□东航金融 陈东海

　　近日，美元指数开始见底反弹。笔者认为，最新就业数据显示美国经济衰退可能已经结束，美元短期的基本面已经转好；不过，中期基本面的隐忧仍将有损于美元中期走势。

　　美国劳工部6月5日公布了5月份的美国非农就业和失业率数据，数据显示，美国5月非农就业人口减少34.5万，预期为减少52.0万；美国5月失业率9.4%，预期为9.2%。同时，美国劳工部对3月和4月的美国非农就业人数数字进行了正面的修正。数据公布后，美元指数先跌后涨，一举奠定了近期的有效反弹局面。

　　美元指数本次一改过去出现有利数据便下跌的走势，在美国出现较好数据时出现上涨，表明近期影响美元走势的因素出现了转机。这种变化，主要是因为美国的经济衰退可能已经触底。

　　过去几个月，尽管美国一些经济指标尤其是ISM等经济先行指标表现良好，显示经济可能已经出现了复苏的“嫩芽”，但是在经济最重要的就业、消费等方面却没有得到好转。过去的6个月，美国非农就业人数每月都净减少50万人以上。而美国5月份非农就业人数只减少34.5万人，大大低于上月的数字。这一明显变化表明美国企业已基本上很少裁员，美国经济最坏的情况已经过去，未来复苏的概率大增。因此，美元的基本面近期已经发生了变化，由过去的复苏预期进入到了衰退基本结束的阶段。而经济衰退的基本结束，预示着未来美国的经济政策将可能发生变化，因此近期市场上对美联储加息的预期开始高涨。

　　在过去的经济加速衰退过程中，美联储向市场上注入了大量的流动性。仅在2009年3月18日美国联储的会议上，美联储就决定购买3000亿美元的长期国债，并购买1.25万亿的抵押贷款支持证券。截至6月8日，反映未来通货膨胀预期的美国10年期TIPS债券的收益率为2.12%，而10年期国债收益率达到3.89%，反映出对于未来长期通货膨胀的预期是1.77%。由于通货膨胀预期已经抬头，加上美国经济基本上已经触底，未来美联储启动加息的日期将会比原来预期的要早。最近美国国债遭到大肆抛售，也提升了投资者对美联储提前紧缩货币政策的预期。上周末，CBOT联邦基金利率期货显示美联储在11月前至少加息至0.5%的可能性为59%，在12月升息至0.50%的概率接近达到100%。历史上，相对于非美货币的央行，美联储的加息动作和幅度都较快，一旦美国联储启动加息周期，那么利差走势上的优势就会偏向美元。因此，近期对美联储加息预期的高涨，对美元必然有利。

　　另外，近期还有两个因素对美元有利。一是6月初，亚洲几个央行发表支持美元国际储备地位的表态。二是同一天，美联储主席伯南克在对国会发表的证词中声明将捍卫美元的国际地位。因此，近阶段美国和亚洲央行的态度，将可望继续为美元提供支持。

　　而从技术面来看，上周美元指数恰好在下行通道下轨处反弹。表明该下轨线对于美元有一定的支撑作用，短线美元较为有利。

　　当然，尽管美元短期的基本面已经转好，但是中期的基本面仍然有隐忧。由于美国的长期国债收益率攀升，美国的抵押贷款利率也上升，这会打击美国经济复苏的期望。因此，美国联储可能会购买更多的美国国债，以压低美国国债收益率，进而压低抵押贷款利率。而这，将会损及美元的中期走势。