陈东海

　　近期加元一改前期高歌猛进的上涨走势而出现强势震荡的态势，尽管目前市场情绪乐观，但是由于风险偏好和避险情绪的方向转换过于频繁，因此加元前期的单方向的上涨在近期将会受到阻碍，短线的风险开始增大。

　　原油价格震荡

　　加元是国际上主要的商品货币之一，盖因加拿大是个以原油、农产品等国际大宗商品出口来带动经济发展的国家。原油价格和国际市场上农产品的价格，特别是国际原油期货价格对于加拿大的经济影响是非常大的，因此也主宰着加元的涨与跌。

　　最近国际原油期货价格在前期快速、大幅度反弹的基础上，面临暂时的震荡风险。国际原油价格与世界经济周期密切相关，时间上仅有很小的提前量。在全球于2008年8月陷入金融海啸和经济衰退以来，国际原油期货价格也几乎在同期从148美元附近的高点快速地一路跌了下来，并在2008年12月和2009年2月二次探底至40美元附近的区间。自2009年2月下旬以来，国际原油期货价格走出了一轮有声有色的反弹，至5月12日终于到达60美元的重要关口，至此见底反弹的幅度高达47%。但是有涨必有跌，在60美元的重要关口面前，在已经累积的巨大反弹幅度面前，部分资金必然选择获利回吐，因此自5月13日起国际原油价格便在60美元的关口前震荡。由于原油价格的影响，加元失去了单向上涨的动力。

　　投资情绪频变

　　除了国际原油期货价格以外，市场上的风险偏好和避险情绪是另外一个主宰加元命运的主要因素。在目前全球经济仍然处于危机之中，但是又不时传出一些经济复苏的消息，所以市场上投资者的风险偏好与避险情绪时而前者占上风，时而后者占上风。而风险偏好与避险情绪是一个事物的两个对立的方面，由于在经济危机中美元充当了主要的避险货币功能，所以当市场上风险偏好占据优势时，避险情绪就低落，从而美元就下跌，加元等非美货币就上涨。而当市场上风险偏好降低，避险情绪高涨时，则美元就上涨，加元等非美货币就下跌。

　　从2009年3月份开始，全球各国主要是美国便不断传出一些乐观的数据，这样给予了投资者对于全球经济已经复苏的期盼。尤其是美国自3月以来，传出了不少优于预期的好消息，投资者风险偏好一时间非常高涨，全球股票市场因此大幅度反弹，其中道琼斯指数居然自3月6日至5月8日用仅仅两个月的时间从底部回升了32.7%。在高涨的风险偏好的作用下，美元指数大跌，加元因此上涨了两个月，上涨幅度高达12.13%。

　　但是深度危机中的复苏不会一帆风顺，初期的经济复苏也未必会持续。就在市场盲目乐观的时候，不佳的重量级经济数据给投资者浇了一瓢冷水。5月13日，美国商务部报告称，经过季节性因素调整之后的4月份零售业销售收入环比减少了0.4%、同比减少了10.1%，为过去10个月内第八次下滑。此数据公布后，风险偏好立即转换为避险情绪，美元出现超跌反弹、加元则出现冲高回落的走势。

　　然而，毕竟目前经济复苏是人们的主要期望，所以经济复苏的消息会被放大。因此，在风险偏好与避险情绪的角逐中，风险偏好稍微占据上风，所以美元近期下跌的压力比上涨的动能稍强，因此加元上涨的力量也稍微压过了下跌的力量。

　　由于国际原油价格和风险偏好的综合作用，加元的正面因素稍微占据上风，但是并不稳定，所以加元短期倾向于强势震荡，短线风险较大，投资者需要防止强弱转换的风险。

　　[作者单位：东航国际金融公司(香港)]