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　　一直以来，对人民币均衡汇率的讨论不绝于耳，是升是贬众说纷纭。受世界环境变化的影响，人民币也从2005年汇改以来的大幅升值，逐渐从2008年下半年转入了对美元的相对稳定时期。究竟是什么原因导致了上述变化，今年下半年的走势又将如何呢？

　　综合各方因素，整体上我们认为在国内外经济形势不发生重大变故的情况下，维持现状也许是最为稳妥的选择。有专家预计人民币下半年仍将维持对美元汇率的基本稳定，兑欧元、日元等主要货币宽幅震荡的格局。但从长期来看，我国汇率政策有可能转向稳定有效汇率，在我国外贸多元化不断发展的情况下，这对于降低外贸风险，提高汇率调控灵活度更有益处。

　　2008年7月以来，人民币兑美元汇率基本稳定在6.81—6.86之间，今年上半年人民币兑美元波幅进一步收窄，基本在6.82—6.84之间窄幅波动，似乎又回到了2005年7.21汇改之前的岁月。 但由于上半年美元兑其它主要货币波幅巨大，人民币在对美元保持稳定的同时被动地兑其他货币大起大落，其中人民币兑欧元最低报8.53，最高报9.59，振幅高达12%。

　　当前，世界各主要经济体均在努力防止经济萎缩。作为经济增长最为强劲的经济体，从5到10年的长期前景看，人民币汇率仍存在升值潜力，但是2009年，人民币会打破已经维持了一年之久的兑美元的稳定状态吗？ 我们认为人民币兑美元升值暂无可能，原因如下：

　　首先，单边升值预期扭转，市场趋于均衡，缺乏升值动力。

　　7.21汇改以来，升值预期长期困扰我国汇率政策，升值预期导致的资本涌入也成为掣肘中国货币政策独立性的重要因素。在货币持续升值时期，升值不仅没有弱化反而强化了升值预期，套利资金的涌入会使得这种升值预期自我实现。在2005—2007年，人民币升值采取小幅、稳步、基本匀速的方式，升值节奏呈现前慢后快的特征，更进一步强化了升值预期。

　　但最近一年人民币兑美元的稳定已经暂时扭转了市场预期，人民币远期汇率升贴水交替出现，说明人民币的升值预期已经在当前得到有效抑制。当前人民币兑美元汇率已经比较接近市场认可的均衡水平，继续主动升值很可能破坏这种市场预期，于我国经济复苏无益，短期内更加没有动力改变现状。

　　其次，面对严峻的出口形势，人民币升值已是一个不明智的选择。

　　我国出口已经连续7个月同比萎缩，当前美国、欧洲和日本的失业率仍处于上升通道，其消费增长短期内难以恢复，进而导致其进口需求不可能在短期内回升，未来我国的出口形势仍难见好转，因此，人民币升值将是一个不明智的选择。

　　第三，抗压能力已提高，人民币没有必要主动升值。

　　毫无疑问，对人民币汇率施压借以谋求经济利益始终是欧美不愿放弃的筹码，但目前欧美最大的利益诉求是拉拢中国提供资金缓解危机，因此汇率问题只能暂时搁置。虽然，希拉里、盖特纳和奥巴马先后发表过人民币被低估的言论，但基本上没有实际胁迫中国就范的举措，其言论更多表现为一种姿态。 此外，在经济尚未企稳之前，美国必须在扩大财政赤字的同时，竭力压低长期利率，而这一目标能否实现，很大程度上取决于各主要储备国是否抛售美元资产，这就使得中国掌握了谈判的主动权。因此，在海外压力低潮时期，人民币更没有必要主动升值，增加自身经济压力。