陈序

　　一如既往，法国总统萨科奇在达沃斯世界经济论坛年会上发表主旨演讲，被媒体形容为“激情”。他除呼吁各方协同努力以监管全球金融体系外，更把矛头指向货币汇率问题。萨科奇说，某些货币的贬值影响了公平贸易，影响了竞争，“我们不会允许货币倾销”。这并非法国政治领导人第一次暗示对人民币汇率水平的不满。去年12月，法国总理在北京航空航天大学发表网络直播的演讲时便委婉表示，人民币汇率更具弹性有助于中国扩大内需，能够帮助解决国际贸易失衡问题。

　　无独有偶，索罗斯也对报道本次论坛的记者说，为了中国和世界的利益，人民币应该升值。他说，让人民币升值的理由越来越强大。然而，到底是升值的理由强，还是人民币汇率走势强？有研究表明，事实上，自2005年7月开始，人民币的名义汇率和REER(实际有效汇率)表现均强于大多数主要贸易伙伴货币。

　　近日，一份渣打银行研究部的报告显示，从2005年7月中国启动汇率改革以来，人民币对所有主要贸易伙伴货币的双边名义汇率走强。详为分析，这一时期人民币走势经历了三个阶段——

　　第一阶段：汇率改革启动到2008年7月人民币与美元“重新挂钩”前。人民币对美元走强，对欧元、泰铢和新加坡元等主要贸易伙伴货币走弱。

　　第二阶段：2008年四季度到2009年一季度经济危机爆发期间。由于当时其他货币币值纷纷下跌，人民币实际上转而盯住了美元，人民币较主要贸易伙伴货币处于强势。

　　第三阶段：2009年3月以来。近一年来，人民币对除港币外所有主要贸易伙伴货币走弱。综合三个阶段总体看，2005年7月以来，人民币只对泰铢出现下滑，对欧元、日元和新加坡元基本维持稳定，对包括马来西亚林吉特、韩元和港元在内的除日本外亚洲大多数货币走强。

　　另一方面，衡量一种货币以外贸比重加权并经通货膨胀调整后汇率水平的REER显示出同样趋势。在2009年一季度全球信贷危机爆发前，只有泰铢的REER水平超过人民币。自2005年至今，人民币REER升值幅度高于所有主要贸易伙伴货币。

　　所以，无论从名义汇率还是REER来看，人民币汇率水平以及由其保护的那部分中国出口竞争力，已经失去了一定的优势，相对于其他亚洲新兴经济体尤为明显。因此，即使北京在适当时刻令人民币与美元脱钩，人民币与其他亚洲货币同步升值的必要性也不高。北京在制定今年外汇政策时，肯定会考虑到这一点。

　　作为出口大国，人民币出现大幅波动不符合中国经济利益，历来为中国政府所不允许。尽管如中国商务部副部长钟山所承认的，目前国际上要求人民币升值的压力不断增大，人民币面临较强的升值预期，中国也不能不为刚刚复苏的中国出口业继续打保护伞。

　　最后使人民币重归升值的动力，很可能是由出口强劲复苏、通货膨胀明显上升及国际政治加压三种因素共同作用。市场预期，在今年下半年，人民币汇率或被允许可能与美元脱钩。此后，人民币汇率对美元走势可能恢复北京管理下的缓慢的爬升之势。换言之，萨科奇可以看到人民币继续升值的一天，却难如愿看到他所期望的升值幅度和速度。