东亚银行(中国)财富管理部

　　商品市场正咸鱼翻生。衡量大宗商品价格的“标尺”美元在5月份从半空中摔落，美元指数单月跌幅超过6%，是14年以来最差表现；而一些商品出口大国的货币，如澳元、巴西里拉等则扬眉吐气，澳元已从今年的低位最多反弹了36%左右。

　　曾经在金融海啸中逆风飞扬的美元为何突然凌空折翅？初步把脉的结果是美元的“软骨病”又发作了。这个病的最大根子在于美国虚弱的经济基本面，它的GDP连续两个季度出现约6%左右的负增长，房地产价格仍然在下跌。

　　美国政府债台高筑也是打击美元的重要因素。今年的国债发行量将会达到将近2万亿美元的天量。如此巨额的债务很难被市场消化，加上国际上对美元资产的质疑之声越来越大，美国国债更难卖了。面对困境，美联储迫不得已想出了一个“妙招”，决定购买3000亿美元之巨的国债。但结果是投资者认为这几乎等同于加速开动美元印钞机，于是纷纷抛售美元。

　　值得一提的是，6月初以来美元走势出现了小阳春。借着美国就业人数下滑放慢的小小利好，美元暂时得到喘息之机，美元指数一度反弹了4%左右，但总体上缺乏持续上扬的动力。另外还有一个美元的短期支持因素是，传美联储可能在年底恢复加息。或许现在市场流动性太高，美联储想通过货币政策的微调来降低通胀预期，但这个幅度不会太大。因为升息会加大融资成本，对个人和企业借贷构成压力，从而打击还没有稳固的经济复苏进程。

　　多数市场人士认为，美元中长期的走势还是不容乐观。从历史来看，巨量的货币投放往往是覆水难收，这决定了市场流动性在相当一段时间里还会比较充裕。假设全球经济不出现新的重大负面因素，美元的“软骨病”最终可能进一步推升商品价格和股票指数。根据这个判断，金融市场如果得到较为充分的回调之后，有可能产生新的投资机会。而上半年表现出色的中国的A股和H股、黄金、高息货币仍然是值得重点关注的投资对象。