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　　东航国际金融 陈东海

　　美元的连续下跌截止到上周已经整整9个月，从3月4日到12月4日为止，美元指数从89.624下跌到74.331，下跌幅度达17.06%，跌势异常凶猛。而造成这一轮巨大跌势的主要原因，则在于后危机阶段，全球投资者风险偏好情绪高涨，资金重新追逐收益，因此利率较高的欧元、澳元和纽元等非美货币受到资金的青睐，从而大幅度上涨。但是，12月5日，受到美国11月失业率尤其是非农就业人数大大好于预期的刺激，美元大幅度飙升，预示着外汇市场可能开始新形式的博弈，美元可能渐进的改变之前的单向下跌的走势，为未来的强势奠定基础。

　　12月5日的汇市之所以有一定的标志性意义，在于未来一段时间外汇市场的运行生态将逐渐与过去有差别，因为12月5日公布最新的美国失业率和非农就业数据后，外汇市场对于美国的利率前景的预期比过去要乐观许多，从而有利于美元的走势。因为前9个月美元的下跌，其核心背景是在美元的低利率环境里形成的。

　　最近几个月来，全球各国政府和央行撤除在危机中推出的刺激政策的问题，逐渐从讨论变成现实。10月6日，澳大利亚央行首开升息的先河，截止到12月1日，澳大利亚央行已经连续升息3次。而欧洲央行尽管在12月3日的会议上保持利率不变，但是已经明确了逐渐撤除一些流动性。特里谢表示本月12月16日将进行最后一次12个月期再融资操作，且招标利率可能由固定转为与相关市场利率挂钩的浮动方式，在明年3月末将进行最后一次6个月期的再融资操作。

　　其实在12月澳大利亚和欧洲央行的会议之前，若干央行已经尝试一些退出策略了。9月底，美联储、英国央行、欧洲央行、瑞士央行分别宣布将逐渐撤除7天或84天的美元流动性操作。现在澳大利亚已经将基准利率提升至3.75%水平，进入中性利率的低档区间，预期未来可能会逐步提升至4.50%左右的水平。而截至12月7日，美国联邦利率期货中，对于美国联储将于2010年6月23日的会议上升息至0.50%的概率预期已经达到46.1%，而一周前的概率预期则为21.4%，一月前的概率预期仅有13.5%。可见美国联储将于2010年中期升息的可能性已经大大提高了。

　　目前美国的最新净增非农就业人数为-1.1万。而最近几个月该数据分别是-30.3万、-46.3万、-30.4万、-15.4万、-13.9万、-11.1万，按照这种好转势头，美国非农就业人数的数据在2010年年初就会转负为正了。一旦该数据稳定增长，美联储可能就会很快加息，而且幅度还会比较大。一旦美联储开始升息，那么就意味着美国和全球在危机中推出的经济刺激政策偃旗息鼓了。而外汇市场主要受市场预期的影响，所以在美联储加息之前，美元就会对于美联储的加息预期做出反应。

　　不过由于这次美国就业状况还是单月的数据，未来稳定与否还需要后续几个月的数据验证，只有后续数据继续好转，美元才有力量转为强势，因此在得到后续数据的验证之前，美元可能体现出既非强势、也非弱势的震荡整理态势。