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　　特约撰稿 刘汉涛

　　过去一年来，投资人只要看美股走势就能预测美元和欧元的表现。当好消息推升股市时，欧元也会同步上扬，而美元则在市场不振时弹升。坏消息通常会提振美元，因为投资人将美元视为全球经济萎缩之际最安全的资产。由于美国和其他发达国家利率近零水准，且料维持在该水准一段时间，因此在美国传出乐观消息时，并没有利差优势带动美元买盘。但是现在市场情况可能正在改变，由于美国迅速采取行动降息，并且祭出大规模资金援助经济，体现出一连串优于预期的数据，让投资人相信美国将成为第一个脱离衰退的发达国家。这点终究会给利率带来上扬压力，并提振美元，尤其是在欧元区等其他经济体复苏速度料落后美国的情况下。

　　本质上来说，一国的货币应和其经济体质直接相关。但是，由于现在美元利率极低，现在实行量化宽松政策，这样美元和日元一样，成了融资货币，美元的波动和风险偏好也直接相关起来，即股市上涨时，投资者会借美元，换成外币，流出美国，流入外国股市，导致美元下跌。由于全球的低利率政策将会在今年内继续持续，因此股市将和美元继续维持反向关系。但是当美国经济在逐渐复苏，并有升息压力时，投资者会重新恢复到看重基本面上来，升息预期将会令美元上涨。现在风险偏好依然主导美元，但是美国经济基本面的转好将会不时干扰美元波动，明年之后，后者将会逐渐主导市场，美元和经济基本面一致起来。

　　技术分析上来看，过去30年，美元指数8-9年为一个周期，上一个周期是从2001年的波峰到去年第二季度的波谷，据此推论，美元现在处于下一个上升的周期中，虽然美元在金融危机时上涨幅度很大，近期出现回调，但是上涨的趋势并未改变，而这个周期将会持续8-9年。但是从短期来看，前期美元涨幅过大过猛，现在出现的回调十分正常，而且这个回调将至少会持续至今年年底。

　　欧洲经济在缓慢地复苏，制造业先于服务业增长，但是很可能落后于美国的复苏。基于以上的分析，欧元兑美元很可能将会在今年继续上涨，而中长期来看，欧元将会走弱。

　　日本经济在此次经济危机中受的影响较小，但是也有一些因素令日元难以大幅走强。首先，日元仍是低息融资货币，日元和风险偏好依然息息相关；其次，过去大量的日本个人投资者建立了很大的外币资产头寸，在市场逐渐恢复后，平仓压力对日元不利。技术分析上来看，美元兑日元也呈现出完整的下跌趋势，并未出现任何反转迹象。

　　澳元则一直受益于中国的刺激政策，但从技术分析上来看，上涨趋势过于猛烈，有回调的压力。黄金最近震荡上扬，接近历史高位，但是由于金融危机谷底已现，作为避险工具的黄金在不久的未来将会震荡下跌，造成黄金和美元同时下跌的情形，我们预计黄金将会进入一个长期反转向下的走势。