刘东亮

　　近期，由于美国经济数据不断好转，市场对美国经济率先复苏的信心不断高涨，在7月就业数据公布后，再次出现了针对美元的加息预期。在这一预期推动下，美元大幅上扬，一举脱离了年内低点。

　　不过我们认为，就业数据对美元的刺激作用，更有可能是一个膝跳反应，难以形成持续性的支撑，更何况加息预期难以持续太久。今后，就业数据、美国经济复苏程度以及美联储政策动向，可能会对汇市带来重大影响，值得密切关注。

　　首先是就业数据能否持续改善。如果非农就业能够进一步好转，减少人数降至20万以下(美国7月非农就业减少24.7万人，1月份为74万人)，则可以视为非常积极的信号，表明美国就业市场确实在趋于回暖，这对稳定消费者支出、降低居民信贷违约率、拉动新兴市场出口，都具有积极意义。

　　其次是美国经济复苏的力度。在前几个季度激烈的去库存化之后，发达经济体都面临补库存的阶段性需求，相信这也是近期中国出口订单恢复的原因之一。如果在补库存之后需求并没有恢复(原因可能是就业市场依然紧绷，或居民储蓄率继续上升)，美国经济可能陷入一种缓慢的复苏状态，这将抵消通胀压力，并影响到美联储对货币政策的调节。

　　最后也是最重要的是，美联储对收紧货币政策时间与手段的判断。在8月12日议息会后的声明中，联储并未对加息进行任何暗示，显示联储认为通胀在中期内并不构成威胁，因此不急于升息。我们认为，美联储有可能会推迟到明年年中才会调整货币政策，而前两点因素将是联储判断时机成熟与否的重要参照指标。

　　近期市场表现出重归基本面的特征，以往那种“经济复苏就抛售美元”的思路开始受到冲击，相信在未来一段时间，市场会对美国逐步改善的经济数据作出更多积极的回应，这将限制美元的跌势，并很可能令美元继续维持宽幅区间震荡的走势，甚至不排除推动美元出现短期阶段性上扬。(作者单位：招商银行资金交易部)

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