资金回笼“让路”IPO 公开市场昨释放800亿

　　□ 上海证券报 丰和

　　央行昨暂停公开市场操作，为新股发行备足流动性

　　周二公开市场操作悄然暂停。昨天，央行没有按惯例在公开市场回笼资金，当天即释放资金800亿元。市场人士认为，在新股发行重新开闸之际，此举是为新股发行备足流动性。

　　昨天，央行没有在其网站上发布周二公开市场操作公告，这意味着央行当天未从公开市场回笼资金。按照近期惯例，央行通常在周二公开市场对28天回购品种进行正回购操作，正回购量通常在800亿元至900亿元之间。

　　其实，本周公开市场释放的资金量仍然庞大，达到1650亿元，央行之所以突然减少公开市场操作应另有其因。因为，从本周开始新股发行重新启动，参与首单新股网下申购的机构投资者，一般需要在本周末准备好充足的认购资金。

　　突然增加的资金需求显然加大了市场的压力。最为突出的是，自上周五以来，7天回购的加权平均利率水平加速上涨，在短短三个交易日内，从原来的不到0.95％，攀升至1.1157％，猛升了16个基点。不止是7天回购，一些短期债券收益率也在加速上升。为了给新股认购腾挪资金，机构开始纷纷抛售央行票据，昨天剩余期限半年左右的央票收益率攀升至1.3％，此前一周，一年央票收益率也才1.1％。

　　

　　其实今年以来，银行间市场资金面一直呈现宽裕的状况，那么为何一只小盘新股发行会令资金价格如此敏感？一些银行间市场交易员表示，其实就单笔资金需求量来看，规模并不算大，但是由于近期市场流动性有所趋紧才造成资金价格快速上升。业内人士分析认为，其中的季末因素不容忽视，一是由于各家银行在6月份加大了信贷投放力度以扩大二季度信贷规模，必然降低现有资金的宽裕度，目前银行体系的备付率可能已不足2％，低于一季度末的2.28％的水平。二是，每逢季度末各金融机构通常需保有一定的流动性，因而必然减少对市场资金的供给。

　　值得关注的是，昨天央行在公开市场暂停资金回笼后，直接向市场释放了800亿元资金，减弱了资金价格的攀升势头，当天7回购利率水平仅较前上升不到2个基点。

　　央行七个多月来首次暂停正回购

　　核心提示：海通证券高级分析师姜金香同样表示，下调存准率概率不大，因为相对于公开市场操作，存款准备金率是一剂猛药，以当前的资金量来看，每次调整0.5%都将会影响2500亿以上的资金，并且会影响货币乘数。

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　　□每日经济新闻 马骏骎

　　IPO重启大幕拉开之际，央行公开市场操作的频率和节奏悄然生变。

　　昨日午后，银行板块在央行或下调存款准备金率的市场传言下集体“起舞”，并引领大盘一扫上午之颓势，大幅收复失地。存款准备金率下调的传言暂时还无从证实，但有一个信号值得注意，央行昨日暂停了正回购操作——这是7个多月来央行首次停止这项公开市场操作。

　　分析指出，由于A股IPO将于6月29日正式重启，市场宽裕资金或面临分流，近期对资金面紧张的预期已经在债市和资金利率上有所体现，因此央行近期采取的暂停正回购操作以及发行国库现金定存招标等方式，均体现了央行希望缓和短期内流动性趋于紧张的意图。但专家同时指出，下调存款准备金率的概率不大。

　　短期资金利率上涨

　　数据显示，继前两周的小幅净回笼后，央行本周公开市场到期资金为1650亿，但昨日央行却暂停了常规的正回购操作。上周二，央行进行了900亿元28天 期 正回购，中标利率继续持平于年初以来的0.90%。央行最近一次暂停正回购操作是在去年11月18日。

　　对此，招商证券分析师陈宝强在接受记者采访时认为，央行公开市场操作适时适度释放流动性，主要是IPO重启在即，央行为保持流动性平稳而为。他同时表示，IPO重启引发资金分流预期同样也是近期资金利率全线上行的主要原因。

