21世纪经济报道记者 蒋云翔

　　9月8日，财政部公告称，中央政府将于9月28日在香港发行60亿元人民币国债。这些国债将面向个人和机构投资者发行。

　　财政部一位相关负责人向记者表示，目前发行债券的期限还没有确定。财政部公告亦表示，财政部正在积极推进人民币国债发行工作，将按市场化原则确定具体发行条件。

　　事实上，目前国内流动性较为宽裕，在国内发债券的成本也不高。接受本报采访的多位专家均认为，财政部到香港发行人民币国债的目的是为了建设人民币离岸市场。上述财政部负责人也表示，主要是支持香港人民币离岸市场的建设。

　　“在境外发行以人民币计价的债券，可以增加香港人民币资产的品种，吸引更多的海外投资者持有人民币。”对外经贸大学金融学院副院长丁志杰表示。

　　之前，包括国开行、中国银行(601988.SH，3988.HK)、交通银行(601328.SH，3328.HK)在内的多家内地金融机构已在香港发行了人民币债券。目前，内地金融机构在香港发行的人民币债券总额达到了220亿元。

　　但人民币国债的发行无疑更加意义深远。财政部在公告中表示，这将为今后内地机构在香港发行人民币债券提供定价基准，带动更多内地机构在香港发行人民币债券，稳步扩大香港人民币债券市场规模。

　　为什么去香港

　　丁志杰表示，目前海外投资者即使通过贸易获得了一些人民币，一般也是换成美元。而离岸市场建设的目的，就是使得海外投资者可以用人民币在离岸市场进行投资，从而愿意更大规模、更长期限持有人民币。

　　中国社会科学院国际金融研究中心秘书长张明表示，由于人民币目前仍然不是一种自由结算货币，而且缺乏远期市场上对人民币汇率进行套期保值的工具，因此，只有当境外投资者预期人民币将会升值时，他们才愿意持有人民币。一旦人民币升值预期消失，境外企业与投资者利用人民币结算机制获得人民币的动机就显著削弱了。

　　此外，目前在香港的人民币存款利率视美元存款利率而定，对投资者的吸引力不足。因此，在境外发行以人民币计价的中国国债，可以给境外人民币持有者提供新的可供投资的金融产品，有助于增强人民币的吸引力。

　　在债券市场上，国债收益率是各种固定收益成品的定价基础。张明表示，在香港发行以人民币计价的中国国债，并且通过市场化手段来决定收益率水平，这能够为未来中国内地金融机构与企业在香港发行人民币债券提供定价基准。

　　事实上，自2007年6月以来，已有国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、建设银行和交通银行等5个中国内地金融机构，在香港资本市场上发行了7批人民币债券，共募集资金220亿元人民币。这7批债券的期限为2至5年，收益率在3.0%-3.4%之间，而且均获得超额认购。

　　如何输出人民币

　　张明表示，中国目前对资本账户仍然实现较为严格的管制。目前，人民币国际化的思路是不显著改变目前的制度框架来进行的，即不改变目前的汇率制度、资本管制制度。因此，可行的路径就是建设离岸的人民币市场，即海外投资者持有的人民币可以再离岸市场进行投资。

　　建设人民币离岸市场，首先是丰富人民币可直接投资的产品品种。

　　丁志杰表示，在进一步推进人民币债券的发行外，还可以推进在香港的人民币信贷，即银行可以直接发放人民币贷款。

　　张明则认为，制度建设方面，还可以推进人民币离岸结算中心，境外投资者可以在香港将人民币和其他货币进行自由兑换。目前，人民币的海外兑换还比较零散，可以更加制度化。

　　另一个问题是，如何进一步扩大境外人民币的保有规模。据香港金管局8月31日公布的数据，7月本港人民币存款总额为559亿元。“几百亿规模的市场还是比较小。”张明表示。

　　目前，向海外输出人民币的途径还很少，流出的规模也比较小，一是货物贸易逆差，另一种就是内地居民海外旅游。

　　事实上，正在试点的人民币跨境结算也可以向海外输出人民币。但张明表示，由于目前人民币升值预期不强烈，企业用人民币结算的积极性并不高。

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