史进峰

　　央行有关汇率政策的最新表述，引发外界有关未来中国汇率政策调整的猜想。

　　与2009年二季度货币政策报告相比，11日中国央行最新公布的三季度中国货币政策执行报告，对未来汇率政策展望提出了新的说法，即“按照主动性、可控性和渐进性原则，结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”。

　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭分析，“这也是央行历史上首次未使用‘保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定’这句话。”

　　市场人士认为，此举反映出中国央行对美元贬值和热钱再度涌入的担忧；而英国《金融时报》更将其解读为中国央行承认人民币受到升值压力。

　　央行公开数据显示，9月份金融机构外汇占款较8月份激增4068亿元，创年内新高；同时，新增外汇占款与当月贸易顺差和FDI(外商直接投资)之和尚有较大差额，资金流入态势明显；而此前1～8月，新增外汇占款基本维持在1000亿-2000亿元左右。

　　安信证券首席经济学家高善文分析，9月份大量资本流入境内主要与美元汇率重新贬值有关；在美元贬值趋势之下，人民币升值的预期重新被点燃，并很可能在明年的某个时候转化成为人民币汇率升值的事实。

　　哈继铭预计明年全年人民币对美元升值3%~5%。他认为，人民币升值重启的时间点可能是明年一季度，届时出口已明显恢复，而外在要求人民币升值的压力也会更大。

　　哈继铭认为，未来在资本流入的情况下，明年货币增长将会是两条腿走路——外汇流入和银行信贷。

　　高善文认为，汇率升值预期被点燃，在一定意义上对市场的上涨会有“催化剂”的作用。

　　从历史经验看，汇率升值一般会伴随房地产和股票上涨，2005年7月22日，人民币汇率突然一次升值2%，随后第二天国内股票市场开始大幅度的上涨。

　　央行三季度货币政策执行报告中，把相对稳定的CPI 甚至核心CPI 视为主要的通胀锚，一定程度上纵容了全球的资产和金融泡沫，累积了巨大的金融风险。

　　报告称，价格走势值得关注，央行将更加关注“更广泛意义上的整体价格稳定”。“2009年以来还出现了国际初级商品价格大幅上涨以及资产价格明显反弹等现象，也反映出市场上形成了一定的通胀预期。”

　　交银国际研究部主管杨青丽说，这在一定程度上表明了央行对于当前资产价格持续攀升乃至泡沫化的担忧。她认为，在CPI 转正的背景下，央行将有可能会采取信贷额度控制、提高存准率、加息等较为激烈的调控手段，提前防范资产泡沫的形成。

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