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　　昨日银行间市场回购定盘利率再度攀升至4个月新高，1天期回购定盘利率为0.9650%，较前一日上涨1.1个基点，7天期回购定盘利率也较前日上涨2.1个基点，达1.1130%。

　　受资金利率上扬影响，昨日财政部和央行发行的6个月期国库现金定存招标结果显示，中标利率为1.45%，也明显高于上次同期限国库定存招标结果。今年3月25日进行的200亿元6个月期中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，中标利率为1.2%。

　　货币政策或仍宽松

　　关于市场传言，陈宝强表示，央行暂停公开市场正回购操作，以及发行国库现金定存招标等做法，已经从一定程度上降低了短期内下调利率和存款准备金率的迫切性，“央行现在不需要下调存款准备金率，只要通过公开市场操作，多投放或少回笼一些资金就可以达到目的。”

　　海通证券高级分析师姜金香同样表示，下调存准率概率不大，因为相对于公开市场操作，存款准备金率是一剂猛药，以当前的资金量来看，每次调整0.5%都将会影响2500亿以上的资金，并且会影响货币乘数。而从历年的存款准备金率的调整时间窗口看，其节奏与央行对信贷的调整策略相一致。今年1月~4月，信贷天量增长后，央行对信贷的质量提出要求，因此未来信贷逐渐恢复正常的可能性上升，央行向下调整存款准备金率的必要性下降。

　　姜金香还认为，央行保持当前利率水平的概率同样较大，因此预计下半年我国货币政策仍将以温和手段为主。

　　不过也有分析认为，当前调整两率有一定必要性。

　　银行间流动性充裕近期下调准备金率可能性不大

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　　⊙上海证券报苗燕 李丹丹

　　随着IPO首单“花落”三金药业，暂停9个月之久的新股发行重新启动。昨天，记者从权威人士处了解到，多种迹象显示，目前中国的银行间流动性仍然充裕，过去新股集中发行时曾出现的资金短缺现象难再重演，加之央行近期已采取一系列措施保证流动性充裕，因而，央行近期下调存款准备金率的可能性不大。

　　昨日，央行暂停一次正回购的公开市场操作。与此同时，央行还与财政部联手，对中央国库现金管理商业银行定期存款进行招标。业内人士分析认为，这两项措施均与维护市场流动性有很大的关系，特别是通过国库现金招标可以平衡大银行与中小银行间的流动性，无疑是保证流动性充裕的举措。

　　不过，受IPO重启影响，银行间市场的资金拆借利率确实出现了明显的上升。从6月18日开始，银行间的资金流动加剧，回购利率增长明显。银行间市场质押式回购7天期品种加权平均利率为1.1159%，已经连续七个交易日上涨，创下了今年以来的新高。“这样的节点往往市场利率会变化，所以回购利率上涨很正常。”一位债券市场的研究人士表示，与中国石油、中国神华、中国远洋等大盘蓝筹股频发时相比，这一利率水平仍然处于低位。

　　市场人士认为，IPO重启可能预示着资金市场上超低利率的时代将告一段落，尽管市场资金短期波动性大，但目前资金面充裕的大环境依旧没有改变，回购利率也不会重现两年前疯涨的行情。

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　　据了解，首发的三金药业盘面较小，而33家审而未发的公司，预计总共仅发行不超过144.18亿股，募集资金规模在700亿-1000亿元之间。“对比来看，目前一级市场对资金的需求并不算强烈。”中信证券投行部人士告诉记者。

　　不过，由于散户的中签率有所提高，因此，可能动员稳定的储蓄资金打新。一位股份制银行的人士表示，储蓄资金近期可能出现异动。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委指出，从目前市场显示的情况来看，市场还是非常谨慎的。央行不太可能因为IPO重启而做出下调存款准备金率的行动。此外，由于目前市场盛传6月份信贷数量增速较快，流动性充裕的情况不言而喻，央行更加没有进一步下调存款准备金率的必要。西南证券研发中心副总经理解学成也认为，货币环境维持当前状况即可。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳昨日也表示，从现在到年底的半年时间内，央行进一步降息或者降低存款准备金率的可能性不大。

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