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　　美联储6月10日公布的褐皮书从制造业、消费者支出、房地产、信贷环境、就业形势和工资、价格等方面描述了从4月中旬到5月这段时间美国各个地区的经济状况，总体预计经济活动不会在2009年出现明显改善。

　　制造业方面，大部分地区的制造业仍在衰退或维持弱势，其中波士顿、费城、克里夫兰、芝加哥、圣路易斯和明尼阿波利斯的制造业活动仍在衰退，旧金山的生产维持在非常低的水平，亚特兰大和堪萨斯城的制造业衰退步伐在放缓，只有纽约、达拉斯和里士满的制造业基本稳定或出现一定程度的增长。

　　消费者支出方面，消费者支出仍维持疲弱，因为家庭的购买重心主要在廉价的必需品上。除了局部地区的销售有适度增加外，大部分地区的零售销售总体上维持萧条或继续减少。新车销售也由于信贷条件紧缩仍处于衰退。美国的旅游业仍在衰退，而且度假者花费也更少，虽然部分地区的酒店和剧院的业务在4月份有所增加，但在5月份又出现了回落。甚至有些地区的旅游业较前一年出现了两位数的下跌。

　　房地产方面，美国住宅房和商业地产表现有所不同，其中大部分地区的住宅房由于低利率、季节性因素和住房价格下跌等因素，出现了一定的回暖，但大部分地区的新屋营建仍维持在低水平。而商业地产市场在所有的地区继续衰退，商业地产的空置率仍在增加，甚至有些地区还延迟或取了新营建项目。其中有八个地区表示，融资难是新项目延迟或停止、成屋销售有限的主要原因之一。

　　信贷环境方面，由于工商业贷款需求继续减少和公众担心金融市场的不确定性增加，大部分地区的借贷活动总体上稳中偏弱。同时，有些地区的贷款申请者或原有的客户的信贷质量仍在恶化，还有一些与房地产捆绑的贷款项目存在违约率上升的现象，这致使信贷环境维持紧缩甚至可能出现进一步收紧的趋势。

　　就业形势和工资方面，就业形势仍在继续恶化，工资水平总体上继续下降。有些地区的工资水平被调降，而有的地区的企业则倾向于通过减少工作时间或工作职位以控制劳工成本。提供专业技术服务，如会计、咨询和法律等的企业、一些大型金融企业和IT行业仍然在继续裁员。制造业部门的就业形势总体上也是持续低迷。

　　价格方面，除原油以外，其他各个生产层面的物价均保持稳定或有所下降。

　　美联储前不久表示，如果经济复苏启动且通胀忧虑升温，则必须准备加息。但从美联储本次的褐皮书的内容看，我们认为目前通胀并不是一个主要问题，并进一步推断本月美联储货币政策会议提升利率的可能性非常小，最快恐怕也要到年底。

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