050一线多单关注1073一线压力位置减仓。突破1075后可高看1085一线压力。阻力不过依然看下行。再度下探回测之后需防止强力反弹。

　　2月5日凌晨，纽约主力市场NYMEX原油上演一幕惊魂跳水记，一路下跌最终以73.14美元收盘当日下浮4.99%。专业人士推测欧洲债务问题推动美元大涨从而影响了国际油价。根据EIA数据显示，美国原油及石油产品库存量有所增加，1月29日数据显示，原油不包括战略储备库存量达到328994千桶，环比增加2317千桶，引起市场对能源需求疲软的担心。最近投资者都回归到较安全的美元上，美元汇率大涨。纽约油市临收盘时，美元指数上涨0.70%至79.94点。

　　国际期铜落入三个月内最低谷 。4日LEM金属全线下跌，期铜跌入3个月内的最低点达到2032美元，是从2009年11月30日以来最低价格。主要因为投资者大量抛售欧元持有美元，导致美元汇率大涨，并且美国申领失业救济人数环比意外上涨，人们对经济情况再次悲观。中国的铜生产商预计在春节假期之后需求会上升，LME铜库存下降1050吨至539,425吨，又可以支撑期货价格。

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